2025年08月下旬 敷尔佳医疗器械收入下滑48%原因分析及未来展望

敷尔佳医疗器械收入下滑48%原因分析报告

一、数据验证与背景概述

根据公开信息及金融数据交叉验证，敷尔佳（301371.SZ）医疗器械收入在2025年上半年出现大幅下滑（新闻报道同比降幅约48.07%），而2024年年报显示其医疗器械收入仅微增0.27%（17.05亿元），2023年医疗器械收入为17.01亿元（占比87.96%）。结合2025年一季报数据（营收同比下跌26.39%，归母净利润同比减少39.77%），可见公司整体业绩承压，医疗器械作为核心收入板块（2024年收入占比约87.96%）受冲击尤为显著。

从财务表现看，医疗器械业务毛利率在2023年（84.74%）至2024年（85.16%）保持稳定且略有提升，表明收入下滑并非由降价促销或成本失控导致，而是销量减少为核心驱动因素。

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二、核心原因分析

（一）内部经营因素：渠道调整未达预期，资源倾斜拖累业务发展

1. 销售渠道优化与动销不及预期
   2025年公司主动推进销售渠道优化与产品价格梳理，意图通过调整线下渠道结构、规范终端定价提升长期竞争力。但短期来看，渠道调整导致终端库存周转放缓、经销商拿货意愿下降，叠加消费者对价格调整的适应期滞后，最终表现为产品动销不及预期，直接影响医疗器械销量。

2. 资源向化妆品业务倾斜，医疗器械投入受限
   2024年公司化妆品产能较2023年显著提升，但产能利用率却大幅下降（具体数据未披露），反映出公司资源（如生产、营销、研发）可能更多向化妆品业务倾斜。医疗器械业务作为传统核心板块，若因资源分配不足导致产品迭代放缓或市场推广力度减弱，将直接削弱其市场竞争力，进而影响销量。

3. 营销费用高企，利润空间被挤压
   2024年公司销售费用高达7.48亿元（同比增长40.53%），占营收比例从2023年的27.51%提升至37.09%。高企的营销费用虽可能支撑化妆品业务的短期增长，但严重吞噬公司整体利润空间，间接限制了医疗器械业务的投入（如学术推广、临床研究等），长期可能影响其技术壁垒和品牌信任度。

（二）外部竞争环境：行业竞争加剧，市场份额被侵蚀

医疗器械（尤其是医用敷料）赛道近年吸引大量企业入局，竞争趋于白热化。主要竞争对手表现强劲：

• 巨子生物通过销售渠道改革（如加强线上直营、深化线下医疗终端合作），收入规模从2019年不足10亿元增长至2024年的55.39亿元，核心产品“可复美”“可丽金”凭借胶原蛋白技术优势持续抢占市场；
• 创尔生物的“创福康”胶原蛋白敷料依托临床数据背书，在医美术后修复场景中快速渗透，进一步分流了敷尔佳的目标客群。

竞争对手的产品创新、渠道深化及品牌力提升，直接导致敷尔佳医疗器械产品的市场份额被侵蚀，销量增长受阻。

（三）政策监管：分类管理与生产标准趋严，限制产品推广与成本优势

1. 宣传与使用场景受限
   2020年国家药监局明确“不存在‘械字号面膜’概念”，医用敷料需在医生指导下用于特定医疗场景（如术后修复），禁止作为日常护肤品长期宣传。这一政策直接限制了敷尔佳医疗器械产品的营销口径（如“医美后修护”“日常护肤”等宣传被规范），导致消费者对其使用场景的认知模糊，购买意愿下降。

2. 生产与经营成本上升
   Ⅲ类医疗器械（敷尔佳核心产品多属此类）的生产需符合严格的无菌标准、工艺验证及经营许可要求，且产品命名不得包含“美容”“保健”等宣称词。严格的监管要求推高了生产设备投入、质量检测成本及合规成本，削弱了产品的成本竞争力，进一步限制了市场推广的灵活性。

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三、总结与启示

敷尔佳医疗器械收入2025年上半年大幅下滑48%，是内部经营调整未达预期、外部竞争加剧及政策监管趋严三重因素叠加的结果。具体而言：

• 内部渠道优化的短期阵痛与资源倾斜导致销量增长乏力；
• 巨子生物、创尔生物等竞争对手的强势扩张挤压了市场份额；
• 政策对宣传场景的限制和生产标准的提高，进一步削弱了产品的市场渗透能力。

从财务表现看，医疗器械毛利率保持高位（84%以上），说明公司仍具备较强的产品定价权和成本控制能力，收入下滑的核心矛盾在于销量端的压力。未来需关注公司渠道调整的效果、化妆品与医疗器械业务的资源平衡，以及政策适应下的产品定位优化（如强化医疗场景的临床数据背书），以判断其业务能否触底回升。