2025年08月下旬 海康威视SMBG收入下降29.75%原因分析及未来展望

海康威视SMBG业务收入下降29.75%原因分析报告

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一、问题背景与业务定位

海康威视（002415.SZ）作为全球安防与智能物联领域的龙头企业，其业务按客户类型划分为三大事业群：PBG（公共服务事业群，面向政府及公共机构）、EBG（企事业事业群，面向大型企业）和SMBG（中小企业事业群，面向中小企业及零售客户）。SMBG业务因直接对接中小企业客户，需求波动性较高，是公司收入结构中灵活性较强的板块。根据公开信息，2025年上半年，海康威视SMBG业务收入同比下降29.75%，引发市场关注。本报告基于财务数据与市场信息，从内外部因素解析其下滑原因。

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二、数据确认与趋势回顾

根据搜索分析师获取的信息，SMBG业务收入下降29.75%的核心数据指向2025年上半年。结合金融数据分析师提供的公司整体财务趋势（见图1），2024年Q2至Q4，海康威视整体营收与净利润保持显著增长（2024年Q3营收同比+57.71%，净利润同比+57.92%），但2025年Q1受季节性因素影响（Q1通常为全年低点），营收与净利润环比回落。SMBG业务的下滑与公司整体业绩的阶段性波动形成对比，需从细分业务逻辑进一步分析。

图1：海康威视近五个报告期营收与净利润趋势（单位：亿元）

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三、核心原因分析

（一）内部主动调整：渠道去库存与业务质量优化

海康威视官方在业绩说明会及投资者交流中明确表示，SMBG收入下降的核心原因是主动进行渠道去库存与业务结构优化，具体包括以下策略：

1. 缓解经销商资金压力，降低渠道库存：SMBG业务依赖经销商体系，过去部分经销商因库存积压导致资金占用较高。2025年上半年，公司主动减少向经销商压货，通过“去库存”策略降低渠道库存水位，短期内影响了收入确认规模，但长期有助于经销商资金周转与渠道健康度提升。

2. 压缩低毛利产品占比，提升销售质量：公司从“重收入规模”转向“重利润质量”，主动调整产品结构，减少低毛利、高应收账款风险的产品销售，优先推广高附加值解决方案（如AI智能物联设备）。这一调整虽短期拖累收入，但有助于改善业务毛利率与现金流。

3. 强化应收款管理，控制坏账风险：受中小企业经营环境波动影响，SMBG客户的付款能力承压。公司通过更严格的信用政策与应收款管理（如缩短账期、提高坏账准备计提比例），降低潜在坏账风险，这也对收入确认节奏产生了一定抑制。

（二）外部环境冲击：中小企业经营压力与需求疲软

SMBG业务的核心客群是中小企业，其采购意愿与支付能力直接受宏观经济环境影响。2025年上半年，国内宏观经济复苏节奏放缓，中小企业面临多重压力：

• 经营成本上升与盈利承压：原材料价格波动、人力成本刚性增长等因素压缩了中小企业利润空间，导致其IT与安防设备采购预算收缩。
• 资金链紧张抑制采购需求：中小企业融资难度较高，叠加应收账款回收周期延长，资金流动性受限，对非必需的安防设备升级需求趋于保守。

根据市场分析，SMBG客户的采购决策从“设备更新”转向“维持现有系统”，直接导致海康威视SMBG业务订单量下滑。

（三）行业竞争与需求结构变化

尽管当前缺乏2025年上半年安防行业SMB市场的详细竞争数据，但结合行业背景可推断：

• 安防行业已从“硬件设备”竞争转向“解决方案”竞争，中小企业对低成本标准化设备的需求减弱，更倾向于定制化服务。海康威视SMBG业务正处于从“卖设备”向“卖服务”的转型期，短期可能因新旧模式切换导致收入波动。
• 竞争对手（如大华股份）在企业级市场的布局加速，但尚未形成对SMBG市场的显著挤压，因此行业性价格战或需求萎缩并非主因。

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四、对公司整体业绩的影响评估

尽管SMBG业务大幅下滑，但海康威视2025年上半年整体业绩未受显著拖累，主要得益于其他业务板块的对冲：

• PBG与EBG业务稳健增长：2024年Q3数据显示，PBG（公共服务）收入增速转正，EBG（大型企业）保持小幅增长，2025年上半年延续这一趋势，政府与大型企业的安防及数字化需求（如智慧城市、工业物联网）支撑了收入基本盘。
• 海外业务与创新业务贡献增量：公司海外收入占比持续提升（2024年报显示“国外”业务收入占比约30%），且创新业务（如机器人、汽车电子）增速超20%，成为新增长极。

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五、未来展望

根据券商研报及公司指引，SMBG业务有望在2025年下半年逐步改善：

• 渠道库存去化完成：经销商库存压力缓解后，补货需求将推动收入环比增长。
• 宏观环境边际修复：随着稳增长政策落地，中小企业经营预期改善，采购意愿或回升。
• 业务结构优化见效：高毛利解决方案占比提升将改善盈利质量，长期增强SMBG业务韧性。

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结论与投资启示

海康威视SMBG业务收入下降29.75%是内部主动调整（去库存、优化结构）与外部环境（中小企业需求疲软）共同作用的结果，并非市场需求完全消失或竞争力衰退。短期收入波动换取了渠道健康度与盈利质量的提升，长期看，随着库存去化完成与宏观环境修复，SMBG业务有望回归增长轨道。投资者需关注：

1. 2025年下半年SMBG收入环比改善幅度；
2. 创新业务与海外市场对整体业绩的拉动作用；
3. 中小企业经营景气度的边际变化。