寒武纪一季度存货增长55.3%合理性分析 | AI芯片需求驱动

寒武纪2025年一季度存货增长合理性分析报告

一、数据核实与背景澄清

根据公开信息及市场机构披露，用户提及的“存货增长2038%”可能存在口径混淆。实际数据显示，寒武纪2025年一季度末存货余额为27.55亿元，较2024年末的17.74亿元增长55.3%（而非2038%）。若用户所指“2038%”为同比（较2024年一季度）增速，需进一步核实，但目前公开信息未明确支持该数据，暂以官方及市场机构披露的“较年初增长55.3%”为分析基准。

二、存货增长的核心驱动因素分析

从业务与行业背景看，寒武纪一季度存货激增的合理性可从以下三方面验证：

（一）官方解释：积极备货以应对下游旺盛需求

公司在公开信息中明确表示，存货增长是基于AI产业化趋势下国产算力需求的爆发式增长。具体背景包括：

• 国产替代加速：英伟达H20芯片出口受限，国内AI算力缺口扩大，寒武纪作为国产AI芯片核心供应商，产品市场认可度显著提升；
• 订单需求旺盛：DeepSeek等AI大模型推理需求持续增加，公司需通过备货保障后续订单交付能力。

（二）市场解读：存货增长是订单充足的前瞻性信号

国海证券等机构指出，寒武纪“存货+预付款连续三个季度上升”的趋势，反映了公司对下游需求的乐观预期。若参考2024年存货转化为营收的比例推算，当前27.55亿元的存货储备可能对应更大规模的收入释放潜力，预计2025年二季度收入与利润将进一步改善。

（三）行业背景：AI芯片需求高景气与供应链战略布局

2025年AI芯片行业处于新一轮增长周期，AI技术应用场景（如大模型推理、智能驾驶等）持续拓展，市场需求旺盛。同时，政策层面对供应链中断风险的关注升级，企业普遍加强关键元器件的战略备货以保障生产连续性。寒武纪的存货增长符合行业应对需求扩张与供应链不确定性的共性策略。

三、财务指标联动分析与潜在风险评估

尽管金融数据分析师的量化指标（如存货周转率、流动比率）因数据查询问题暂未完全获取，但结合市场信息可推断：

• 与收入增长的匹配性：存货增长伴随预付款同步上升（反映公司主动采购原材料），且市场预期二季度收入将释放，说明存货增长更多是“为销售备货”的积极行为，而非产品积压；
• 对运营效率的影响：若后续收入增速能覆盖存货增速，存货周转效率有望保持稳定；若需求不及预期，可能导致库存积压风险，但当前AI算力需求的高确定性降低了这一概率；
• 短期偿债能力：存货属于流动资产，若公司流动比率（流动资产/流动负债）未因存货增长而显著下降，且速动比率（扣除存货后的流动资产/流动负债）保持合理水平（通常≥1），则高额存货对短期偿债能力的负面影响有限。

四、结论与投资启示

综合业务、行业及财务逻辑，寒武纪2025年一季度存货增长55.3%具备合理性，核心驱动是应对AI算力需求爆发的主动备货行为，而非产品滞销或运营效率恶化。

投资启示：

• 短期关注二季度收入与存货转化进度，若收入增速与存货规模匹配，将验证“积极备货”逻辑；
• 长期需跟踪AI芯片行业需求持续性及公司供应链管理能力，警惕因需求波动或供应链风险导致的库存积压风险；
• 市场对存货增长的正面解读（订单充足信号）可能推动股价短期修复，建议结合后续财报数据动态调整投资判断。