深度分析寒武纪2025年一季度经营现金流为负13.99亿元的核心原因，包括采购支出激增、应收账款与存货占用资金、AI芯片行业特性及公司战略投入等关键因素。
用户核心关注寒武纪（688256.SH）2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为何为负（-13.99亿元）。本报告基于财务数据量化拆解与行业/业务定性分析，系统探究其背后的财务驱动因素与商业逻辑。
从2023年以来的季度数据看（见表1），寒武纪经营现金流长期处于负值状态，且2025年第一季度（-13.99亿元）为近两年来的最低点，较2024年同期（-2.34亿元）大幅恶化，表明其经营现金流压力不仅是短期波动，更呈现持续性加剧趋势。
表1：2023-2025年寒武纪季度经营现金流净额（单位：元）
| 报告期 | 经营活动现金流量净额 |
|---|---|
| 2023年一季报 | -268,571,100 |
| 2023年半年报 | -498,505,200 |
| 2023年三季报 | -524,110,800 |
| 2023年年报 | -595,535,000 |
| 2024年一季报 | -234,111,800 |
| 2024年半年报 | -631,220,300 |
| 2024年三季报 | -1,809,712,000 |
| 2024年年报 | -1,617,960,000 |
| 2025年一季报 | -1,399,359,000 |
2025年第一季度，寒武纪经营活动现金流出（21.73亿元）远大于流入（7.57亿元），导致净额为负。关键项目拆解如下：
结论：“购买商品、接受劳务支付的现金”大幅增加是导致经营现金流为负的最直接原因，表明公司当期为采购原材料或服务支付了大量现金，但销售回款未能同步覆盖。
结合资产负债表与利润表数据，可进一步揭示现金流承压的深层财务逻辑：
应收账款大幅增加：2025年一季度末应收账款为8.07亿元，较2024年末（3.05亿元）增加5.03亿元。应收账款的增长意味着公司虽确认了收入（2025年一季度净利润3.55亿元），但部分收入未实际收回现金，资金被客户占用。
存货规模显著扩张：2025年一季度末存货为27.55亿元，较2024年末（17.74亿元）增加9.81亿元（环比增长56%）。存货的大幅增加可能源于公司为应对未来需求的战略性备货（如芯片原材料采购或在产品生产），但销售未同步放量，导致资金被存货沉淀。
总结：尽管公司实现了盈利（净利润3.55亿元），但应收账款和存货的大幅增长（合计占用资金14.84亿元）使得利润未能有效转化为现金流入，叠加采购支出激增，共同导致经营现金流为负。
从行业特性与公司战略看，经营现金流为负是AI芯片设计行业发展阶段的典型现象：
行业特性：AI芯片设计行业以技术驱动为主，研发周期长（需投入大量人力、设备和技术资金）、销售周期长（客户验证、渠道拓展耗时久）、回款流程复杂（大客户占比高，付款周期通常3-6个月以上）。行业内企业在技术投入期普遍面临“高研发支出+慢回款”的现金流压力，阶段性经营现金流为负是常态。
公司战略投入：寒武纪作为AI芯片领域的头部企业，持续加大研发投入（2025年一季度研发投入占比达91.3%），重点推进新一代处理器架构及软件平台研发，高额研发支出直接消耗现金。同时，为保障未来产能和市场供应，公司主动增加存货储备（环比增长56%），进一步加剧了现金流出。
核心结论：寒武纪2025年第一季度经营现金流为负（-13.99亿元），是多重因素叠加的结果：
投资启示：
创作声明:本文部分内容由AI辅助生成(AIGC)，仅供参考