2025年08月下旬常山药业研发投入下降30%的影响分析及投资建议金灵Gilin

近期市场关注常山药业研发投入显著下降的现象，用户核心诉求为评估该事件对公司的潜在影响。本报告基于金灵量化数据库的财务数据及搜索信息，从研发投入趋势、下降原因、财务影响、长期竞争力及市场反应等维度展开分析，旨在为投资者提供决策参考。

根据金灵量化数据库数据，常山药业2020年至2025年一季度研发投入呈现阶段性剧烈波动特征（见表1）：

绝对金额波动：2020-2023年研发支出整体呈增长趋势（2023年达1.59亿元），但2024年骤降至4718.94万元（同比下降约70%），2025年一季度进一步降至1019.93万元（同比2024年一季度下降78.39%）。
同比增速波动：2020-2023年各季度研发投入同比增速多在40%-150%区间，但2024年一季度起同比增速转为-89.65%（2024Q1）、-78.39%（2025Q1），显示短期大幅收缩。
研发费用率（研发支出/营收）：2020-2023年费用率从5.4%升至11.26%（2023年），但2024年骤降至4.58%（全年），2025年一季度仅3.94%，反映研发投入与营收的匹配度显著下降。

表1：常山药业2020-2025Q1研发投入关键指标

年份/季度	研发支出（万元）	同比增速	研发费用率
2020全年	12754.3	50.73%	5.40%
2021全年	15062.7	41.56%	5.07%
2022全年	14501.4	25.64%	6.21%
2023全年	15882.4	57.94%	11.26%
2024全年	4718.94	-70.29%	4.58%
2025Q1	1019.93	-78.39%	3.94%

结合搜索信息与财务数据，研发投入下降的主因是被动的现金流压力，而非主动战略调整：

亏损加剧与现金储备枯竭：2023-2024年公司累计亏损14.89亿元（2023年亏损12.40亿元，2024年亏损2.49亿元），“现金及现金等价物余额”从2022年末的7.28亿元锐减至2025年一季度末的2.79亿元，资金链紧张直接限制了研发投入能力。
传统业务受集采冲击，收入端持续恶化：2022年起公司营收连续三年负增长（2022年-21.29%、2023年-39.63%、2024年-26.92%），核心产品低分子肝素钙注射液因未中标集采收入暴跌46.51%，原料药业务亦受集采压制（同比下滑27.58%），收入端萎缩进一步削弱了研发投入的资金基础。

研发投入下降虽可短期减少费用（2024年研发支出较2023年减少约1.12亿元），但公司亏损主因是收入端的集采冲击，而非费用过高。2024年公司净利润仍为-2.49亿元（亏损收窄79.88%），2025年一季度仅实现微利（净利润378万元），显示费用收缩对盈利改善的边际效应有限。

常山药业的核心竞争力依赖“肝素全产业链+创新药研发”双轮驱动，但研发投入下降可能对其长期增长潜力形成三重冲击：

在研项目进度延迟：公司历史研发投入主要集中于艾本那肽（GLP-1类似物）、抗肿瘤药等创新药项目。若资金不足，临床试验、审批等关键环节可能延迟，导致产品上市时间滞后（如原计划2025-2026年上市的创新药或推迟至2027年后）。
传统业务增长乏力，新增长点缺失：肝素类业务已受集采压制，若创新药研发受阻，公司将面临“传统业务萎缩+新业务断档”的双重压力，市场份额可能被具备更强研发能力的竞争对手（如健友股份、海普瑞）抢占。
行业竞争劣势加剧：生物制药行业的核心壁垒是创新能力，研发投入强度（研发费用率）是衡量企业创新潜力的关键指标。常山药业2024年研发费用率仅4.58%，远低于行业平均水平（国内生物制药企业平均研发费用率约8%-12%），长期可能被边缘化。

根据近一年股价走势（图1），常山药业股价呈现震荡趋势，MACD指标无明显信号，反映市场对研发投入下降的影响尚未充分定价。但需注意，若后续在研项目进展不及预期或传统业务进一步恶化，股价可能面临补跌压力。

注：图为常山药业近一年日K线图（含MA20/MA60/MA120均线及MACD指标），当前股价处于震荡区间，技术面无明确方向。

常山药业研发投入的大幅下降是被动财务压力的结果，短期虽可缓解现金流紧张，但长期将对其创新能力和市场竞争力构成实质性冲击。核心结论如下：

（注：文中数据来源于金灵量化数据库及公开信息整理，部分财务指标因数据格式问题需以公司公告为准。）

2025年08月下旬 常山药业研发投入下降30%的影响分析及投资建议