PCB行业景气度对景旺电子的影响分析（2025）

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当前（2025年8月）全球PCB行业处于周期顶部阶段，呈现“总量增长乏力、结构分化显著”的特征。全球市场规模预计达968亿美元（CAGR 5.8%），中国占比超50%（约4333亿元），是行业核心生产基地。行业景气度的核心驱动来自

，具体表现为：

1. AI算力与服务器需求爆发
   ：AI服务器及高速交换机推动高多层板、高阶HDI需求激增，2025年AI服务器PCB价格是传统服务器的300%，2026年市场空间预计突破490亿元；
2. 新能源汽车电子渗透加速
   ：汽车“电动化、智能化、网联化”趋势下，电池管理系统、自动驾驶系统对高可靠性PCB需求年增20%，车用PCB向8层以上HDI升级，2025年全球市场规模有望达180亿美元（CAGR超10%）；
3. 消费电子与通信设备升级
   ：智能手机、可穿戴设备微型化推动柔性PCB需求增长，5G基站建设稳定叠加高速高频材料需求（年增30%），支撑通信领域PCB需求。

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• 机遇
  ：AI算力、新能源汽车、国产替代（高阶HDI）等领域需求扩张；
• 挑战
  ：高端产能紧缺与中低端产能过剩并存，环保政策趋严、原材料成本波动及国际贸易摩擦加剧经营压力。

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景旺电子近三年财务数据显示，其营收与净利润呈现“规模扩张、盈利波动”特征（表1）：

指标/年份	2022年	2023年	2024年	2025Q1
营业收入（亿元）	105.14	107.57	126.59	33.43
净利润（亿元）	10.66	9.36	11.69	3.25
毛利率（%）	10.35	9.10	8.91	7.87

• 营收端
  ：2022-2024年营收CAGR约9.2%，2025Q1延续增长（同比+12.3%），反映公司在行业总量增长中保持份额；
• 利润端
  ：净利润2024年回升至11.69亿元（同比+24.9%），但毛利率连续三年下滑（2022-2025Q1累计下降2.48pct），主要受中低端PCB竞争加剧、原材料成本上升及产品结构调整滞后影响。

景旺电子90%以上收入来自PCB生产（2024年PCB收入占比94.7%），产品广泛应用于消费电子、汽车电子、通信设备、工业控制等领域。其业绩与PCB行业景气度的关联性体现在：

• 正向关联
  ：若AI服务器、新能源汽车等高端下游需求扩张，公司高端PCB（如高多层板、高阶HDI）订单量及价格有望提升，推动收入与毛利率改善；
• 反向风险
  ：若中低端PCB（如传统双面板）需求疲软（行业中低端产能过剩），公司该类产品可能面临降价压力，进一步拖累毛利率；
• 政策红利
  ：“高阶HDI制程国产替代”政策支持下，若公司在该领域技术突破，可抢占国产替代市场份额（当前高阶HDI需求年增14.2%）。

近一年股价走势（图1）显示，景旺电子股价呈现震荡格局，MA20（20日均线）与MA60（60日均线）交织，反映市场对行业分化及公司基本面的分歧。

• 指标解读
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  • MACD（DIF=1.03, DEA=1.97, MACD=-1.88）：快线低于慢线且柱状图负值，短期动能减弱，处于回调或盘整阶段；
  • RSI=58.74：位于50-70中性区间，无明显超买/超卖信号。

• 关键位判断
  ：短期支撑位可关注MA60均线（约28.5元），压力位参考前期高点（约32元），突破需依赖行业景气度或公司基本面超预期。

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1. 机遇传导
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   • 高端需求扩张
     ：若AI服务器、新能源汽车PCB需求持续高增（2026年AI服务器PCB市场空间490亿元+），景旺电子若能提升高端产品（如18层以上高多层板、高阶HDI）占比，将直接拉动收入增长并改善毛利率；
   • 国产替代政策
     ：“高阶HDI制程国产替代”政策下，公司若加速技术研发（如高频高速材料应用），可抢占进口替代份额（当前高端PCB国产化率不足30%）。

2. 风险传导
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   • 中低端产能过剩
     ：行业中低端PCB（如传统双面板）竞争加剧可能导致产品降价，若景旺电子中低端产品占比过高（2024年未披露细分数据），将进一步压制毛利率；
   • 成本与外部压力
     ：环保政策趋严（如危险废物污染控制规范）可能增加合规成本，原材料（铜箔、树脂）价格波动及国际贸易摩擦（如出口关税）将影响盈利稳定性。

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：PCB行业处于“总量增长放缓、结构分化加剧”阶段，景旺电子作为PCB龙头企业，其业绩与行业景气度高度相关。短期看，公司营收增长稳健但毛利率承压；长期看，能否抓住AI服务器、新能源汽车等高端需求及国产替代机遇，是其突破增长瓶颈的关键。

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• 关注高端产品布局
  ：重点跟踪公司在AI服务器PCB、高阶HDI、汽车电子PCB的产能投放与订单进展；
• 监测毛利率改善信号
  ：若毛利率止跌回升（如高端产品占比提升至30%以上），可视为基本面改善的核心指标；
• 技术面交易策略
  ：短期关注32元压力位突破情况，若放量站稳可看高一线；若跌破MA60均线（28.5元）需警惕回调风险。