优然牧业连续亏损核心原因分析报告
一、引言
优然牧业作为国内大型牧业企业，近年来持续面临亏损压力。本文基于公开市场信息及行业研究，从成本端、收入端、公司经营及行业环境四大维度，系统分析其连续亏损的核心驱动因素。
二、成本端压力：饲料原料价格高企，直接压缩利润空间
饲料成本是牧业企业最核心的成本项，占优然牧业总成本的60%以上。2023-2025年，其主要饲料原料（豆粕、玉米）价格持续上涨，成为利润的主要“侵蚀者”。
- 豆粕价格：2023年国内豆粕平均价格同比上涨18.6%；2024年第一季度受南美干旱天气影响，国内豆粕价格突破4500元/吨，较2022年同期涨幅超30%。豆粕作为蛋白质饲料的核心来源，其价格飙升直接推高养殖成本。
- 玉米价格：2023年我国玉米平均价格同比上涨12.3%；2025年上半年，受进口量缩减（国际供应链波动）影响，国内玉米价格持续走强，进一步加剧成本压力。
尽管优然牧业通过自有24万亩苜蓿种植基地部分对冲饲料成本（苜蓿可替代部分蛋白饲料需求），但苜蓿种植的产能规模有限，无法完全抵消豆粕、玉米价格的大幅上涨，导致毛利率持续承压。
三、收入端疲软：原料奶价格下跌+需求不足，收入增长难抵利润下滑
收入端的核心矛盾在于“量稳价跌”与下游需求疲软的双重冲击。
- 原料奶价格下行：2025年报告期内，我国奶业主产省生鲜乳均价同比下降11.7%，原料奶价格的持续下跌直接削弱了优然牧业的单吨收入。尽管公司通过扩大产能实现了营收微增（主要依赖销量增长），但价格下跌对利润的冲击远大于销量增长的贡献。
- 下游需求不足：国内乳制品行业当前面临有效需求不足的问题，终端消费（如液态奶、奶粉）增长乏力，导致乳制品企业对原料奶的采购意愿和议价能力下降。行业供需矛盾（供给增速快于需求）进一步压制原料奶价格，形成“量增价跌”的不利局面。
四、公司经营层面：资产减值与费用攀升加剧亏损
除外部成本与收入压力外，优然牧业自身经营层面的问题进一步放大了亏损。
- 生物资产减值损失：牧业企业的核心资产是成母牛（产奶主力），其价值受原料奶价格直接影响。2023-2024年，因原料奶价格下跌，成母牛单头价值持续降低，优然牧业分别计提成母牛头均减值10.95万元、12.73万元。生物资产公平值减销售成本的亏损直接计入当期利润表，对净利润形成显著拖累。
- 行政开支增加：2023年以来，公司行政开支占收入的比重持续上升，反映出运营效率或管理成本控制存在压力。尽管具体开支明细未公开，但行政费用的增长进一步侵蚀了本已薄弱的利润空间。
五、行业环境：乳制品行业周期下行，供需失衡压制盈利
当前乳制品行业处于“供给、需求、库存三重底”的周期低谷期，对优然牧业的经营形成系统性压力。
- 供给过剩：2023-2024年，国内奶牛存栏量持续增长（主要因前期行业扩张），原料奶总产量增速虽放缓但仍高于需求增速，导致市场供给过剩。
- 需求走弱：终端乳制品消费受宏观经济、人口结构等因素影响增长乏力，叠加消费者健康意识变化（如植物基替代），乳制品需求增速低于预期。
- 库存高企：乳制品企业库存积压导致其对原料奶的采购更趋谨慎，进一步压低原料奶价格，行业竞争格局恶化（企业为去库存可能降价促销，传导至上游压价）。
尽管市场预期未来行业可能通过产能出清（淘汰低效牧场）、需求复苏（政策刺激消费）重回供需平衡，但短期内的不利环境仍将持续压制优然牧业的盈利。
六、结论与核心启示
优然牧业连续亏损是“成本端压力+收入端疲软+自身经营问题+行业周期下行”四重因素共振的结果：
- 直接原因：饲料成本（豆粕、玉米）上涨推高养殖成本，原料奶价格下跌削弱收入，“成本升、价格降”的剪刀差直接压缩利润。
- 放大因素：生物资产减值损失与行政开支增加进一步侵蚀利润，反映公司在资产价值管理和费用控制上的短板。
- 根本背景：乳制品行业处于周期低谷，供给过剩、需求不足的系统性压力导致行业整体盈利承压，优然牧业作为上游原料奶供应商首当其冲。
投资启示：若关注优然牧业的长期价值，需重点跟踪以下变量：（1）饲料价格（尤其是豆粕、玉米）是否回落；（2）原料奶价格能否止跌回升（需观察行业供需改善进度）；（3）公司生物资产减值是否趋缓（反映成母牛价值企稳）；（4）行政费用管控效果。短期内，行业周期未反转前，公司盈利改善的不确定性较高。