关于荣盛石化2025年上半年PTA业务毛利率的分析报告
一、核心结论前置
截至2025年8月26日，荣盛石化（002493.SZ）2025年上半年的财务数据（包括PTA业务毛利率）尚未披露，因此无法直接获取该指标的具体数值。但通过分析PTA行业供需格局、成本变动趋势及公司业务特性，可对其2025年上半年PTA业务毛利率的潜在影响因素及可能的趋势进行推断。
二、数据获取限制说明
财务数据（尤其是分业务毛利率）属于公司定期披露的历史经营成果，未来数据（如2025年上半年）需待公司发布半年度报告后方可获取。根据金融数据分析师的查询结果，当前系统无法提取荣盛石化2025年上半年的财务数据；同时，由于数据库表结构异常（如dm_a_stock_fina_mainbz表列名缺失），亦无法获取其历史分业务（如PTA）的收入、成本等明细数据，因此无法通过历史数据直接推算未来指标。
三、PTA业务毛利率的核心影响因素分析
PTA（精对苯二甲酸）业务的毛利率主要由“PTA售价 - PX（对二甲苯，PTA主要原料）成本”的价差决定，同时受行业供需关系、公司规模优势等因素影响。结合搜索分析师的行业信息，以下从关键驱动因素展开分析：
（一）成本端：PX价格波动与成本支撑减弱
PX是PTA的核心原料（约占PTA生产成本的80%-85%），其价格直接影响PTA业务的成本。根据行业分析：
- 2025年PX供需格局：亚洲PX集中检修期已结束，国内PX生产及进口量预计增加；全年PX产能投放进入尾声，存量装置开工率提升空间有限，整体供需或维持紧平衡，但四季度面临新产能投放压力。
- 原油价格传导：PX价格与原油高度相关，若原油价格波动（如地缘政治、OPEC+减产等），将通过成本端间接影响PTA的原料成本。
结论：2025年PX成本支撑可能减弱，若PX价格下行，或对PTA业务成本形成一定利好；但四季度新产能投放可能再次推高PX供应，需警惕成本端波动风险。
（二）供需端：PTA产能扩张与库存压力
PTA行业的供需关系直接决定其售价和毛利率水平。2025年PTA市场呈现以下特征：
- 产能增速高于需求：2025年PTA计划新增产能870万吨，全年产能增速约9.76%；而下游聚酯（PTA主要需求端）新增产能仅525万吨（增速约6.16%）。下半年PTA供应增量将显著高于聚酯需求增量，预计全年累库幅度约74万吨，高库存或压制PTA价格。
- 阶段性需求波动：8月为纺织行业传统淡季，终端订单环比下降5%，聚酯开工率仅约82%；但8月下旬“金九银十”备货周期启动，下游聚酯企业或阶段性增加PTA采购，短期需求或边际改善。
结论：2025年PTA整体供应宽松，高库存与低加工费（即PTA售价与成本的差额）或成常态，对毛利率形成压制；但季节性需求回暖可能带来短期修复机会。
（三）公司层面：规模优势与抗周期能力
荣盛石化作为全球最大PTA生产商之一，具备显著的规模优势：
- 产业链协同：公司拥有“炼化-芳烃-化纤”一体化产业链，可通过上游炼化环节（如PX生产）对冲原料价格波动风险，降低PTA业务的成本波动。
- 经营韧性：2024年1-9月公司营业收入与净利润双增长，显示其在行业波动中具备较强的抗周期能力。
结论：公司的规模效应和产业链一体化布局或部分抵消行业供需恶化对毛利率的负面影响，其PTA业务毛利率表现可能优于行业平均水平。
四、2025年上半年PTA业务毛利率的潜在趋势判断
综合上述因素，2025年上半年荣盛石化PTA业务毛利率可能呈现以下特征：
- 短期支撑：8月下旬“金九银十”备货周期启动，下游聚酯采购需求回升，或推动PTA价格短期反弹，支撑毛利率。
- 中长期压力：PTA产能扩张导致供应过剩、高库存压制价格，叠加PX成本支撑减弱（若PX价格未显著下跌），毛利率或面临下行压力。
- 公司优势对冲：凭借规模效应和产业链一体化，公司PTA业务毛利率或优于行业平均，但难以完全规避行业整体供需恶化的影响。
五、投资启示
对于关注荣盛石化PTA业务的投资者，需重点跟踪以下指标以判断毛利率趋势：
- PTA-PX价差：这是PTA业务盈利的核心指标，价差扩大（即PTA涨价或PX降价）意味着毛利率改善。
- PTA库存与开工率：库存累积或开工率过高（供应过剩）可能压制价格，需警惕低加工费持续。
- 下游聚酯需求：关注“金九银十”等季节性需求变化，以及终端纺织订单的持续性。
综上，2025年上半年荣盛石化PTA业务毛利率受行业供需宽松、成本波动及公司自身优势的综合影响，预计呈现“短期修复、中长期承压”的特征，具体数值需待公司半年度报告披露后确认。