腾讯游戏业务的增长点可从短期业绩兑现、国内市场产品迭代、海外市场扩张及长期能力建设四大维度梳理，具体如下：
一、短期：递延收入确认与现有产品周期释放
递延收入是腾讯游戏短期增长的重要支撑，主要来自2024年下半年上线的爆款游戏的流水逐步确认。例如：
- 国内市场：2024年5月上线的《地下城与勇士（DNF）手游》，其流水在2024年11月开始确认，全年贡献约150亿收入，2025年仍将持续释放增量；《无畏契约》手游2025年7月预先注册人数突破5000万，预计上线后年收入可达50-60亿元。
- 海外市场：收购的Supercell公司2024年推出的《爆裂小队》，其递延周期为1-2年，2025年将逐步确认收入，支撑海外游戏增长。
二、国内市场：常青游戏稳健+新爆品接力
腾讯国内游戏市场份额长期稳定在50%左右（2025Q1数据），增长主要依赖常青游戏的持续变现与新爆款的迭代推出：
- 常青游戏：《王者荣耀》《和平精英》《金铲铲之战》等头部产品保持稳定流水，其中《王者荣耀》2025Q2收入同比增长13%，《和平精英》增长5%；这些产品通过版本更新（如《和平精英》的春节版本）、活动运营（如《DNF手游》的五月周年庆）维持用户活跃度，贡献持续收入。
- 新爆品：2025年推出的《三角洲行动》成为新增长引擎，2025Q2月活跃用户（MAU）达3863万（手游APP排名第4），流水逐步攀升，有效对冲了去年同期的高基数压力；后续通过更新新地图、角色、武器等内容，有望进一步提升流水。
三、海外市场：端游改手游+渗透率提升
海外游戏是腾讯游戏的长期增长曲线，预计复合增长率达8%（2025-2027年），主要驱动因素包括：
- IP变现：前期布局的PC游戏IP（如《PUBG》《无畏契约》）改手游，借助IP知名度快速切入海外市场；例如《PUBG Mobile》（海外版《和平精英》）长期占据海外手游收入榜前列。
- 市场渗透：海外游戏市场（如东南亚、拉美）的移动游戏渗透率低于国内（约30% vs 国内50%），增长空间更大；腾讯通过本地化运营（如适配当地语言、文化）提升用户粘性，例如Supercell的《荒野乱斗》在海外市场持续表现亮眼。
四、长期：AI技术与组织能力升级
腾讯通过AI技术应用与组织架构调整，强化游戏业务的长期竞争力：
- AI赋能：利用混元大模型等AI技术，推动游戏内容更新（如自动生成剧情、关卡）、优化游戏平衡性（如AI调整英雄数值），提升用户体验与参与度；例如2024年研发投入706.9亿元，其中AI相关投入占比提升，用于增强游戏的“长兴潜力”。
- 组织优化：实施“春笋计划”，整合游戏研发团队，提高协同效率，缩短项目周期；例如《三角洲行动》的研发周期较以往缩短约30%，快速响应市场需求。
数据支撑：2025年业绩预期
- 国内游戏：花旗预计2025Q2国内游戏收入408亿元，同比增长18%，主要来自《王者荣耀》《和平精英》的稳定表现及《DNF手游》的周年庆反弹。
- 海外游戏：光大证券预计2025Q2海外游戏收入164.4亿元，同比增长18.2%，《三角洲行动》等新游戏贡献显著增量。
综上，腾讯游戏业务的增长逻辑是短期靠递延收入与现有产品周期，中期靠国内新爆品与海外市场扩张，长期靠AI技术与组织能力升级，形成了“短期业绩可兑现、长期竞争力可持续”的增长格局。