腾讯游戏业务增长点解析：短期业绩与长期布局

腾讯游戏业务的增长点可从

、、及四大维度梳理，具体如下：

递延收入是腾讯游戏短期增长的重要支撑，主要来自2024年下半年上线的爆款游戏的流水逐步确认。例如：

• 国内市场
  ：2024年5月上线的《地下城与勇士（DNF）手游》，其流水在2024年11月开始确认，全年贡献约150亿收入，2025年仍将持续释放增量；《无畏契约》手游2025年7月预先注册人数突破5000万，预计上线后年收入可达50-60亿元[9]。
• 海外市场
  ：收购的Supercell公司2024年推出的《爆裂小队》，其递延周期为1-2年，2025年将逐步确认收入，支撑海外游戏增长[2][3]。

腾讯国内游戏市场份额长期稳定在

（2025Q1数据），增长主要依赖与：

• 常青游戏
  ：《王者荣耀》《和平精英》《金铲铲之战》等头部产品保持稳定流水，其中《王者荣耀》2025Q2收入同比增长13%，《和平精英》增长5%[9]；这些产品通过版本更新（如《和平精英》的春节版本）、活动运营（如《DNF手游》的五月周年庆）维持用户活跃度，贡献持续收入。
• 新爆品
  ：2025年推出的《三角洲行动》成为新增长引擎，2025Q2月活跃用户（MAU）达3863万（手游APP排名第4），流水逐步攀升，有效对冲了去年同期的高基数压力[8][10]；后续通过更新新地图、角色、武器等内容，有望进一步提升流水。

海外游戏是腾讯游戏的

，预计（2025-2027年），主要驱动因素包括：

• IP变现
  ：前期布局的PC游戏IP（如《PUBG》《无畏契约》）改手游，借助IP知名度快速切入海外市场；例如《PUBG Mobile》（海外版《和平精英》）长期占据海外手游收入榜前列。
• 市场渗透
  ：海外游戏市场（如东南亚、拉美）的移动游戏渗透率低于国内（约30% vs 国内50%），增长空间更大；腾讯通过本地化运营（如适配当地语言、文化）提升用户粘性，例如Supercell的《荒野乱斗》在海外市场持续表现亮眼[6]。

腾讯通过

与，强化游戏业务的长期竞争力：

• AI赋能
  ：利用混元大模型等AI技术，推动游戏内容更新（如自动生成剧情、关卡）、优化游戏平衡性（如AI调整英雄数值），提升用户体验与参与度；例如2024年研发投入706.9亿元，其中AI相关投入占比提升，用于增强游戏的“长兴潜力”[7]。
• 组织优化
  ：实施“春笋计划”，整合游戏研发团队，提高协同效率，缩短项目周期；例如《三角洲行动》的研发周期较以往缩短约30%，快速响应市场需求[3]。

• 国内游戏
  ：花旗预计2025Q2国内游戏收入408亿元，同比增长18%，主要来自《王者荣耀》《和平精英》的稳定表现及《DNF手游》的周年庆反弹[8]。
• 海外游戏
  ：光大证券预计2025Q2海外游戏收入164.4亿元，同比增长18.2%，《三角洲行动》等新游戏贡献显著增量[10]。

综上，腾讯游戏业务的增长逻辑是

，形成了“短期业绩可兑现、长期竞争力可持续”的增长格局。