云南白药混改进展及成果分析 | 国企改革案例研究

云南白药混合所有制改革于2016年启动，2019年圆满落幕，主要分为两个阶段推进：

第一阶段：集团层面引入战略投资者，调整股权结构
2017年3月，白药控股（云南白药控股股东）完成增资，引入战略投资者新华都，注册资本由15亿元增至30亿元；2017年6月，白药控股与新华都联合引进战略投资者江苏鱼跃，注册资本进一步增至33.33亿元。通过逐步释放股权、增资扩股，白药控股形成了云南省国资委、新华都、江苏鱼跃共同持股的混合所有制结构，不涉及国有资产流失问题。

第二阶段：吸收合并实现集团整体上市
2018年11月，云南白药发布吸收合并白药控股的交易预案，拟向云南省国资委、新华都、江苏鱼跃发行股份，换股吸收合并白药控股。2019年，吸收合并完成，白药控股注销法人资格，其全部资产、负债及权利义务由云南白药承继，实现集团整体上市。交易完成后，云南白药股权结构分散，无实际控制人（云南省国资委与新华都及其一致行动人各持股25.10%，江苏鱼跃持股5.58%等）。

混改成果
混改解决了云南白药此前存在的内部关联交易和潜在同业竞争问题，简化了管理层级，提高了经营决策效率；同时为企业带来了新华都、江苏鱼跃等战略投资者的产业资源与资金支持（增资扩股合计引入资金241.88亿元），为后续高质量发展奠定了基础。

云南白药2020年12月回应投资者提问时表示，混改是顺应中央国企改革战略指引的重要举措，混改的圆满完成对公司未来谋求更高质量发展提供了重要基石。

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