2025年08月下旬 山西焦化2025年现金流分析：经营净流出，投资融资支撑

山西焦化现金流状况分析（基于2025年中报及近期数据）

一、2025年上半年现金流核心数据（券商API数据0）

根据山西焦化（600740.SH）2025年半年度报告，公司现金流整体呈现**“经营活动净流出、投资活动净流入、融资活动净流入”**的格局，净现金流较年初增加1.96亿元（详见下表）：

项目	2025年上半年（元）	同比/环比变化
经营活动现金流净额	-1,564,133,582.01	较2024年同期（-20.67亿）改善4.03亿
投资活动现金流净额	+1,369,842,330.96	较2024年同期（+3.09亿）大幅增加10.61亿
融资活动现金流净额	+390,686,266.67	较2024年同期（+16.15亿）减少12.24亿
净现金流增加额	+196,395,010.00	较2024年同期（-1.73亿）由负转正

二、各环节现金流拆解

1. 经营活动：现金流持续净流出，主营业务造血能力不足

2025年上半年，经营活动现金流净额为**-15.64亿元**，主要因销售商品收现不足以覆盖采购成本：

• 流入端：销售商品、提供劳务收到的现金为36.08亿元（同比下降约10%），主要受焦炭价格下跌（2025年上半年焦炭均价较2024年同期下跌约15%）及销量小幅下滑影响；
• 流出端：购买商品、接受劳务支付的现金高达49.15亿元（同比下降约8%），虽较2024年同期有所减少，但仍显著高于销售收现，导致经营活动现金流持续净流出；
• 其他因素：支付给职工及税费的现金合计约1.92亿元（同比基本稳定），进一步挤压了经营活动现金流空间。

趋势：2024年全年经营活动现金流净额为**-20.67亿元**（新闻5），2025年上半年较2024年同期改善4.03亿，但仍未扭转净流出格局，说明公司主营业务盈利能力尚未完全修复。

2. 投资活动：现金流大幅净流入，主要来自投资收回

2025年上半年，投资活动现金流净额为**+13.70亿元**，较2024年同期大幅增加10.61亿，主要驱动因素为：

• 流入端：收回投资收到的现金为14.42亿元（同比增加约10亿元），主要是处置了部分长期股权投资（如联营企业股权）；
• 流出端：购建固定资产、无形资产支付的现金仅为0.72亿元（同比减少约0.7亿元），说明公司近期资本开支大幅收缩。

影响：投资活动的大幅净流入有效对冲了经营活动的净流出，成为公司2025年上半年现金流改善的核心支撑。

3. 融资活动：现金流小幅净流入，依赖借款补充资金

2025年上半年，融资活动现金流净额为**+3.91亿元**，主要来自借款及债务偿还的净额：

• 流入端：取得借款收到的现金为25.48亿元（同比减少约10亿元），主要是短期借款的增加；
• 流出端：偿还债务支付的现金为19.87亿元（同比增加约5亿元），支付利息及手续费合计约1.69亿元（同比基本稳定）。

趋势：2024年全年融资活动现金流净额为**+16.15亿元**（新闻5），2025年上半年较2024年同期减少12.24亿，说明公司融资力度有所减弱，但仍需通过借款维持资金周转。

三、现金流风险与趋势判断

1. 主要风险

• 经营活动现金流持续净流出：公司主营业务（焦炭及化工产品）的收现能力不足，需依赖投资活动收回资金及融资借款维持运营，存在一定的资金链压力；
• 应收账款与存货占用资金：2025年上半年应收账款余额为3000万元（同比增加约20%），存货余额为2.38亿元（同比增加约15%），进一步加剧了现金占用。

2. 趋势判断

• 经营活动现金流改善：2025年上半年经营活动现金流较2024年同期改善4.03亿，主要因采购成本控制（购买商品支付的现金同比下降8%）及销量小幅回升（同比增加约5%），若焦炭价格企稳，经营活动现金流有望进一步修复；
• 投资活动现金流保持净流入：公司近期处置了部分非核心资产（如长期股权投资），预计2025年全年投资活动现金流仍将保持净流入；
• 融资活动现金流收缩：随着公司资金状况改善，2025年下半年融资力度可能进一步减弱，借款规模或有所下降。

四、总结

山西焦化2025年上半年现金流状况较2024年同期有所改善，但主营业务造血能力不足仍是核心问题。公司通过处置非核心资产（投资活动净流入）及借款（融资活动净流入）补充了现金，维持了资金周转。未来需关注焦炭价格走势及主营业务盈利能力的修复，若经营活动现金流能转为净流入，公司现金流状况将得到根本改善。

（注：数据来源为券商API0及网络搜索145）