2025年08月下旬 养元饮品研发费用率合理性分析：行业对比与企业战略

要分析养元饮品（603156.SH）研发费用率的合理性，需结合财务数据、行业对比及企业战略多维度评估：

一、养元饮品研发费用率的现状（基于券商API数据0）

根据2025年中报（2025-06-30），养元饮品的核心财务数据如下：

• 总收入：24.65亿元（total_revenue）；
• 研发费用（rd_exp）：1836万元；
• 研发费用率：( \frac{1836}{246546} \times 100% \approx 0.75% )；
• 销售费用（sell_exp）：3.30亿元；
• 销售费用率：( \frac{33000}{246546} \times 100% \approx 13.37% )。

结论：研发费用率极低（不足1%），且销售费用是研发费用的18倍（3.30亿元 vs 0.18亿元），呈现“重营销、轻研发”的典型特征。

二、行业对比：研发费用率远低于同行（基于网络搜索124）

植物蛋白饮料行业（如养元、承德露露、黑芝麻、三元股份等）的平均研发费用率约为1%-2%（数据来源：艾媒咨询、企业年报）。而养元饮品的研发费用率长期低于1%（2021年上半年0.44%、2023年上半年0.5%、2025年中报0.75%），显著低于行业均值。

以2023年上半年为例，同行研发费用率对比：

• 养元饮品：0.5%（研发1398万元，收入28.0亿元）；
• 承德露露：1.1%（研发2900万元，收入26.5亿元）；
• 黑芝麻：1.5%（研发3200万元，收入21.3亿元）。

结论：养元的研发投入强度远低于行业平均，甚至不及同行的1/2。

三、研发费用率“不合理”的核心逻辑

1. 与企业战略冲突：依赖“经典款”，创新不足

养元饮品的核心产品“六个核桃”已推出近20年，虽占据植物蛋白饮料市场约15%的份额（2023年数据），但新品迭代缓慢（如近年推出的“六个核桃2430”“六个核桃+”等新品占比不足10%）。低研发投入导致产品同质化严重，难以应对年轻消费者对健康、个性化饮品的需求（如无糖、功能性饮料的崛起）。

2. 与营销投入失衡：“重渠道、轻研发”的短期导向

养元的销售费用率（约13%）远高于研发费用率（约0.75%），且营销费用是研发费用的20倍以上（2021年22倍、2023年22倍、2025年中报18倍）。这种投入结构虽能短期拉动销量，但长期来看，研发是企业的核心竞争力（如配方升级、工艺优化、新品研发），低研发投入会导致企业失去长期增长动力。

3. 行业趋势要求：研发投入是快消品企业的“护城河”

植物蛋白饮料行业已从“渠道驱动”转向“产品驱动”，消费者对“健康、营养、创新”的需求日益增长。例如，承德露露（000848.SZ）2023年研发费用率约1.1%，用于“无糖杏仁露”“植物奶”等新品研发；黑芝麻（000716.SZ）2023年研发费用率约1.5%，聚焦“黑芝麻糊+功能性成分”（如益生菌、维生素）的创新。养元的低研发投入使其在产品创新上落后于同行，长期竞争力面临挑战。

四、结论：研发费用率“不合理”

养元饮品的研发费用率远低于行业平均水平（0.75% vs 1%-2%），且与营销投入严重失衡（营销费用是研发的20倍以上）。这种投入结构虽能短期维持业绩，但长期来看，会导致产品创新不足、竞争力下降，不符合快消品企业“研发驱动增长”的行业趋势。

建议

养元饮品需优化投入结构，适当增加研发费用（如将研发费用率提升至1%-2%），聚焦产品创新（如无糖、功能性、个性化饮品），以应对市场变化，保持长期竞争力。

若需更深入的行业横向对比（如同行研发投入明细、新品占比）或财务数据挖掘（如研发投入与营收增长的相关性），可开启“深度投研”模式。