2025年08月下旬 健信超导客户集中度风险分析：依赖单一客户隐患大

健信超导客户集中度风险评估

一、客户集中度现状：极高且呈加剧趋势

根据公开信息（1345），健信超导客户集中度显著高于行业常规水平，且近年来呈持续上升态势：

• 前五名客户占比：2022-2024年分别为73.75%、76.68%、79.62%，2025年上半年进一步升至83.43%（接近“单一客户依赖”的临界值）；
• 第一大客户占比：对富士胶片集团的销售占比持续高位，2022年34.20%、2023年44.20%（峰值）、2024年42.71%、2025年上半年38.79%，连续三年超30%（证监会《上市公司行业指引》中，单一客户占比超30%即属于“高度依赖”）。

二、客户集中度风险的核心表现

1. 单一客户依赖风险：
   富士胶片集团是健信超导的核心收入来源（占比超30%），且同时为公司供应商（3）。若富士胶片集团因自身经营变化（如MRI设备需求下滑、供应链调整）减少对公司的采购，或终止合作，将直接导致公司营收大幅下滑。例如，2024年富士胶片集团旗下合资企业柏尔特医疗（健信超导控股51%）营收骤降（从2023年的2362万元降至375万元）并亏损，已退出前五大客户行列（3），显示双方合作的稳定性存在隐忧。

2. 客户分散进度缓慢：
   尽管公司与GE医疗、百胜医疗、万东医疗等客户有合作，但这些客户的采购占比极低（如2024年GE医疗为第三大客户，采购额3776万元，占比仅8.88%），无法有效分散富士胶片集团的依赖风险（4）。2025年上半年前五名客户占比进一步上升（83.43%），说明公司尚未形成有效的客户分散策略。

3. 行业对比凸显风险：
   医疗器械行业中，核心部件供应商的客户集中度通常受下游MRI设备厂商集中度影响（如联影、GE、西门子等头部厂商占据大部分市场），但健信超导的前五名客户占比（超80%）远高于行业平均水平（多数同行前五名客户占比在50%以下）。例如，同行业的辰光医疗（医学影像类超导磁体业务）客户集中度虽高，但未超过70%（1），健信超导的集中度风险更突出。

三、风险应对能力分析

从公开信息看，公司未披露明确的客户分散措施（如拓展新客户、增加产品品类以覆盖更多下游厂商），仅提到“与国内外知名MRI设备厂商建立合作关系”（4），但实际效果有限（新客户占比低）。此外，公司研发费用率较低（2022-2024年研发费用率分别为5.66%、5.42%、6.50%，远低于同行业均值）（4），可能影响其产品竞争力，进而阻碍客户拓展。

四、结论：客户集中度风险极高

健信超导的客户集中度已达到**“重度依赖”**级别，主要风险包括：

• 第一大客户（富士胶片集团）的合作稳定性风险；
• 客户分散进度缓慢导致的业绩波动风险；
• 行业对比中凸显的竞争力不足风险。

若公司无法在短期内有效分散客户（如提升新客户占比至20%以上），或强化与现有客户的合作粘性（如签订长期协议），未来业绩将高度依赖富士胶片集团的采购决策，存在业绩大幅下滑的潜在风险。

注：以上分析基于2022-2025年上半年的公开数据，若需更详尽的客户集中度趋势（如2025年全年数据）、客户合作协议细节（如是否有长期采购合同），建议开启“深度投研”模式，获取券商专业数据库中的财报细节、研报分析等信息。