2025年08月下旬 寒武纪客户集中度风险分析：单一大客户依赖的隐患

寒武纪客户集中度风险分析

一、客户集中度现状：高度集中，依赖单一大客户

根据网络搜索结果35，寒武纪客户集中度长期处于极高水平，具体表现为：

• 历史数据：2017-2022年前三季度，前五大客户销售金额合计占比分别为100.00%、99.95%、95.44%、82.11%、88.60%和79.30%，核心收入几乎完全依赖少数客户；
• 单一大客户依赖：2021年、2022年第一大客户占销售总额的比例分别为62.46%、60.81%；2023年，该客户占智能计算集群系统业务收入的77%，成为公司收入的主要来源。

二、高客户集中度带来的风险

1. 收入稳定性风险：
   单一大客户的订单波动直接影响公司营收。若该客户因自身经营问题（如预算收缩、技术路线调整）减少或终止合作，寒武纪收入将面临大幅下滑风险。例如，2022年公司营收仅增长1.11%（7.29亿元），部分原因是大客户订单增速放缓3。

2. 回款与资产减值风险：
   依赖大客户导致议价能力较弱，回款速度慢，易形成应收账款积压。2022年，寒武纪信用减值损失较上年同期增加507.44%-642.42%（5400万-6600万元），主要因大客户回款延迟导致的坏账计提3；资产减值损失亦大幅增加340.49%-438.38%（1.08亿-1.32亿元），与大客户相关的存货积压或设备闲置有关。

3. 业务可持续性风险：
   智能计算集群系统是寒武纪当前的核心业务（2023年占比超70%），而该业务高度依赖单一大客户，若未来客户转向其他供应商（如英伟达、华为昇腾），公司将面临业务断档风险。市场对其未来收入维持能力的怀疑，已反映在股价波动与融资压力中5。

三、风险总结与提示

寒武纪客户集中度风险极高，主要源于对单一大客户的过度依赖。尽管公司尝试通过拓展智能计算集群系统等新业务分散风险，但短期内难以改变客户结构集中的现状。若大客户合作出现变动，将对公司营收、利润及现金流产生重大负面影响。

建议

鉴于客户集中度风险是寒武纪当前的核心隐患，建议开启深度投研模式，通过券商专业数据库获取：

• 客户结构的最新变化（如2024年以来前五大客户占比）；
• 大客户的合作稳定性（如长期协议签署情况）；
• 新客户拓展进度（如新增客户的收入贡献）；
• 财务数据中的应收账款账龄分析（判断回款风险）。
  深度投研可更精准评估风险敞口，为投资决策提供更全面支持。