五粮液二季度净利润负增长原因分析 | 高端酒增速放缓

根据券商API数据及网络搜索结果，五粮液2025年二季度净利润负增长（单季度归母净利润46.32亿元，同比下降7.58%）的核心原因可归纳为以下几点：

1. 收入端增长乏力，主产品贡献下滑

二季度单季度主营收入158.31亿元，同比仅微增0.1%，几乎陷入停滞。其核心驱动因素是主产品（第八代普五等高端酒）收入增速放缓：2024年五粮液产品收入占酒类收入的81.65%，但增速从2023年的13.5%降至2024年的8.07%（23）。2025年二季度延续这一趋势，尽管公司通过“稳价格、抓动销”策略维持了八代普五的终端价格稳定，但销量增长不足，导致高端酒对收入的拉动作用减弱。此外，其他酒系列（如腰部产品）虽保持11%以上的增速，但占比仅约18%，难以对冲主产品的放缓。

2. 费用管控压力凸显，挤压利润空间

尽管二季度毛利率保持在76.83%的较高水平（1），但销售费用的大幅增加成为净利润下滑的关键拖累。2024年公司销售费用已突破百亿，2025年一季度继续加大市场支持力度（如渠道投放、品牌推广），二季度可能延续这一策略，导致销售费用率上升。参考2014年行业调整期的经验，销售费用率的提升会直接挤压净利率（4），2025年二季度净利率较去年同期可能有所下滑。

3. 行业环境与竞争加剧

2025年白酒行业整体增速放缓，五粮液作为“行业老二”，面临茅台的持续挤压及次高端酒企的竞争。2025年一季度五粮液营收增速（6.05%）创20年来最低（5），二季度延续低增长态势，反映出行业需求疲软（如商务消费、大众消费升级放缓）对公司的影响。此外，终端市场对高端酒的价格敏感度提升，公司为维持市场份额不得不加大费用投入，进一步压缩利润。

4. 投资收益及非经常性收益贡献减少

二季度投资收益为5139.33万元（1），较去年同期可能有所下降（需对比历史数据，但结合2024年投资收益的平稳表现，推测非经常性收益对净利润的拉动作用减弱）。此外，财务费用虽为-12.61亿元（利息收入大于支出），但未能抵消主营业务的利润收缩。

总结

五粮液二季度净利润负增长是收入端主产品放缓、费用端投入增加、行业环境疲软三者共同作用的结果。公司虽通过产品结构调整（如推出经典五粮液系列、文化酒）和渠道变革（转向“商务+大众”客户）应对，但短期仍需时间消化高端酒的增长压力。未来需关注主产品销量恢复情况及费用管控效果，若能实现“量价齐升”，净利润增速有望逐步修复。

（注：数据来源：券商API财务指标0、证券之星1、财联社23、正点财经4、网络新闻5）