美团现金流分析：能否支撑短期及长期战略需求？

要分析美团（03690.HK）的现金流支撑能力，需从流动性储备、经营现金流生成能力、成本压力及战略投入等核心维度展开，并结合2025年最新财报数据（Q1、Q2）及历史趋势判断：

一、核心流动性储备：充足，能覆盖短期支出

根据2025年Q2财报（4），美团的现金及现金等价物为1017亿元，短期理财投资为694亿元，合计流动性资产约1711亿元。这一规模远超同期经营亏损（Q2经营溢利37亿元，新业务亏损19亿元），足以覆盖短期（1-2年）的运营成本、骑手福利投入及新业务扩张需求。

二、经营现金流生成能力：稳健但受短期因素扰动

1. 核心业务现金流：仍为主要来源

• 2024年年报显示，美团经营溢利368亿元（同比增长176%），经调整净利润438亿元（3），说明2024年主营业务（外卖、到店酒旅）的现金流生成能力极强，为2025年积累了充足的现金储备。
• 2025年Q1，核心本地商业收入643.25亿元（同比增长17.8%），经营利润134.91亿元（经营利润率21.0%，同比提升3.2个百分点）（5），反映Q1主营业务现金流仍保持稳健。

2. Q2现金流下降：短期因素导致

2025年Q2，经营现金流入净额降至48亿元（4），主要受两大短期因素影响：

• 非理性竞争：二季度外卖行业竞争加剧，导致核心本地商业经营溢利同比下降75.6%至37亿元（经营利润率5.7%，同比下降19.4个百分点）；
• 骑手成本上升：美团推进骑手福利保障（如职业伤害保障拓展至17个省市、养老保险补贴试点），增加了短期成本压力（2024年社保新政已导致年增成本50-80亿元，1）。

三、战略投入：可控且有收窄趋势

新业务（如即时零售“闪购”、美团优选、共享单车）是美团的战略投入方向，2025年Q1、Q2的新业务收入分别为222.32亿元、未披露（Q1同比增长19.2%），但经营亏损逐步收窄（Q1亏损22.73亿元，Q2亏损19亿元，45）。

• 闪购业务：2024年GMV突破4000亿元（占即时零售市场52%），2025年目标覆盖10万仓（1），尽管生鲜品类毛利率低（不足15%），但通过“闪电仓+小象超市”模式提升了运营效率，亏损可控。

四、风险提示：需关注长期因素

尽管当前现金流充足，但需警惕长期成本压力（如骑手社保全面覆盖后的持续支出）及新业务盈利不确定性（如即时零售竞争加剧导致亏损扩大）。不过，美团通过优化客单价（外卖收入增速高于单量增速）、提升广告货币化率（1）等方式，已在对冲成本压力，长期现金流支撑能力仍可期待。

结论：现金流能支撑短期及中期需求

美团当前1711亿元的流动性资产（现金+短期理财）足以覆盖短期（1-2年）的运营成本及战略投入，且核心业务（外卖、到店酒旅）的现金流生成能力仍稳健（2024年、2025年Q1数据）。尽管Q2受短期因素导致现金流下降，但长期来看，随着骑手福利政策的逐步落地（成本压力趋稳）及新业务亏损收窄，美团的现金流支撑能力将持续增强。

总结：美团现金流目前完全能支撑现有业务及战略扩张需求，短期波动不影响长期稳定性。