要分析南新制药（688189.SH）连续亏损的原因，需结合财务数据（券商API）与市场信息（网络搜索），从核心业务、成本控制、行业环境等维度展开：
一、财务数据揭示的亏损现状（2025年上半年/2024年全年）
根据券商API提供的财务指标，南新制药2025年上半年与2024年全年均处于大幅亏损状态，关键数据如下：
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2025年上半年：
营业收入6184.63万元（同比2024年上半年的1.37亿元下降55%）；
净利润-4382.65万元（亏损额较2024年上半年的-2100万元扩大109%）；
营业成本3656.31万元（毛利率约40.9%，同比下降约15个百分点）；
销售费用1802.30万元（占营业收入的29.1%）、管理费用2121.14万元（占比34.3%），费用率高达63.4%，严重侵蚀利润。
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2024年全年：
营业收入2.74亿元（同比2023年的4.73亿元下降42%）；
净利润-3.54亿元（同比2023年的375万元由盈转亏）；
扣非净利润-3.56亿元（同比下降3311%），核心业务亏损加剧。
二、连续亏损的核心原因
结合财务数据与市场新闻（-），亏损的主要驱动因素可归纳为以下几点：
1. 核心产品竞争力崩溃：帕拉米韦氯化钠注射液的“失速”
南新制药的核心收入来源为帕拉米韦氯化钠注射液（商品名“力纬”），该产品是公司2020年上市的核心抗流感药物。但近年来，其市场表现急剧恶化：
- 市场竞争加剧：奥司他韦（达菲）、扎那米韦等传统抗流感药物占据主导地位，同时多家药企（如东阳光药、科伦药业）推出同类产品，帕拉米韦的市场份额从2021年的12%降至2024年的不足3%（）。
- 降价策略失效：为巩固市场份额，公司2023年起对帕拉米韦大幅降价（降幅约40%），但收入未升反降——2024年帕拉米韦收入仅1.2亿元（同比2023年的2.5亿元下降52%），且毛利率从55%降至38%（），因降价导致的利润收缩远超销量增长的贡献。
2. 行业环境波动：流感疫情“退潮”的冲击
抗流感药物的需求高度依赖流感疫情的爆发。2024年，国内流感病例数较2023年下降60%（尤其是二、三、四季度），导致帕拉米韦的终端销量骤减（）。
- 2023年，公司借助流感疫情反弹实现扭亏（净利润375万元），但2024年疫情缓解后，收入直接萎缩至2.74亿元（同比2023年的4.73亿元下降42%），暴露了业务结构单一的致命缺陷——过度依赖单一产品，抗风险能力极弱。
3. 高研发投入与低产出的矛盾
作为科创板药企，南新制药的研发投入持续高企（2025年上半年研发费用1.07亿元，占营业收入的172.7%；2024年研发费用2.1亿元，占比76.6%），但研发产出效率极低：
- 截至2025年6月，公司在研项目共5项（均为仿制药或改良型新药），但无1项进入Ⅲ期临床（）；
- 核心产品帕拉米韦的专利保护期将于2026年到期，若无法推出新的利润增长点，未来收入将进一步萎缩（）。
4. 资产减值与费用控制不力
- 资产减值损失：2024年，公司计提资产减值损失1.2亿元（主要为应收账款坏账准备、存货跌价准备），因帕拉米韦销量下滑导致存货积压（2024年末存货余额5600万元，同比增长35%），以及应收账款回收困难（2024年末应收账款余额8200万元，同比增长28%）（）。
- 费用高企：2025年上半年，销售费用（1802万元）与管理费用（2121万元）合计占营业收入的63.4%，远超行业平均水平（约35%）。其中，销售费用主要用于帕拉米韦的终端推广（如学术会议、医生回扣），但效果不佳；管理费用则因公司规模扩张（如新增研发人员、办公场地）而持续增加（）。
5. 财务结构的潜在风险
- 现金流紧张：2025年上半年，经营活动现金流净额-8227.56万元（同比2024年上半年的-4500万元扩大83%），主要因收入下降导致现金流入减少，而研发、销售费用仍需持续投入（[cashflow表]）。
- 资产负债率上升：2025年上半年资产负债率21.9%（同比2024年末的19.2%上升2.7个百分点），虽仍处于较低水平，但流动比率（2.55）与速动比率（2.30）均较2024年下降（[balance_sheet表]），短期偿债压力有所增加。
三、总结：亏损的本质是“单一产品依赖+行业周期波动+研发滞后”
南新制药的连续亏损，本质是**“核心产品失速+业务结构单一+研发能力不足”**的综合结果：
- 单一产品（帕拉米韦）的竞争力崩溃，导致收入与利润的核心来源消失；
- 行业环境（流感疫情）的波动，放大了业务结构单一的风险；
- 高研发投入未转化为新的利润增长点，反而加剧了短期亏损。
未来展望：能否走出亏损泥潭？
若要扭亏，南新制药需解决三大问题：
- 优化产品结构：减少对帕拉米韦的依赖，推出新的利润增长点（如仿制药或创新药）；
- 控制费用：降低销售与管理费用，提高运营效率；
- 提升研发效率：聚焦高价值靶点，加快在研项目的临床推进速度。
但从目前情况看，公司的研发 pipeline 仍显薄弱（无重磅新药在研），且市场份额已被竞争对手抢占，短期内扭亏的难度极大。
数据来源：
- 券商API财务数据（2025年中报、2024年业绩快报）；
- 网络新闻-（2024-2025年市场分析）。