2025年08月下旬 威高血净毛利率高达75%的原因分析 | 业务结构与行业地位

要分析威高血净（688161.SH）毛利率高达75%的原因，需结合其业务结构、产品竞争力、成本控制及行业地位等多维度因素，以下是具体拆解：

一、核心驱动因素：高毛利产品占比主导收入结构

威高血净的主营业务为血液净化医用制品，其中血液透析器是核心利润来源（占2024年总收入的51%），其毛利率高达62.6%（2024年数据4），显著高于其他产品（如血液透析机毛利率19.6%、管路16.9%）。这种“高毛利产品占比集中”的结构，直接拉动了整体毛利率的提升。

• 透析器作为血液净化的核心耗材（被称为“人工肾”），其核心组件中空纤维膜的技术壁垒高（需满足高生物相容性、高毒素清除率等要求），威高通过自主研发（或技术积累）降低了核心原材料的成本，或通过规模化生产摊薄了单位成本，从而维持了高毛利。

二、行业龙头地位带来定价权与规模效应

根据弗若斯特沙利文数据5，威高血净在国内血液透析器领域的市场份额达32.5%（2022年），位列行业第一。龙头地位带来两大优势：

1. 定价权：作为市场主导者，威高可通过产品升级（如高通透析器）提高产品售价，而中小厂商难以跟进，从而保持毛利率稳定；
2. 规模效应：大规模生产降低了单位制造费用（如设备折旧、人工成本），同时对原材料供应商的议价能力增强（如新闻5提到关联采购占比44.19%，可能通过集团内部协同降低采购成本）。

三、成本控制能力：三费占比合理，研发与生产效率提升

从财务数据看，威高的销售费用率（2025年上半年销售费用1.96亿元，占收入26.5%）虽处于医药行业中等水平，但管理费用率（5.62亿元，占比7.6%）和财务费用率（-0.75亿元，因利息收入高于支出）较低，整体三费控制良好。
此外，研发投入（2025年上半年研发费用5.82亿元，占收入7.86%）集中于核心产品（如透析器的膜技术），通过技术进步降低了产品的单位成本（如提高膜的使用寿命或生产效率），进一步提升了毛利率。

四、行业特性：血液净化耗材的高附加值

血液净化属于医疗刚需领域（ESRD患者数量持续增长，2023年国内ESRD患者约300万人3），耗材的重复使用属性（透析器需每周更换2-3次）带来稳定的收入流。同时，医保报销覆盖（透析治疗纳入医保）降低了患者的支付压力，厂商无需通过降价抢占市场，从而维持了高毛利。

总结

威高血净毛利率高达75%的核心逻辑是：以高毛利的血液透析器为核心产品（占比51%），依托行业龙头地位（市场份额第一）获得定价权，通过技术壁垒（中空纤维膜）和规模效应降低成本，同时受益于医疗刚需的行业特性。

若需进一步分析其成本结构（如原材料占比）、竞品对比（如费森尤斯的毛利率）或长期增长潜力，可开启“深度投研”模式，获取更详尽的财务数据与行业对比信息。