要分析棒杰股份（002634.SZ）的存货减值风险，需结合其主营业务结构、财务数据及最新经营动态，从存货构成、减值驱动因素、计提政策等维度展开：
一、存货基本情况
根据券商API数据，棒杰股份2025年半年报存货余额为1.28亿元（balance_sheet表“inventories”项），主要由无缝服装板块（原材料、库存商品）和光伏板块（光伏组件、原材料）构成。结合历史数据，公司存货减值风险持续存在：
- 2023年度计提存货跌价准备2,246万元；
- 2024年半年报计提存货跌价准备2,415.83万元；
- 2024年度业绩预告修正后，资产减值损失超原预估（亏损扩大至5-7.5亿元）。
二、存货减值风险的核心驱动因素
1. 光伏板块：停产与市场需求不及预期
棒杰股份光伏业务主要由子公司扬州棒杰运营，2025年3月起临时停产。停产导致：
- 原材料积压：光伏组件的核心原材料（如硅料、电池片）因停产无法加工成产品，若市场价格下跌（如2024年光伏行业复苏不及预期），其可变现净值将低于成本；
- 产成品滞销：已生产的光伏组件因停产无法交付或销售，库存积压导致可变现净值下降（无订单支撑，需按市场价格计算）。
上述因素导致光伏板块存货减值风险显著上升，是2024年业绩亏损扩大的主要原因之一。
2. 无缝服装板块：市场竞争与库存周转压力
无缝服装是公司传统主营业务，但面临市场竞争激烈、款式更新快、原材料价格波动等问题：
- 无订单库存商品：若市场需求变化（如消费者偏好转移），无订单支撑的库存商品需按市场价格计算可变现净值，若市场价格低于成本（如款式过时），将计提跌价准备；
- 原材料价格波动：服装原材料（如棉、化纤）价格波动较大，若原材料价格下跌，其可变现净值（产品市场价格-加工成本）可能低于采购成本，导致原材料减值；
- 库存周转率较低：2025年半年报存货周转率（营业成本/平均存货）约为1.89次/年（营业成本2.43亿元，平均存货约1.28亿元），周转率较低说明库存周转慢，积压风险高。
三、存货减值计提政策的执行情况
根据公司公告，存货跌价准备计提政策如下：
- 有订单库存商品：按订单约定售价作为可变现净值基础；
- 无订单库存商品：按市场价格作为可变现净值基础；
- 原材料：按产品市场价格减去加工成本作为可变现净值基础。
该政策符合《企业会计准则》的谨慎性原则，但市场价格的判断（如光伏产品市场价格、服装市场款式需求）存在不确定性，若市场变化超预期，可能导致计提金额不足或过度。
四、结论：存货减值风险仍未缓解
棒杰股份的存货减值风险持续存在且可能进一步加大，主要结论如下：
- 光伏板块：因停产及市场需求不及预期，存货（原材料、产成品）积压严重，减值风险高；
- 无缝服装板块：市场竞争与库存周转压力导致存货减值风险中等；
- 业绩影响：存货减值准备的计提将直接减少公司利润（如2024年半年报存货跌价准备计提2,415.83万元，占当期净利润亏损的约30%）。
建议关注方向
- 光伏板块复产进度：若扬州棒杰恢复生产，可缓解存货积压；
- 服装板块订单情况：订单增加可降低无订单库存的减值风险；
- 原材料价格走势：监控棉、化纤、硅料等原材料价格变化，判断存货可变现净值的变化。
（注：以上分析基于2025年半年报及2024年公告数据，最新情况需以公司定期报告为准。）