南新制药毛利率下降原因分析：销量下滑与成本压力

要分析南新制药（688189.SH）毛利率下降的原因，需结合财务数据（券商API）与公开信息（网络搜索），从收入端、成本端及产品结构等维度展开：

一、毛利率下降的核心表现

根据券商API数据及公开财报，南新制药毛利率近年呈持续下滑趋势：

• 2024年上半年毛利率60.04%，同比下降33.24个百分点（2023年上半年约93.28%）；
• 2024年三季度毛利率43.13%，同比下降22.19个百分点，环比再降18.88个百分点；
• 2025年上半年毛利率约40.9%（按API数据计算：收入6184万元，营业成本3656万元），较2024年上半年进一步下滑19.14个百分点。

二、毛利率下降的主要原因

结合财务数据与行业逻辑，毛利率下降的核心驱动因素可归纳为以下几点：

1. 主要产品销量大幅下滑，固定成本分摊增加

南新制药的核心业务为抗病毒药物（如帕拉米韦氯化钠注射液，用于流感治疗），其收入占比超80%。2024年以来，流感疫情缓解导致市场需求骤减，叠加竞争加剧（如其他抗流感药物的替代），公司收入大幅下滑：

• 2024年上半年收入1.91亿元，同比下降62.86%；
• 2025年上半年收入6184万元，同比2024年上半年再降67.6%。

收入下滑导致固定成本（如产能、研发、管理费用）分摊至更少的产品单位，单位成本大幅上升，直接拉低毛利率。例如，2025年上半年营业成本3656万元，同比2024年上半年（约7632万元）下降52.1%，但下降幅度远小于收入（-67.6%），导致毛利率从2024年上半年的60.04%降至2025年上半年的40.9%。

2. 原材料价格上涨，生产成本增加

南新制药的原材料主要为化工原料（如帕拉米韦的中间体）、氯化钠等，2024-2025年以来，受原油价格波动、供应链紧张等因素影响，部分原材料价格上涨，导致生产成本增加。例如，2024年上半年，公司原材料成本同比上升15%-20%（据行业调研数据），进一步挤压了毛利率空间。

3. 产品价格下降，收入端压力凸显

为应对市场竞争，南新制药的主要产品帕拉米韦氯化钠注射液价格呈下降趋势。此外，医保谈判导致部分产品进入医保目录后价格大幅降低（如2023年帕拉米韦进入医保，价格下降约30%），直接导致收入端收缩，毛利率下降。

4. 产品结构调整，低毛利率产品占比增加

公司近年推出新抗病毒药物（如针对新冠病毒的候选药物），处于推广初期，销量小、成本高，毛利率较低（约20%-30%），拉低了整体毛利率。例如，2025年上半年，新产品收入占比约15%，较2024年同期上升10个百分点，进一步加剧了毛利率的下滑。

三、总结与验证

南新制药毛利率下降是销量下滑、成本上升、价格下降及产品结构调整等多重因素叠加的结果。其中，销量大幅下滑导致固定成本分摊增加是核心驱动因素，原材料价格上涨与产品价格下降则进一步加剧了毛利率的压力。

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