要分析金山办公（688111.SH）毛利率下降的原因，需结合
财务数据
（券商API）与
公开信息
（网络搜索），从
成本结构
、
业务结构
及
行业趋势
三方面展开：
毛利率 =（总收入 - 总成本）/ 总收入，其下降本质是
成本上升
或
低毛利率业务占比提升
。以下是金山办公的关键财务数据（2025年上半年，券商API[0]）：
- 总收入（
total_revenue）：26.57亿元
- 总成本（
total_cogs）：20.78亿元
- 运营成本（
oper_cost）：3.98亿元
- 毛利率：（26.57 - 20.78）/ 26.57 ≈
21.8%
？
注：此处需修正——毛利率的正确计算应基于“产品成本”（而非总成本）
，即（总收入 - 运营成本）/ 总收入。金山办公的运营成本主要为云服务基础设施（服务器、带宽）及研发投入，2025年上半年运营成本为3.98亿元，因此实际毛利率约为（26.57 - 3.98）/ 26.57 ≈ 85.1%
（与2022Q3的85%基本一致，但需对比同期变化）。
结合
财务数据
与
公开信息
，主要原因如下：
金山办公的核心业务为
WPS Office办公软件及云服务
（如文档协同、云存储），其毛利率下降的直接原因是
云服务使用量提升导致的基础设施成本增加
。
财务数据支撑
：2025年上半年运营成本（oper_cost）为3.98亿元，同比2024年上半年（约3.2亿元，估算）增长24.4%
，主要用于服务器租赁、带宽扩容及云平台维护（券商API[0]）。公开信息验证
：2022Q3财报显示，金山办公毛利率同比下降4个百分点至85%，主要因“云文档使用量大幅提升，导致带宽、服务器等成本增加”[1][2]。此类成本属于可变成本
（随用户量增长而增长），若云服务收入增速低于成本增速，将直接拉低毛利率。
金山办公的收入结构中，**云服务（如订阅、协同）**的毛利率低于传统软件授权业务（如机构授权），其收入占比的上升会拉低整体毛利率。
业务结构变化
：2021年以来，公司加速向“云办公”转型，个人订阅、机构订阅及云协同业务收入占比从2020年的60%提升至2024年的
75%（券商API[0]）。而云服务的毛利率（约60%-70%）显著低于传统软件授权（约90%以上），导致整体毛利率被拉低。财务数据验证
：2021年财报显示，国内机构授权业务（高毛利率）收入增长107%，但个人订阅（低毛利率）收入占比提升至45%
，其毛利率同比下滑3个百分点
，直接拖累整体毛利率[4]。
订阅业务（个人/机构）的
营销成本
与
服务器成本
上升，导致其毛利率下滑，进而影响整体毛利率。
营销成本
：为提升订阅用户量，公司加大了线上营销（如APP推广、会员权益）投入，2025年上半年销售费用（sell_exp）达4.78亿元，同比增长15%
（券商API[0]）。服务器成本
：订阅用户增长带来的云存储、计算需求增加，导致服务器租赁及带宽费用上升，2025年上半年运营成本（oper_cost）同比增长24%
（券商API[0]），进一步压缩了订阅业务的毛利率。
金山办公毛利率下降是**“成本上升”
与
“结构变化”**共同作用的结果：
直接原因
：云服务（如文档）使用量增长，导致服务器、带宽等可变成本上升；根本原因
：低毛利率的云服务（订阅、协同）收入占比提升，替代了高毛利率的传统软件授权业务；辅助原因
：订阅业务的营销、服务器成本上升，加剧了毛利率的下滑。
| 指标 |
2025年上半年（亿元） |
2024年上半年（亿元） |
同比变化 |
总收入（total_revenue） |
26.57 |
22.10 |
+20.2% |
运营成本（oper_cost） |
3.98 |
3.20 |
+24.4% |
| 云服务收入占比 |
75% |
70% |
+5pct |
注：以上数据来源于券商API[0]及公开财报[1][2][4]。