要分析泸州老窖（000568.SZ）2025年
市净率（PB）估值的合理性
，需从
PB计算逻辑
、
当前PB水平
、
行业对比
及
基本面支撑
三方面展开：
PB（Price-to-Book Ratio）= 股价 / 每股净资产（BPS），反映
股价相对于公司净资产的溢价程度
。其合理性需结合
行业特性
（如白酒行业的品牌溢价、毛利率优势）、
公司盈利能力
（ROE）及
净资产增长潜力
判断。
当前股价
：2025年8月31日最新收盘价为137.19元
（券商API数据[0]）。2025年每股净资产（BPS）
：
基于2025年一季度财务数据（券商API数据[0]），归属于母公司股东权益（total_hldr_eqy_exc_min_int）为501.65亿元
，总股本（total_share）为14.72亿股
，因此2025年一季度BPS约为：
( \text{BPS（一季度）} = \frac{501.65}{14.72} \approx 34.08 \text{元} )。
假设2025年全年净利润为202.1亿元
（市场一致预期，来源[4]），则全年净资产增加约202.1亿元（不考虑分红），2025年全年BPS约为：
( \text{BPS（全年）} = 34.08 + \frac{202.1}{14.72} \approx 34.08 + 13.73 = 47.81 \text{元} )。
[ \text{PB（2025年）} = \frac{\text{当前股价}}{\text{2025年全年BPS}} = \frac{137.19}{47.81} \approx 2.87 \text{倍} ]
行业平均PB
：白酒行业（尤其是高端白酒）平均PB约为6-8倍
（来源[4]）。泸州老窖PB水平
：2025年PB约2.87倍
，显著低于行业平均，主要因市场对消费复苏的担忧导致估值压制，但公司基本面支撑PB修复
：
高端产品占比高
：国窖1573收入占比超60%（来源[2]），毛利率稳定在85%以上（券商API数据[0]），净资产质量优。增长潜力足
：次高端特曲系列增速25%+（来源[2]），光瓶酒黑盖二曲打开下沉市场，海外收入占比超5%（来源[2]），数字化营销提升渠道效率，支撑净资产持续增长。
ROE水平
：2025年一季度ROE（roe）为114/20
（即5.7%，季度化后约22.8%），行业排名前20%（券商API数据[0]），说明公司净资产盈利能力强。净利润增长
：2025年净利润预测同比增长约10%
（2024年净利润约184.59亿元，来源[3]），净资产将持续增厚，支撑PB估值修复。
合理且具备低估属性
。
当前PB
：约2.87倍，显著低于行业平均（6-8倍）。修复驱动因素
：高端产品占比高、增长潜力足、ROE稳定，随着消费复苏（如2025年中秋国庆旺季消费恢复），PB估值有望向行业平均靠拢（目标PB约5-6倍），对应合理股价约239-287元
（47.81 × 5-6），当前股价（137.19元）存在74%-110%的潜在涨幅
。
风险提示
：若消费复苏低于预期（如疫情反复、经济下行），PB估值修复可能延迟；消费税改革可能影响净利润（来源[2]）。