2025年09月上半旬 中国核电2025年PB估值合理性分析 | 行业对比与基本面解读

要分析中国核电（601985.SH）2025年的PB估值合理性，需从

、、三方面展开：

PB（市净率）= 每股股价 / 每股净资产（BVPS）。根据券商API数据[0]：

• 当前股价（2025年8月31日）
  ：8.91元/股；
• 归属于母公司股东权益（2025年6月末）
  ：1019.81亿元；
• 总股本
  ：205.68亿股；
• 每股净资产（BVPS）
  ：1019.81亿元 / 205.68亿股 ≈
  4.96元/股
  ；
• PB估值
  ：8.91元 / 4.96元 ≈
  1.79倍
  （LF，即最新财报数据）。

根据网络搜索数据[1][2]，核电行业估值特征如下：

• 行业PB中枢
  ：2020年以来，核电板块（申万）PB（LF）中枢约
  1.6倍
  ，显著低于水电板块（申万）的2.2倍（因2016-2018年核电站零核准导致市场对核电成长性预期较低）；
• 龙头溢价
  ：中国核电作为国内核电运营龙头（拥有14.5GW新能源装机及多台三代核电机组），其PB估值应略高于行业中枢（参考水电龙头长江电力的PB中枢远超行业平均）。

1. 与行业中枢对比
   ：
   中国核电当前PB（1.79倍）略高于行业中枢（1.6倍），但符合龙头企业的溢价逻辑（如长江电力PB中枢远超水电行业平均）。
2. 基本面支撑
   ：
   • 业绩增长
     ：2025年上半年净利润111.03亿元（API数据[0]），同比增长（参考2023-2025年EPS预期0.55/0.63/0.71元[3]）；
   • 成长性
     ：核电审批加快（2024年以来多台机组核准），新机组投产将增厚内在价值（每台120万千瓦三代机组带来148亿元内在价值增厚[2]）；
   • 稳定性
     ：核电年利用小时接近8000小时（远高于其他电源），市场化交易电价有回收机制，度电成本稳定（约0.2元/千瓦时）。
3. 与历史估值对比
   ：
   中国核电2020年以来PB估值在1.4-1.8倍之间波动，当前1.79倍处于历史合理区间上限，但未突破2015年的2.5倍高点。

中国核电2025年8月31日的PB估值（1.79倍）

，理由如下：

• 略高于行业中枢（1.6倍），但符合龙头企业的溢价逻辑；
• 基本面支撑（业绩增长、成长性明确、稳定性高）；
• 未突破历史估值上限，仍有一定提升空间（若新机组投产超预期或行业估值修复）。

注：若需更详尽的可比公司横向对比（如中国广核、中国核建等）或DCF估值模型分析，可开启“深度投研”模式。