要分析鹏鼎控股（002938.SZ）AI服务器PCB业务的增长潜力，需从业务现状、产能布局、行业需求、竞争优势四大维度展开，并结合最新财务数据与市场动态验证：
一、业务现状：AI服务器PCB营收高速增长，占比持续提升
根据公司2025年半年报及公开信息，汽车/服务器用板业务是营收增长的核心驱动力之一：
- 2025年上半年，汽车/服务器用板实现营业收入8.05亿元，同比增长87.42%，增速远超整体营收（24.75%）及其他业务板块（通讯用板17.62%、消费电子31.63%）；
- 该业务占总营收的4.91%（2024年同期约3.1%），占比稳步提升，且毛利率高于通讯类产品（2025H1消费电子毛利率24.5%，高于通讯用板16.0%），对整体利润率形成正向支撑。
增长主要来自：
- AI服务器需求拉动：公司积极推动市场知名客户（如英伟达、云服务器厂商）新一代产品认证与打样，扩大AI ASIC相关产品的开发与合作，产品已通过部分客户认证，份额有望进一步提升；
- 产品结构升级：推出高阶HDI（高密度互连）产品，应用于AI服务器和车用PCB，满足AI服务器对“高层数、高密度、高传输速度”的性能要求。
二、公司投入：产能扩张与资本支出加码，支撑长期增长
鹏鼎控股通过产能布局与资本支出强化AI服务器PCB业务的竞争力：
- 产能扩张：
- 淮安园区：具备AI服务器PCB产能，计划投资80亿元建设SLP、高阶HDI及HLC等产能，建设期2025下半年至2028年，用于满足AI云-管-端全链条需求；
- 泰国园区：一期项目2025年5月竣工试产，四季度部分投产，产品服务于AI服务器、车载与光通讯等领域，目前已通过部分客户认证；二期厂房建设启动，产能将逐步释放。
- 资本支出：
母公司臻鼎（鹏鼎控股母公司）规划2025-2026年资本支出新台币300亿以上（约合人民币68亿元），其中**近50%**用于扩大高阶HDI和HLC产能，以掌握AI产品成长契机，满足客户未来订单需求。
三、行业需求：AI服务器高速增长，高端PCB供需偏紧
AI服务器市场的爆发为鹏鼎的AI PCB业务提供了强劲需求支撑：
- 市场规模增长：全球AI服务器出货量从2020年50万台增至2024年200万台，年复合增长率达45.2%（数据来源：上海证券研报）；机构预计2025年全球AI服务器PCB市场规模达190亿元，2023-2028年复合增长率超30%；
- 产品价值量提升：AI服务器对PCB的性能要求远高于传统服务器（如英伟达GB200芯片配套PCB价值量达400-900美元/颗），高阶HDI、高速多层板需求激增，而鹏鼎的高端PCB产品（如高阶HDI）已切入该市场，受益于“量价齐升”；
- 供需格局：海外覆铜板扩产缓慢，国内龙头厂商（如鹏鼎、沪电股份）凭借技术优势抢占市场份额，部分企业产能利用率超95%（如胜宏科技），鹏鼎的产能扩张（泰国、淮安园区）有望填补供需缺口，提升市场份额。
四、竞争优势：技术与客户积累，龙头地位强化
鹏鼎控股作为全球FPC龙头（市占率超30%），在AI服务器PCB领域具备以下优势：
- 技术积累：掌握高阶HDI、SLP等高端PCB技术，产品通过英伟达、云服务器厂商等客户认证，能满足AI服务器的高要求；
- 客户资源：与苹果、华为、英伟达等科技巨头合作，扩大与云服务器厂商在AI ASIC相关产品的开发，客户粘性高；
- 成本控制：通过降本增效（提升自动化率、优化生产流程），2025Q2销售净利率达8.93%（同比增长4.47个百分点），毛利率20.28%（同比增长4.81个百分点），成本控制能力支撑利润增长。
总结：增长潜力显著，短期与长期均有支撑
鹏鼎控股AI服务器PCB业务的增长潜力主要来自：
- 短期：2025年上半年业务高速增长（87.42%），泰国园区一期产能释放（四季度部分投产），新产线良率改善（Q2良率环比明显提升），成本控制得力，利润增速超预期；
- 长期：AI服务器市场的持续增长（复合增长率超30%），公司的产能扩张（淮安80亿投资、泰国二期）与资本支出（新台币300亿），以及技术与客户资源的积累，有望推动业务份额提升与价值量增长。
国盛证券、中信证券等机构均维持鹏鼎控股“买入”评级，认为其AI云-管-端需求释放将支撑业绩长期增长。
注：以上分析基于2025年半年报数据及公开市场信息，后续需关注公司月度营收公告（如泰国园区产能释放进度）、AI服务器客户订单情况及行业供需变化。</think>要分析鹏鼎控股（002938.SZ）AI服务器PCB业务的增长潜力，需从业务现状、产能布局、行业需求、竞争优势四大核心维度展开，结合公司财务数据、行业研报及市场动态综合判断：
一、业务现状：AI服务器PCB营收高速增长，占比显著提升
鹏鼎控股的AI服务器PCB业务（归属于“汽车/服务器用板”板块）是2025年上半年业绩增长的核心驱动力：
- 营收规模：2025年上半年，汽车/服务器用板实现营业收入8.05亿元，同比增长87.42%，增速远超整体营收（24.75%）及其他业务板块（通讯用板17.62%、消费电子31.63%）；
- 占比提升：该业务占总营收的4.91%（2024年同期约3.1%），占比稳步提升，且毛利率高于通讯类产品（消费电子/服务器用板毛利率约24.5%，通讯用板约16.0%），对整体利润率形成正向贡献。
增长主要来自：
- AI服务器客户渗透：公司积极推动英伟达、云服务器厂商等知名客户新一代产品认证与打样，进一步扩大AI ASIC（专用人工智能芯片）相关产品的开发与合作，产品已通过部分客户认证，份额有望持续提升；
- 产品结构升级：推出**高阶HDI（高密度互连）**产品，应用于AI服务器和车用PCB，满足AI服务器对“高层数、高密度、高传输速度”的性能要求（如英伟达UBB、OAM加速板需采用高多层板）。
二、产能布局：大规模资本支出与产能扩张，支撑长期增长
鹏鼎控股通过产能扩张与资本支出强化AI服务器PCB业务的产能储备：
- 现有产能：淮安园区已具备AI服务器PCB产能，主要生产高阶HDI、SLP（Substrate-Like PCB）等产品；
- 新增产能：
- 泰国园区：一期项目2025年5月竣工试产，四季度部分投产，产品服务于AI服务器、车载与光通讯等领域，目前已通过部分客户认证；二期厂房建设启动，产能将逐步释放；
- 淮安园区：计划投资80亿元建设SLP、高阶HDI及HLC（High Layer Count，高多层板）产能，建设期2025下半年至2028年，用于满足AI云-管-端（服务器、光模块、终端设备）全链条需求；
- 资本支出：母公司臻鼎（鹏鼎控股母公司）规划2025-2026年资本支出新台币300亿以上（约合人民币68亿元），其中**近50%**用于扩大高阶HDI和HLC产能，以掌握AI产品成长契机，满足客户未来订单需求。
三、行业需求：AI服务器爆发，高端PCB“量价齐升”
AI服务器市场的爆发式增长为鹏鼎的AI PCB业务提供了强劲需求支撑：
- 市场规模：全球AI服务器出货量从2020年50万台增至2024年200万台，年复合增长率达45.2%（数据来源：上海证券研报）；机构预计2025年全球AI服务器PCB市场规模达190亿元，2023-2028年复合增长率超30%；
- 产品价值量：AI服务器对PCB的性能要求远高于传统服务器（如英伟达GB200芯片配套PCB价值量达400-900美元/颗），高阶HDI、高速多层板需求激增，鹏鼎的高端PCB产品（如高阶HDI）受益于“量价齐升”；
- 供需格局：海外覆铜板（PCB核心原料）扩产缓慢，国内龙头厂商（如鹏鼎、沪电股份）凭借技术优势抢占市场份额，部分企业产能利用率超95%（如胜宏科技），鹏鼎的产能扩张（泰国、淮安园区）有望填补供需缺口，提升市场份额。
四、竞争优势：技术与客户壁垒，龙头地位强化
鹏鼎控股作为全球FPC（柔性电路板）龙头（市占率超30%），在AI服务器PCB领域具备差异化竞争优势：
- 技术壁垒：掌握高阶HDI、SLP等高端PCB技术，产品通过英伟达、云服务器厂商等客户认证，能满足AI服务器的高要求（如信号完整性、散热性能）；
- 客户资源：与苹果、华为、英伟达等科技巨头合作，扩大与云服务器厂商在AI ASIC相关产品的开发，客户粘性高，订单稳定性强；
- 成本控制：通过降本增效（提升自动化率、优化生产流程），2025Q2销售净利率达8.93%（同比增长4.47个百分点），毛利率20.28%（同比增长4.81个百分点），成本控制能力支撑利润增长。
结论：增长潜力显著，短期与长期均有支撑
鹏鼎控股AI服务器PCB业务的增长潜力主要来自以下因素：
- 短期（1-2年）：
- 泰国园区一期产能释放（2025四季度部分投产），新产线良率改善（2025Q2良率环比明显提升），成本控制得力，利润增速超预期（2025Q2归母净利润同比增长159.5%）；
- AI服务器客户订单落地（如英伟达、云服务器厂商），份额逐步提升。
- 长期（3-5年）：
- AI服务器市场的持续增长（复合增长率超30%），高端PCB需求“量价齐升”；
- 公司的产能扩张（淮安80亿投资、泰国二期）与资本支出（新台币300亿），支撑业务规模扩大；
- 技术与客户资源的积累（高阶HDI技术、苹果/英伟达等客户），强化龙头地位。
注：后续需关注公司月度营收公告（如泰国园区产能释放进度）、AI服务器客户订单情况（如英伟达新品认证进展）及行业供需变化（如覆铜板价格波动），这些因素将影响业务增长的节奏。
综上，鹏鼎控股的AI服务器PCB业务增长潜力显著，短期受益于产能释放与订单落地，长期受益于AI服务器市场的爆发，是公司未来业绩增长的核心引擎之一。