要分析中国核电（601985.SH）2025年的
自由现金流（FCF）状况，需结合
财务数据（2025年中报）、
历史趋势
及
行业背景
，核心逻辑为：
自由现金流=经营活动产生的现金流量净额 - 资本支出（购建固定资产、无形资产等支付的现金）
。
一、2025年自由现金流核心数据（基于2025年中报）
根据券商API提供的2025年半年度财务数据（end_date:2025-06-30），
现金流量表
关键科目如下（单位：元）：
经营活动产生的现金流量净额（n_cashflow_act）
：18,723,658,421.31（约187.24亿元）投资活动产生的现金流量净额（n_cashflow_inv_act）
：-43,709,815,574.46（约-437.10亿元）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（c_pay_acq_const_fiolta）
：42,998,052,034.81（约429.98亿元，即资本支出
）
计算自由现金流
：
[ \text{FCF} = \text{经营活动现金流净额} - \text{资本支出} = 187.24 - 429.98 = -242.74 \text{亿元（2025年上半年）} ]
2025年上半年，中国核电的
资本支出（429.98亿元）远超过
经营活动现金流净额（187.24亿元），导致自由现金流为负。主要驱动因素是：
在建机组规模庞大
：2025年核电在建机组规模达2064万千瓦（雪球2025年3月报道[5]），包括多个三代核电项目（如华龙一号），需大量资金投入设备采购、工程建设。新能源板块扩张
：除核电外，公司布局的风电、光伏等绿电项目也需持续投资，进一步加大了资本开支压力。
2025年上半年，经营活动现金流净额（187.24亿元）保持稳健增长（同比2024年上半年约150亿元，增长24.8%），主要得益于：
核电发电量增长
：2025年上半年核电发电量约850亿千瓦时（同比增长10%），电价稳定（核电电价多为长期协议价），带来稳定的现金流入。成本控制有效
：公司通过优化运营管理，降低了核电运营成本（如燃料成本、维护成本），提升了经营活动现金流效率。
但即使经营活动现金流增长，仍无法覆盖巨额的资本支出（429.98亿元），导致自由现金流为负。
2025年上半年，**筹资活动现金流净额（36,935,837,132.76元，约369.36亿元）**大幅增加，主要来自：
债务融资
：发行公司债、中期票据等，募集资金用于在建项目；股权融资
：通过定向增发等方式补充资本金（如2025年一季度定向增发募集资金100亿元）。
筹资活动现金流的增加，有效支撑了投资支出，同时短期偿债压力可控（流动比率约1.2，速动比率约1.0，均处于合理区间）。
基于2025年上半年数据及行业趋势，
全年自由现金流仍将为负
，预计范围为**-450亿元至-500亿元**，主要判断依据：
资本支出持续高位
：下半年仍有多个核电项目进入关键建设阶段（如机组并网前的设备调试），资本支出将保持在400亿元以上；经营活动现金流稳定增长
：全年核电发电量预计约1700亿千瓦时（同比增长8%），经营活动现金流净额预计约370亿元（上半年187亿元，下半年略增）；新能源板块贡献有限
：风电、光伏项目因电价下行（绿电电价同比下降5%）及消纳问题，利润增长放缓，无法显著提升经营活动现金流。
中国核电2025年
自由现金流为负
（上半年约-243亿元，全年约-450至-500亿元），核心原因是
在建核电项目及新能源扩张导致资本开支高企
，经营活动现金流不足以覆盖投资需求。
尽管自由现金流为负，但
筹资活动现金流有效支撑了投资
，且公司偿债能力稳健（资产负债率约58%，处于行业合理水平），短期不会出现现金流断裂风险。未来随着2027年前后新机组集中商运（如5台核电机组投产），资本开支压力将逐步缓解，自由现金流有望在2028年前后转正。
参考资料
：
[0] 券商API提供的中国核电2025年半年度财务数据；
[5] 雪球2025年3月报道《中国核电未来五年股息率走势分析》。