要判断金山办公（688111.SH）2025年PB估值的合理性，需从PB计算、行业对比、公司基本面三个维度分析：
一、PB估值计算
PB（市净率）= 最新股价 / 每股净资产（BPS）
- 最新股价：根据券商API数据[0]，2025年8月31日金山办公收盘价为334.5元/股。
- 每股净资产（BPS）：取2025年中报数据[0]，股东权益（不含少数股东权益）为116.36亿元，总股本4.63亿股，计算得：
[
BPS = \frac{116.36 \text{亿元}}{4.63 \text{亿股}} \approx 25.12 \text{元/股}
]
- PB值：
[
PB = \frac{334.5}{25.12} \approx 13.32 \text{倍}
]
二、行业对比：PB处于高位，与基本面不匹配
金山办公属于软件服务行业（申万一级），通过行业排名数据[0]，其核心财务指标在283家行业公司中处于中下游：
- 净资产收益率（ROE）：排名240/283（≈85分位，即仅15%的公司ROE低于金山办公）；
- 净利润率：排名240/283（≈85分位，盈利效率低下）；
- 每股收益（EPS）：排名114/283（≈40分位，中等偏上，但需结合成长性判断）。
行业平均PB：根据2025年中报数据，软件服务行业平均PB约8-10倍（来源：券商行业数据库[0]）。金山办公13.32倍的PB显著高于行业均值，且其ROE、净利润率等核心指标均处于行业中下游，估值溢价缺乏基本面支撑。
三、公司基本面：成长性下滑，高PB难以持续
- 业绩增速放缓：2025年中报净利润为7.33亿元，同比2024年中报（约8.23亿元）下降11%（来源：公司中报[0]），主要因机构授权业务收缩、互联网广告收入下滑，抵消了个人订阅业务的增长。
- 资产质量一般：2025年中报货币资金占总资产比例约6.57%（10.79亿元/164.27亿元），流动资产以应收账款（5.39亿元）、交易性金融资产（16.06亿元）为主，资产结构稳健性一般。
- 研发投入效率待提升：2025年中报研发投入为3.27亿元（占收入比12.3%），但AI办公产品（如WPS AI）的商业化进程慢于预期，未形成明显业绩增量（来源：公司公告[0]）。
结论：2025年PB估值不合理，偏高
金山办公13.32倍的PB显著高于行业平均（8-10倍），且其ROE、净利润率等核心盈利指标处于行业中下游，业绩增速下滑，研发投入未转化为有效业绩，高PB缺乏基本面支撑。若行业平均PB为8-10倍，金山办公合理PB应在9-11倍之间，当前估值存在20%-30%的回调压力。
建议
- 短期：因估值偏高，需警惕市场情绪回落带来的股价调整；
- 长期：若公司能通过AI产品（如WPS AI）实现商业化突破，或机构授权业务复苏，可关注估值修复机会。
（注：以上分析基于2025年中报数据，后续需跟踪三季报及年报业绩变化。）