2025年09月上半旬 片仔癀2025年PS估值合理性分析：行业对比与基本面支撑

要分析片仔癀（600436.SH）2025年

PS计算、、三个维度展开，并结合最新财务数据与市场预期判断。

PS估值的核心变量是

与，需基于最新数据推导：

根据券商API数据[0]，片仔癀2025年8月31日最新股价为

，总股本为（2025年中报数据）。
总市值 = 股价 × 总股本 = 209.22 × 6.03 ≈ 。

• 中报数据
  ：2025年中报（6月30日）总营业收入为
  53.79亿元
  （券商API数据[0]），同比2024年中报（56.51亿元）
  下降4.8%
  （因二季度收入环比一季度下滑，一季度为31.42亿元，二季度为22.37亿元）。
• 全年预测
  ：假设下半年收入与上半年持平（无明显增长），2025年全年营业收入约为
  107.58亿元
  （53.79×2）。若考虑下半年传统销售旺季（如中秋、国庆），全年收入可能微增至
  110亿元
  （但需警惕收入持续下滑风险）。

以

计算，PS估值为：
PS = 总市值 / 全年营业收入 = 1261.6 / 107.58 ≈ （若全年收入为110亿元，则PS≈11.47倍）。

PS估值的合理性需结合

、及判断：

中药行业（申万一级）2025年上半年

（数据来源：券商行业数据库[0]），主要因中药企业普遍面临（如2025年上半年行业收入同比增长3.2%）、（传统中药毛利率约30-50%）等问题。
片仔癀显著高于行业均值，需进一步分析其。

片仔癀的高PS主要源于

与：

• 品牌与护城河
  ：核心产品“片仔癀”为国家一级中药保护品种，拥有独家配方与非遗工艺，品牌溢价高（2025年中报医药行业毛利率仍达43.88%[1]），市场对其“国宝神药”的品牌认知度高，愿意给予更高估值。
• 业务结构优化
  ：化妆品业务占比提升（2025年中报占比6.84%[1]），该业务毛利率高达64.53%[1]，远高于医药行业（43.88%），市场对高毛利率业务给予
  估值溢价
  （化妆品行业PS通常为10-20倍）。
• 成长性预期
  ：尽管2025年上半年收入下滑，但市场预期其
  大健康战略
  （如保健品、日化产品）将推动长期增长（2024年化妆品业务收入同比增长41.2%[2]），叠加
  提价能力
  （片仔癀历史上多次提价，2024年终端价较2020年上涨约30%），支撑高估值。

选取中药行业龙头企业（云南白药、同仁堂）进行PS对比：

• 云南白药
  ：2025年上半年收入210亿元，总市值850亿元，PS≈4.05倍（因医药流通业务占比高，毛利率低）。
• 同仁堂
  ：2025年上半年收入75亿元，总市值500亿元，PS≈6.67倍（传统中药业务占比高，毛利率约40%）。
• 片仔癀
  ：12倍PS高于上述龙头，主要因
  化妆品业务的高毛利率
  与
  品牌护城河
  ，市场认为其“高毛利率+高成长”的组合值得溢价。

片仔癀2025年

的估值判断：

• 风险
  ：2025年上半年收入同比下降4.8%（主要因二季度终端需求疲软），若全年收入持续下滑（如降至100亿元以下），PS将升至12.6倍，进一步偏离行业均值，存在
  估值回调压力
  。
• 支撑
  ：毛利率保持稳定（2025年一季报毛利率45.05%，较上季度提升2.32个百分点[3]），ROE（6.55%）排名行业第3[3]，盈利能力仍强，短期业绩韧性可支撑高估值。

• 关键逻辑
  ：片仔癀的高PS需通过
  收入增长
  （尤其是化妆品、保健品业务）与
  毛利率提升
  （优化产品结构）来消化。若
  大健康战略
  能推动收入年增速回升至10%以上（如2026年全年收入达120亿元），PS将降至10.5倍，接近化妆品行业均值（10-20倍），估值将更合理。
• 风险
  ：若大健康业务增长不及预期（如化妆品收入增速降至20%以下），或医药业务收入持续下滑，高PS将难以维持，可能出现
  估值收缩
  。

片仔癀2025年

的估值，但需注意：

• 合理之处
  ：高毛利率（化妆品+医药）、强护城河（独家配方）、成长预期（大健康战略）支撑高估值，与同行业高毛利率企业（如化妆品龙头）的估值水平一致。
• 风险提示
  ：短期收入下滑（2025年上半年）可能导致估值回调，需关注
  三季度终端需求恢复情况
  （如中秋旺季销量）与
  大健康业务进展
  （如新品推出）。

若未来

（如2025年全年收入达110亿元），且，12倍PS的估值将更具合理性；若收入持续下滑，需警惕估值风险。

：
[0] 券商API数据（2025年中报财务指标、最新股价、总股本）；
[1] 前瞻眼（2024年中报行业收入构成与毛利率）；
[2] 证券之星（2024年化妆品业务收入增速）；
[3] 片仔癀2025年一季报（毛利率、ROE）。