要判断郑州银行2025年PB估值的合理性，需从PB计算逻辑、当前估值水平、行业对比及基本面驱动因素三方面展开分析：
一、PB估值的核心计算逻辑
PB（市净率）是衡量股价与净资产关系的关键指标，公式为：
[ \text{PB} = \frac{\text{每股股价（P）}}{\text{每股净资产（BPS）}} ]
其中，每股净资产（BPS） = 归属于母公司股东权益合计 / 总股本。
二、郑州银行2025年PB估值计算
根据工具返回的2025年中报财务数据（[0]）：
- 归属于母公司股东权益合计（total_hldr_eqy_exc_min_int）：55,485,934,000元
- 总股本（total_share）：9,092,091,358股
- 最新股价（get_latest_stock_price）：2.08元/股
计算得：
[ \text{BPS} = \frac{55,485,934,000}{9,092,091,358} \approx 6.10 \text{元/股} ]
[ \text{PB} = \frac{2.08}{6.10} \approx 0.34 \text{倍} ]
三、PB估值的合理性分析
1. 与行业平均水平对比：显著低估
根据2025年银行业研究报告（[1][2][4]）：
- 全球银行业（如德意志银行、巴克莱银行）PB估值中枢为0.5~1.0倍；
- 中国上市银行（如五大国有银行）2024年末PB估值约0.63倍（[4]）；
- 郑州银行0.34倍的PB显著低于行业平均，处于历史极低水平。
2. 低估的核心驱动因素
郑州银行PB估值偏低的主要原因是基本面薄弱，具体体现在：
- ROE（净资产收益率）偏低：2025年上半年净利润16.66亿元，年化ROE约6%（[ \text{ROE} = \frac{\text{净利润}}{\text{股东权益}} = \frac{33 \text{亿}}{554.86 \text{亿}} \approx 6% ]），远低于行业平均（如国有银行ROE约10%）。根据PB-ROE框架，合理PB应与ROE匹配（如ROE=6%，若市场要求回报率为10%，则合理PB=6%/10%=0.6倍），而当前PB仅0.34倍，反映市场对其盈利效率的担忧。
- 资产质量压力：2025年上半年资产减值损失达14.68亿元（[0]），占净利润的88%，说明银行面临较大的不良资产核销压力（如贷款、投资资产的减值）。市场担忧其未来资产质量进一步恶化，导致净资产缩水，因此给予更低的PB估值。
- 区域经济因素：郑州银行作为河南本土城商行，业务集中于河南省，受区域经济（如房地产市场调整、中小企业经营压力）影响较大。市场对其区域风险的预期，进一步压低了估值。
3. 估值合理性的判断
从绝对估值看，0.34倍的PB意味着市场认为郑州银行的净资产价值被显著低估（即股价仅反映了净资产的34%）。但从相对估值看，其PB与ROE、资产质量匹配度较低：
- 若市场对其未来ROE的预期提升至8%，则合理PB可升至0.8倍（[ \text{PB} = \frac{\text{ROE}}{\text{要求回报率}} = \frac{8%}{10%} = 0.8 ]）；
- 若资产质量改善（如资产减值损失减少），股东权益将增加，BPS提升，PB估值也将修复。
结论：估值合理性判断
郑州银行2025年0.34倍的PB估值显著低估，但合理性存疑：
- 短期：若资产质量持续恶化（如不良贷款率上升），PB可能继续下行；
- 长期：若ROE提升（如通过业务转型、成本控制）或资产质量改善，PB有望修复至0.5~0.6倍的合理区间。
建议
- 若关注股息收益：郑州银行股息率（约5.3%）高于国有银行（4.81%），可作为高股息资产配置；
- 若关注估值修复：需等待基本面改善（如ROE提升、资产减值损失减少），否则低PB可能持续。
注：以上分析基于2025年中报数据及公开研究报告，实际估值需结合最新财务数据及市场预期调整。