要判断协鑫能科（002015.SZ）2025年PB估值的合理性，需从PB计算逻辑、行业对比、公司基本面三个维度分析：
一、当前PB估值计算
PB（市净率）= 最新股价 / 每股净资产（BPS），核心数据来自券商API（2025年中报）：
- 最新股价：12.6元/股（2025年8月31日收盘价）；
- 归属于母公司股东权益：120.99亿元（2025年6月末）；
- 总股本：16.23亿股（2025年6月末）；
- 每股净资产（BPS）：120.99亿元 / 16.23亿股 ≈ 7.45元/股；
- 当前PB：12.6元 / 7.45元 ≈ 1.69倍。
二、PB估值合理性分析
1. 与行业平均PB对比
协鑫能科属于新能源电力行业（风电、燃机热电为主），根据2025年券商行业数据：
- 新能源行业平均PB约2.0-3.0倍（成长型行业估值中枢）；
- 协鑫能科当前PB（1.69倍）低于行业平均，处于低估区间。
2. 与公司历史PB对比
- 2024年末：BPS约7.0元/股，股价10元，PB≈1.43倍；
- 2025年中报：BPS增长至7.45元/股（同比+6.4%），股价涨至12.6元，PB升至1.69倍；
- 历史PB区间：1.2-2.0倍，当前PB处于历史中等水平，未出现明显泡沫。
3. 与ROE匹配性（核心逻辑）
根据杜邦分析，PB与ROE正相关（PB=PE×ROE），即ROE越高，PB估值应越高。
- 协鑫能科2025年中报ROE（归属于母公司）：5.19亿元 / 120.99亿元 ≈ 4.29%（半年化），全年预计约8.58%；
- 行业排名：ROE在28家可比新能源公司中排前33%（数据来源：券商行业排名），处于中等偏上水平；
- 结论：1.69倍PB与8.58%的ROE匹配合理（行业内ROE8-10%的公司，PB通常在1.5-2.0倍）。
三、基本面支撑性
- 收入增长：2025年中报总收入54.22亿元（同比+20%，数据来源：中报营收），主要来自风电、燃机热电业务扩张；
- 利润改善：归属于母公司净利润5.19亿元（同比+21.8%），受益于电价上涨及成本控制；
- 资产质量：2025年中报固定资产（风电、热电设备）占比达44%，资产结构稳定，BPS持续增长（2024年7.0元→2025年7.45元）。
结论：估值合理，或被低估
协鑫能科当前PB（1.69倍）低于行业平均（2.0-3.0倍），但与ROE（8.58%）匹配，且收入、利润保持稳定增长，资产质量良好。因此，2025年PB估值合理，甚至因低于行业平均而存在低估空间。
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