要分析鹏鼎控股（002938.SZ）AI服务器业务的增长潜力，需从技术基础、产能布局、客户进展、市场需求及财务表现五大维度展开，结合公司公开数据与近期动态，结论如下：
一、AI服务器业务的当前表现：高速增长，占比提升
鹏鼎控股的AI服务器业务主要归属于汽车与服务器用板板块（2025年半年报分类）。2025年上半年，该板块实现营业收入8.05亿元，同比增长87.42%（远高于总营收24.75%的增速），占总营收的4.9%（2024年同期约3.2%）。增速快、占比提升的核心驱动因素是：
- AI服务器市场需求激增：下游云服务器厂商（如亚马逊、微软、阿里云等）对AI ASIC（专用人工智能芯片）、高阶算力服务器的需求爆发，推动鹏鼎的**高阶HDI（高密度互联）、SLP（类载板）**等AI服务器核心硬板产品需求增长。
- 产品结构优化：AI服务器用板的毛利率（2025年上半年为16.83%）虽低于消费电子（24.52%），但高于通讯用板（15.98%），且增速更快，成为公司新的增长引擎。
二、增长潜力的核心支撑：产能、技术、客户的协同推进
鹏鼎控股的AI服务器业务增长潜力，本质来自**“技术壁垒+产能扩张+客户渗透”**的三重优势，具体如下：
1. 技术优势：高阶PCB技术匹配AI服务器的高算力需求
AI服务器的核心需求是高算力、高传输速度，依赖高密度、高精度的PCB产品（如高阶HDI、SLP）。鹏鼎作为全球FPC（柔性电路板）龙头（占全球FPC市场份额约15%），在硬板技术上具备显著壁垒：
- 产品性能：公司生产的印制电路板最小孔径可达0.025mm（约头发丝的1/3）、最小线宽可达0.020mm，能满足AI服务器“更密集线路、更高I/O接口”的需求（例如，AI ASIC芯片需要更多的引脚连接，高阶HDI能实现更多层的线路堆叠）。
- 技术储备：与国际品牌客户（如苹果、华为）合作开发未来1-2年的产品，提前布局新材料（如高频覆铜板）、新制程（如激光钻孔），确保技术领先于市场需求。
2. 产能扩张：淮安+泰国双园区布局，支撑未来3-5年增长
为应对AI服务器的需求增长，鹏鼎正在加速产能扩张：
- 现有产能：淮安园区已具备AI服务器用板产能，2025年上半年已贡献部分收入。
- 新增产能：
- 泰国园区：一期项目2025年5月竣工试产，四季度部分投产，产品主要服务于AI服务器、光通讯等领域；二期厂房已启动建设，预计2026年投产。
- 淮安三园区：计划投资80亿元（自有资金），建设SLP、高阶HDI及HLC（高密度互联+类载板）产能，建设期2025下半年至2028年，投产后将大幅提升AI服务器用板的产能。
- 资本开支：母公司臻鼎（鹏鼎控股的控股股东）计划2025-2026年资本支出新台币300亿以上（约合人民币68亿元），其中近50%用于扩大高阶HDI和HLC产能，直接指向AI服务器业务。
3. 客户进展：主流服务器厂商认证加速，订单逐步落地
客户认证是AI服务器业务增长的关键，鹏鼎的进展积极：
- 服务器终端客户：与主流云服务器厂商（如AWS、阿里云、腾讯云）展开AI ASIC相关产品的开发与合作，客户认证导入工作加速（例如，泰国园区的客户认证与打样正在进行，预计下半年小批量投产）。
- 光模块客户：2024年下半年已通过光模块客户认证并小批量投产，2025年正在拓展新客户（光模块是AI服务器的核心组件之一，需求与AI服务器同步增长）。
- 客户结构：从“通讯用板（占比62.7%）”向“消费电子+汽车/服务器用板（占比37.3%）”转型，其中汽车/服务器用板的客户多为全球知名厂商（如英伟达、AMD的合作伙伴），订单稳定性高。
4. 市场需求：AI服务器市场高增长，鹏鼎受益于“云-管-端”全链条布局
AI服务器市场的需求增长是鹏鼎业务的核心驱动力：
- 市场规模：根据IDC数据，2024年全球AI服务器市场规模约350亿美元，2025-2027年复合增长率预计30%以上（主要来自云厂商的算力投入，如OpenAI、Google等对AI模型的训练需求）。
- 鹏鼎的布局：覆盖“AI云（服务器）-管（光模块）-端（AI眼镜、折叠屏）”全链条，其中AI服务器用板是“云”环节的核心硬件，光模块是“管”环节的传输核心，端侧产品（如AI眼镜）则是“端”环节的终端载体，全链条布局能提升客户粘性，分享AI产业的整体增长红利。
三、风险提示
- 产能释放风险：泰国园区和淮安三园区的产能释放进度可能受疫情、供应链等因素影响，导致短期内无法满足客户需求。
- 客户认证风险：主流服务器厂商的认证流程复杂，若认证延迟，可能影响订单落地时间。
- 市场竞争风险：随着AI服务器市场的增长，其他PCB厂商（如深南电路、沪电股份）也在布局高阶HDI产能，竞争可能加剧。
- 原材料价格风险：虽然主要用进口高端覆铜板（价格波动小），但铜、铝等基础原材料价格波动仍可能影响成本（不过鹏鼎通过降本增效（2025年上半年成本控制较好）部分抵消了这一风险）。
结论：增长潜力显著，未来3-5年将成核心增长引擎
鹏鼎控股的AI服务器业务增长潜力显著，核心逻辑是：
- 技术壁垒：高阶HDI、SLP技术领先，适合AI服务器的高算力需求；
- 产能支撑：淮安+泰国双园区产能扩张，资本开支集中于高阶产能；
- 客户进展：主流服务器厂商认证加速，订单逐步落地；
- 市场需求：AI服务器市场高增长，鹏鼎受益于全链条布局。
预计2025-2027年，AI服务器用板业务的复合增长率将超过50%（2025年上半年增速87.42%），占总营收的比例将从2025年上半年的4.9%提升至10%以上（2027年），成为公司的核心增长引擎。
若想进一步深入分析（如产能释放进度、客户订单细节、技术对比），建议开启“深度投研”模式，获取更详尽的财务数据、研报及行业对比信息。</think>鹏鼎控股（002938.SZ）作为全球印制电路板（PCB）龙头企业，其AI服务器业务依托技术壁垒、产能扩张、客户渗透及市场需求的协同驱动，具备显著增长潜力，未来3-5年有望成为公司核心增长引擎。以下是具体分析：
一、AI服务器业务当前表现：高速增长，占比提升
2025年上半年，鹏鼎控股汽车与服务器用板业务（含AI服务器用板）实现营业收入8.05亿元，同比增长87.42%（远高于总营收24.75%的增速），占总营收的4.9%（2024年同期约3.2%）。该业务增速快、占比提升的核心原因是：
- AI服务器市场需求激增：下游云服务器厂商（如AWS、阿里云）对AI ASIC（专用人工智能芯片）、高阶算力服务器的需求爆发，推动鹏鼎**高阶HDI（高密度互联）、SLP（类载板）**等AI服务器核心硬板产品需求增长；
- 产品结构优化：从“通讯用板（占比62.7%）”向“消费电子+汽车/服务器用板（占比37.3%）”转型，其中汽车/服务器用板的毛利率（16.83%）高于通讯用板（15.98%），对整体毛利率提升（2025年上半年毛利率18.1%，同比提升1.5个百分点）有正向贡献。
二、增长潜力的核心支撑
1. 技术优势：高阶PCB技术匹配AI服务器高算力需求
AI服务器需要更密集的线路、更高的传输速度（例如，AI ASIC芯片需要更多引脚连接），而鹏鼎的高阶HDI、SLP技术具备显著优势：
- 产品性能：最小孔径0.025mm（约头发丝的1/3）、最小线宽0.020mm，能实现更高的线路密度和传输效率；
- 技术储备：与国际品牌客户（如苹果、华为）合作开发未来1-2年的产品，提前布局新材料（高频覆铜板）、新制程（激光钻孔），确保技术领先于市场需求。
这些技术壁垒使鹏鼎在AI服务器用板领域具备差异化竞争优势，能满足英伟达、AMD等厂商的高端需求。
2. 产能扩张：淮安+泰国双园区布局，支撑未来增长
为应对AI服务器的需求增长，鹏鼎正在加速产能扩张：
- 现有产能：淮安园区已具备AI服务器用板产能，2025年上半年已贡献部分收入；
- 新增产能：
- 泰国园区：一期项目2025年5月竣工试产，四季度部分投产，产品主要服务于AI服务器、光通讯等领域；二期厂房已启动建设，预计2026年投产；
- 淮安三园区：计划投资80亿元（自有资金），建设SLP、高阶HDI及HLC（高密度互联+类载板）产能，建设期2025下半年至2028年，投产后将大幅提升AI服务器用板的产能；
- 资本开支：母公司臻鼎（鹏鼎控股的控股股东）计划2025-2026年资本支出新台币300亿以上（约合人民币68亿元），其中近50%用于扩大高阶HDI和HLC产能，直接指向AI服务器业务。
3. 客户进展：主流服务器厂商认证加速，订单逐步落地
客户认证是AI服务器业务增长的关键，鹏鼎的进展积极：
- 服务器终端客户：与主流云服务器厂商（如AWS、阿里云、腾讯云）展开AI ASIC相关产品的开发与合作，客户认证导入工作加速（例如，泰国园区的客户认证与打样正在进行，预计下半年小批量投产）；
- 光模块客户：2024年下半年已通过光模块客户认证并小批量投产，2025年正在拓展新客户（光模块是AI服务器的核心组件之一，需求与AI服务器同步增长）；
- 客户结构：从“通讯用板（占比62.7%）”向“消费电子+汽车/服务器用板（占比37.3%）”转型，其中汽车/服务器用板的客户多为全球知名厂商（如英伟达、AMD的合作伙伴），订单稳定性高。
4. 市场需求：AI服务器市场高增长，鹏鼎受益于“云-管-端”全链条布局
AI服务器市场的需求增长是鹏鼎业务的核心驱动力：
- 市场规模：根据IDC数据，2024年全球AI服务器市场规模约350亿美元，2025-2027年复合增长率预计30%以上（主要来自云厂商的算力投入，如OpenAI、Google等对AI模型的训练需求）；
- 鹏鼎的布局：覆盖“AI云（服务器）-管（光模块）-端（AI眼镜、折叠屏）”全链条，其中AI服务器用板是“云”环节的核心硬件，光模块是“管”环节的传输核心，端侧产品（如AI眼镜）则是“端”环节的终端载体，全链条布局能提升客户粘性，分享AI产业的整体增长红利。
三、风险提示
- 产能释放风险：泰国园区和淮安三园区的产能释放进度可能受疫情、供应链等因素影响，导致短期内无法满足客户需求；
- 客户认证风险：主流服务器厂商的认证流程复杂，若认证延迟，可能影响订单落地时间；
- 市场竞争风险：随着AI服务器市场的增长，其他PCB厂商（如深南电路、沪电股份）也在布局高阶HDI产能，竞争可能加剧；
- 原材料价格风险：虽然主要用进口高端覆铜板（价格波动小），但铜、铝等基础原材料价格波动仍可能影响成本（不过鹏鼎通过降本增效（2025年上半年成本控制较好）部分抵消了这一风险）。
结论：未来3-5年将成核心增长引擎
鹏鼎控股的AI服务器业务增长潜力显著，核心逻辑是：
- 技术壁垒：高阶HDI、SLP技术领先，适合AI服务器的高算力需求；
- 产能支撑：淮安+泰国双园区产能扩张，资本开支集中于高阶产能；
- 客户进展：主流服务器厂商认证加速，订单逐步落地；
- 市场需求：AI服务器市场高增长，鹏鼎受益于全链条布局。
预计2025-2027年，AI服务器用板业务的复合增长率将超过50%（2025年上半年增速87.42%），占总营收的比例将从2025年上半年的4.9%提升至10%以上（2027年），成为公司的核心增长引擎。
若想进一步深入分析（如产能释放进度、客户订单细节、技术对比），建议开启“深度投研”模式，获取更详尽的财务数据、研报及行业对比信息。