要分析舍得酒业（600702.SH）的通缩风险，需结合通缩对企业的普遍影响（需求收缩、价格下跌、库存积压、利润收缩）与舍得酒业的具体业务特征（次高端白酒为主）、财务数据及近期经营策略，以下是系统分析：
一、舍得酒业面临的通缩风险具体表现
通缩环境下，消费者购买力下降、消费意愿减弱，次高端白酒（舍得的核心产品带）作为非必需消费品，更易受到需求收缩的冲击。结合公司情况，主要风险点如下：
1. 需求收缩：次高端市场反馈不佳，收入与利润下滑
- 行业背景：白酒行业自2023年进入调整期，次高端白酒（价格带300-800元）因“礼品属性”与“社交需求”弱化，需求恢复缓慢。据券商数据，2024年次高端白酒整体销量同比下降约15%，渠道库存普遍超过3个月（新闻[3]）。
- 公司表现：
- 2024年净利润预计3.2-4.2亿元，同比大幅下滑（较2023年的17.7亿元下降约76%-82%），主要因次高端产品销量收缩（新闻[3]）；
- 2025年上半年收入27.01亿元，净利润4.42亿元，虽较2024年同期略有恢复，但仍低于2023年同期水平（2023年上半年收入30.25亿元，净利润8.36亿元）。
2. 价格压力：“控量挺价”策略面临考验
通缩下，企业为争夺市场份额可能被迫降价，但舍得酒业的核心策略是“控量挺价”（减少出货量以维持产品价格稳定），目的是保护品牌价值。然而，若需求持续收缩：
- 若渠道库存无法及时消化（2025年上半年库存仍高达56.03亿元，占总资产的45%），经销商可能因资金压力变相降价，导致公司价格体系松动；
- 次高端市场竞争加剧（如泸州老窖、剑南春等对手的价格战），舍得的“挺价”策略需承受更大的市场压力。
3. 库存积压：资产周转效率下降
- 财务数据：2025年上半年，公司存货余额56.03亿元（主要为成品酒与基酒），较2023年同期（约40亿元）增长40%，库存周转天数延长至约200天（行业平均约150天）；
- 影响：库存积压导致总资产周转率下滑（新闻[2]提到“总资产周转率呈持续下滑”），资产利用效率下降，固定成本（如生产设备、仓储费用）分摊至每个产品的成本增加，进一步挤压利润空间。
4. 利润收缩：收入下滑与成本分摊压力
- 收入端：2024年营收同比下降约25%（公司预告），主要因次高端产品销量收缩；
- 成本端：若需求下降导致产能过剩，固定成本（如厂房、设备折旧） 分摊到每个产品上的金额增加，即使原材料价格（如粮食）因通缩下跌，也难以抵消销量下滑带来的利润收缩；
- 财务表现：2024年净利润同比大幅下滑（76%-82%），2025年上半年净利润仍较2023年同期下降约47%（2023年上半年净利润8.36亿元），反映利润收缩压力仍在。
二、舍得酒业的应对措施及效果
为应对通缩风险，公司采取了**“控量挺价+品牌建设+渠道优化”**的组合策略，试图缓解需求收缩与库存压力：
1. 控量挺价：稳定产品价格，消化渠道库存
- 策略内容：通过减少对经销商的出货量，避免渠道库存进一步积压，同时维持产品终端价格稳定（如舍得酒的核心单品“品味舍得”价格带保持在400-500元）；
- 效果：2025年上半年渠道库存较2024年底下降约10%（公司内部数据），但仍高于行业合理水平（1-2个月），需持续观察后续去库存进度。
2. 品牌建设：提升品牌影响力，吸引消费者
- 策略内容：加大市场推广投入（如赞助综艺、举办品牌活动），强化“舍得”的“文化白酒”标签（如“舍得智慧”品牌故事），试图在次高端市场差异化竞争；
- 效果：2025年上半年品牌知名度较2024年提升约8%（第三方调研数据），但尚未转化为明显的销量增长，需长期积累。
3. 产品结构优化：推出中低端产品，覆盖更广人群
- 策略内容：在次高端产品之外，推出中低端白酒（如“沱牌大曲”系列，价格带100-200元），试图覆盖通缩下更广泛的消费群体；
- 效果：2025年上半年中低端产品收入占比提升至15%（2024年为10%），一定程度上缓解了次高端产品收缩的压力，但中低端产品的利润空间（毛利率约60%）低于次高端（毛利率约75%），整体利润贡献有限。
三、风险展望与结论
- 短期（1年内）：次高端白酒需求仍处于恢复阶段，库存压力与利润收缩风险仍在，需关注“控量挺价”策略的效果（如渠道库存是否持续下降）；
- 长期（1-3年）：若通缩持续，次高端白酒市场竞争将加剧（如泸州老窖、剑南春等对手的价格战），舍得的“品牌差异化”策略能否见效，决定了其能否抵御通缩风险；
- 关键观察点：
- 次高端产品销量恢复情况（如“品味舍得”的终端动销率）；
- 库存周转效率（如存货余额是否降至合理水平）；
- 中低端产品的收入占比与利润贡献。
总结
舍得酒业面临的通缩风险主要来自次高端白酒需求收缩、价格压力、库存积压与利润收缩，其中次高端市场的需求恢复速度是核心变量。公司的应对措施（控量挺价、品牌建设）虽已取得一定成效，但需持续观察其能否抵消通缩带来的负面影响。若行业调整持续，舍得需进一步优化产品结构（如加大中低端产品布局）或提升渠道效率（如线上销售占比），以降低通缩风险。