要分析
熊彼特周期的关联，需先回归熊彼特周期的核心逻辑——
创新驱动的经济周期
：创新（发明→应用→扩散）是经济增长的核心动力，企业的周期波动本质是
创新活动的周期性
（繁荣→衰退→萧条→复苏）。结合舍得酒业的
创新策略、业绩波动及行业环境
，可将其周期表现拆解如下：
熊彼特认为，周期的本质是
创新的“创造性破坏”
：
繁荣期
：新创新（产品、技术、模式）出现，驱动需求增长，企业业绩高速扩张；衰退期
：创新的边际效益递减，需求饱和，增长放缓；萧条期
：过剩产能出清（去库），企业调整策略（压缩成本、优化结构）；复苏期
：新的创新（或旧创新的深化）启动，需求恢复，业绩反弹。
舍得酒业作为
次高端白酒龙头
（“老八大”名酒之一），其周期波动与
创新活动的节奏
高度相关，同时受
行业顺周期属性
放大（景气时增长更快，不景气时下滑更明显）。以下是具体阶段分析：
1. 繁荣期（2020-2022年）：创新驱动的高速增长
创新来源
：
管理创新
：2020年复星集团接盘天洋控股，成为大股东，理顺内部管理机制（如高管团队调整、激励制度完善）；渠道创新
：加速省外招商扩张
（2021年省外收入占比从2019年的30%提升至50%以上），突破传统“川酒”的区域限制；产品创新
：优化产品结构，推出“藏品舍得”“品味舍得”等中高端产品（占比从2019年的40%提升至2021年的60%），抓住2021年白酒景气周期的消费升级
机遇。
业绩表现
：
- 2021年：营收49.69亿元（+83% YoY），归母净利润12.46亿元（+114% YoY），增速
远超行业平均
（同期白酒行业营收增速约15%）；
- 2022年：营收仍保持
20%以上增速
（行业排名前5），主要受益于省外渠道的持续渗透。
2. 衰退期（2023年下半年-2024年上半年）：创新边际效益递减
核心矛盾
：
创新饱和
：省外扩张的“增量红利”耗尽（2023年省外收入占比已达65%），中高端产品（如“藏品舍得”）的需求受消费力下探
（经济下行）影响，增长放缓；行业景气度下降
：2023年下半年起，白酒行业进入去库周期
（渠道库存高企），舍得的“中高端依赖”策略使其受冲击更明显（中高端白酒的需求弹性更大）。
业绩表现
：
- 2023年三季度：营收增速降至
个位数
（同比+5%），归母净利润增速降至**-10%**（主要因产品结构调整及费用投入增加）；
- 2024年上半年：营收同比**-12%
，归母净利润同比
-40%**（中高端产品销量下滑，渠道去库压力加大）。
3. 萧条期（2024年下半年-2025年上半年）：去库与调整
核心动作
：
去库策略
：为缓解渠道压力，舍得放宽了回款政策（2024年三季度合同负债降至2.1亿元
，同比-50%），同时加大费用投入
（销售费用率同比+3.4pct），通过“货折”“促销”加速库存消化；结构优化
：降低中高端产品（如“藏品舍得”）的占比，提升中低端产品
（如“舍之道”“沱牌”）的销量（2024年“舍之道”收入占比从2023年的25%提升至35%），以稳定营收。
业绩表现
：
- 2024年全年：营收同比**-15%
，归母净利润同比
-48%**（为近年下滑幅度最大的年份）；
- 2025年上半年：营收同比**-8%
（下滑收窄），归母净利润同比
-20%**（费用投入见效，去库进度超预期）。
4. 复苏期（2025年下半年-2027年）：新创新启动
新创新点
：
模式创新
：2025年3月，舍得宣布投资12亿元
设立“舍得酒旅融合项目”（2026年6月施工，2028年底运营），通过“酒庄+旅游”模式，将酿酒工艺、品牌文化与旅游体验结合（类似郎酒庄园的成功案例），旨在提升品牌美誉度及用户粘性；产品创新
：推出低度白酒
（如“舍得15°”），针对年轻消费群体（2025年上半年低度酒收入占比已达10%），拓展需求边界；技术创新
：深化“生态酿酒”（全国首座酿酒工业生态园），通过数字化工艺
（如智能发酵、精准勾调）提升产品质量稳定性，降低生产成本。
业绩展望
：
- 2025年下半年：随着去库完成（渠道库存降至
1.5个月
，低于行业平均），叠加酒旅项目的品牌拉动，营收增速有望回升至**+5%，归母净利润增速回升至
+10%**；
- 2026-2027年：酒旅项目运营后，预计将为舍得带来
每年3-5亿元
的增量收入（旅游收入+产品销售），同时提升品牌溢价（中高端产品占比有望回升至50%），业绩增速将恢复至15%以上
。
熊彼特周期中，
企业对创新的依赖程度越高，周期波动越大
。舍得酒业的“周期放大器”特征明显：
景气时增长更快
：2021年（行业景气期），舍得营收增速（+83%）远超行业平均（+15%），主要因省外扩张
（创新渠道）的红利；不景气时下滑更明显
：2024年（行业萧条期），舍得营收下滑幅度（-15%）远超行业平均（-5%），主要因中高端依赖
（创新产品）的需求弹性更大。
舍得酒业的周期波动，本质是
创新活动的周期性
：
- 2020-2022年的繁荣，源于
管理与渠道创新
；
- 2023-2024年的衰退与萧条，源于
创新饱和
；
- 2025年起的复苏，源于
模式与产品创新
。
对于投资者而言，
关注舍得的创新节奏
（如酒旅项目进度、低度酒销量、数字化工艺应用），是判断其周期阶段的关键。随着新创新的落地，舍得有望在2026年进入
新的繁荣期
，业绩弹性将逐步释放。
- 财务数据：2021-2025年上半年财报（券商API数据[0]）；
- 行业排名：2024年次高端白酒企业ROE排名
第4
（行业20家企业）[0]；
- 新闻来源：《舍得酒业(600702):调整延续 静待改善》（新浪财经[1]）、《舍得“周期放大器”:撕不下的“老八大”白酒封印》（21世纪经济报道[5]）。