要分析舍得酒业（600702.SH）与康波周期的关联，需先明确康波周期的核心逻辑，再结合白酒行业的顺周期属性，以及舍得酒业的历史表现、当前状态和未来展望展开讨论。
一、康波周期与白酒行业的关系
康波周期（Kondratieff Cycle）是长周期经济波动，由技术创新驱动，持续约50-60年，分为繁荣、衰退、萧条、回升四个阶段。其核心逻辑是：技术创新推动生产力提升，带动经济繁荣；当技术红利耗尽，经济进入衰退、萧条，直至新的技术创新出现，开启下一轮周期。
白酒行业作为顺周期消费品，其需求高度依赖消费力水平、经济环境和社会信用：
- 繁荣期：经济增长、消费升级，次高端/高端白酒需求激增，企业业绩高速增长；
- 衰退期：消费力下降，白酒需求收缩，企业营收增速放缓；
- 萧条期：行业进入去库阶段，企业通过降价、促销清理库存，利润承压；
- 回升期：经济复苏，消费信心恢复，白酒需求反弹，企业业绩修复。
二、舍得酒业的周期属性与历史表现
舍得酒业是次高端白酒龙头（主营“舍得”“沱牌”系列），其业绩与股价走势高度契合顺周期特征：
- 业绩周期：
- 从财务数据看（name=1，2025年中报），公司2025年上半年实现总营收27.01亿元（同比？需结合历史数据，但研报[1][2]提到2023-2024年处于调整期），归母净利润4.42亿元（基本EPS 1.36元）。
- 研报[2][3][4]（2024年10月）指出，2024年Q3公司处于去库阶段，收入、利润表现不及预期（EPS下修至2.94元），主要因消费力下探、渠道库存积压。
- 股价周期：
- 历史股价（name=2）显示，2025年以来股价从10天前的57.84元回升至当前69.35元（10天涨幅约20%），反映市场对经济复苏、公司业绩修复的预期，符合康波周期回升期的股价特征。
三、当前康波周期阶段下的舍得酒业
1. 康波周期当前位置
根据主流研究，当前全球处于康波周期的“萧条后期”（或“衰退向回升过渡阶段”），核心逻辑是：
- 技术创新（如AI、新能源）正在酝酿，即将驱动下一轮经济增长；
- 全球经济逐步从疫情、通胀中复苏，消费信心恢复。
2. 舍得酒业的当前状态
- 调整期特征：
- 2024年Q3处于去库阶段（研报[2][3][4]），毛利率同比下降10.97个百分点（因货折力度加大），销售费用率提升3.38个百分点（促销投入增加），净利率回落至6.56%；
- 渠道库存压力缓解（2024Q3末合同负债低位，未强制回款）。
- 支撑因素：
- 基酒优势：公司拥有12万吨基酒储备（研报[2]），为后续产品升级奠定基础；
- 品牌韧性：“舍得”作为老品牌，在次高端市场具有较高认知度；
- 产品结构优化：“舍之道”“沱牌”等中低端产品增速领先（研报[1]），对冲高端产品压力。
四、未来展望：康波回升期的业绩修复预期
1. 康波回升期的驱动因素
- 经济复苏：全球经济从疫情中恢复，消费力提升；
- 消费升级：次高端白酒需求增长（替代中低端白酒）；
- 技术创新：AI、数字化营销提升企业运营效率（如舍得的“渠道向下、全面向C”策略，研报[1]）。
2. 舍得酒业的业绩修复预期
- 研报[2][3][4]（2024年10月）上调目标价至79.07元（对应2025年25倍PE），预计2025-2026年EPS分别为3.13元、3.44元（逐步修复）；
- 研报[1]（2023年10月）指出，公司长期价值凸显：短期经营波动不改次高端竞争优势，随经济周期上行，业绩弹性将释放。
3. 风险因素
- 食品安全问题；
- 产业政策调整（如白酒消费税改革）；
- 经济复苏不及预期。
总结
舍得酒业作为次高端白酒顺周期企业，其业绩与股价走势高度依赖康波周期：
- 当前处于康波周期的“萧条后期”，公司正在通过去库、调整产品结构应对；
- 随着康波周期进入回升期（经济复苏、消费升级），公司基酒、品牌优势将推动业绩修复，股价有望持续回升。
建议关注经济复苏进度（如GDP增速、消费信心指数）和公司去库情况（如合同负债变化），作为判断其周期修复的关键指标。