要分析
，需先明确
康波周期的核心逻辑
，再结合白酒行业的顺周期属性，以及舍得酒业的
历史表现、当前状态和未来展望
展开讨论。
康波周期（Kondratieff Cycle）是
长周期经济波动
，由技术创新驱动，持续约50-60年，分为
繁荣、衰退、萧条、回升
四个阶段。其核心逻辑是：技术创新推动生产力提升，带动经济繁荣；当技术红利耗尽，经济进入衰退、萧条，直至新的技术创新出现，开启下一轮周期。
白酒行业作为
顺周期消费品
，其需求高度依赖
消费力水平、经济环境和社会信用
：
繁荣期
：经济增长、消费升级，次高端/高端白酒需求激增，企业业绩高速增长；衰退期
：消费力下降，白酒需求收缩，企业营收增速放缓；萧条期
：行业进入去库阶段
，企业通过降价、促销清理库存，利润承压；回升期
：经济复苏，消费信心恢复，白酒需求反弹，企业业绩修复。
舍得酒业是
次高端白酒龙头
（主营“舍得”“沱牌”系列），其业绩与股价走势
高度契合顺周期特征
：
业绩周期
：
- 从财务数据看（name=1，2025年中报），公司2025年上半年实现
总营收27.01亿元
（同比？需结合历史数据，但研报[1][2]提到2023-2024年处于调整期），归母净利润4.42亿元
（基本EPS 1.36元）。
- 研报[2][3][4]（2024年10月）指出，2024年Q3公司处于
去库阶段
，收入、利润表现不及预期（EPS下修至2.94元），主要因消费力下探、渠道库存积压。
股价周期
：
- 历史股价（name=2）显示，2025年以来股价
从10天前的57.84元回升至当前69.35元
（10天涨幅约20%），反映市场对经济复苏、公司业绩修复
的预期，符合康波周期回升期
的股价特征。
根据主流研究，当前全球处于
康波周期的“萧条后期”
（或“衰退向回升过渡阶段”），核心逻辑是：
- 技术创新（如AI、新能源）正在酝酿，即将驱动下一轮经济增长；
- 全球经济逐步从疫情、通胀中复苏，消费信心恢复。
调整期特征
：
- 2024年Q3处于
去库阶段
（研报[2][3][4]），毛利率同比下降10.97个百分点（因货折力度加大），销售费用率提升3.38个百分点（促销投入增加），净利率回落至6.56%；
- 渠道库存压力缓解（2024Q3末合同负债低位，未强制回款）。
支撑因素
：
基酒优势
：公司拥有12万吨基酒储备
（研报[2]），为后续产品升级奠定基础；品牌韧性
：“舍得”作为老品牌，在次高端市场具有较高认知度；产品结构优化
：“舍之道”“沱牌”等中低端产品增速领先（研报[1]），对冲高端产品压力。
- 经济复苏：全球经济从疫情中恢复，消费力提升；
- 消费升级：次高端白酒需求增长（替代中低端白酒）；
- 技术创新：AI、数字化营销提升企业运营效率（如舍得的“渠道向下、全面向C”策略，研报[1]）。
- 研报[2][3][4]（2024年10月）上调目标价至
79.07元
（对应2025年25倍PE），预计2025-2026年EPS分别为3.13元、3.44元（逐步修复）；
- 研报[1]（2023年10月）指出，公司
长期价值凸显
：短期经营波动不改次高端竞争优势，随经济周期上行，业绩弹性将释放。
- 食品安全问题；
- 产业政策调整（如白酒消费税改革）；
- 经济复苏不及预期。
舍得酒业作为
次高端白酒顺周期企业
，其业绩与股价走势
高度依赖康波周期
：
- 当前处于
康波周期的“萧条后期”
，公司正在通过去库、调整产品结构应对；
- 随着康波周期进入
回升期
（经济复苏、消费升级），公司基酒、品牌优势
将推动业绩修复，股价有望持续回升。
建议关注
经济复苏进度
（如GDP增速、消费信心指数）和
公司去库情况
（如合同负债变化），作为判断其周期修复的关键指标。