2025年09月上半旬舍得酒业老酒战略对毛利率的影响分析金灵Gilin

要分析舍得酒业老酒战略对毛利率的影响，需从**毛利率的核心驱动因素（收入、成本）**出发，结合老酒战略的具体内容（产能扩张、储存周期、产品结构）及市场表现（动销、竞争），分维度展开：

舍得酒业的老酒战略以“产能扩张+长期储存”为核心，旨在通过“高储量、真老酒”打造差异化竞争优势，具体包括：

产能扩张：2022年启动70亿元增产扩能项目，目标提升白酒产能至10万千升/年（现有产能6.8万千升/年）；
老酒储存：强调“双年份、真老酒”，2019年公开老酒储量达12万吨（新闻[4]），2021-2024年存货余额从27.94亿元增至52.19亿元（新闻[1]）；
产品结构优化：聚焦“舍得”（中高端）、“沱牌”（大众）双品牌，推动中高端产品占比提升（2019年中高端收入占比83.09%，新闻[4]）。

毛利率的核心公式为：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%。老酒战略通过影响收入结构（中高端产品占比、售价）和成本结构（储存成本、固定成本分摊），最终作用于毛利率。具体影响如下：

老酒战略的核心目标是提升中高端产品占比，从而通过高售价拉动收入增长。但实际市场表现未达预期：

结论：中高端产品销售下滑+价格下降，导致收入增长乏力，甚至下滑（2024年营收同比下降24.41%，新闻[2]），削弱了毛利率的收入端支撑。

老酒战略的长期储存和产能扩张直接推高了营业成本，主要体现在：

储存成本增加：2021-2024年存货余额从27.94亿元增至52.19亿元（新闻[1]），存货周转天数从873天增至940天，意味着储存的人工、仓库、资金占用成本大幅上升；
固定成本分摊增加：70亿元产能扩张项目带来固定资产折旧增加（如厂房、设备），而产能利用率下降（46%）导致单位产品分摊的固定成本上升（例如，折旧分摊到更少的产品上，单位成本提高）；
营销成本上升：为推动老酒动销，企业2024年加大品牌建设投入（新闻[2]），虽然营销费用属于期间费用（不直接影响毛利率），但动销不畅导致产品积压，库存成本（如过期风险、资金占用）间接推高了整体成本。

结论：储存成本+固定成本+库存成本的共同上升，导致营业成本增速超过收入增速（2025年上半年营收27.01亿元，营业成本9.26亿元，毛利率≈65.7%；而2020年上半年毛利率达75%，新闻[5]），毛利率持续走低。

老酒战略旨在提升中高端产品占比（中高端毛利率通常高于低档产品），但市场表现反其道而行之：

中高端产品占比下降：2024年中高端产品营收占比从2019年的83%降至76%（新闻[1]），主要因中高端销售下滑幅度（27.66%）大于普通酒（23.44%）；
低档产品依赖定制业务：2020年重启沱牌OEM定制业务，低档酒营收同比增长243%（新闻[5]），但定制业务的毛利率通常低于中高端产品（如沱牌酒的毛利率约50%，而舍得酒毛利率约70%），拉低了整体毛利率。

结论：中高端产品占比下降+低档定制业务的低毛利率，进一步拉低了整体毛利率水平。

舍得酒业的老酒战略未实现“提升产品附加值、推动毛利率上升”的目标，反而因成本上升、收入下滑、产品结构恶化导致毛利率持续走低，核心逻辑如下：

毛利率走势：2020年上半年毛利率75%（新闻[5]）→2025年上半年毛利率≈65.7%（2025年半年报数据），持续下滑；
成本与收入增速：2021-2024年存货增速（从27.94亿到52.19亿，CAGR≈23%）远高于营收增速（从2021年的49.69亿到2024年的53.57亿，CAGR≈2.6%）；
产能利用率：2022-2024年从68%降至46%，单位成本上升约48%（假设固定成本不变，产能利用率下降32%，单位成本上升32%/(1-32%)≈47%）。

舍得酒业的老酒战略未有效提升毛利率，主要因成本控制不力（储存、产能）和市场动销不畅（中高端销售下滑）。若要改善毛利率，需：

注：以上分析基于2021-2025年公开财务数据（券商API）及媒体报道（网络搜索），若需更精准的定量分析（如单位成本拆分、毛利率敏感性测试），可开启“深度投研”模式，获取更详细的财务数据（如折旧明细、库存结构）。

2025年09月上半旬 舍得酒业老酒战略对毛利率的影响分析