要分析舍得酒业与库兹涅茨周期的关联，需先明确库兹涅茨周期的核心特征：长周期（15-25年），由固定资产投资（如房地产、建筑）和消费结构升级驱动，核心是居民可支配收入增长与消费需求的匹配度。白酒作为顺周期消费品（尤其是次高端白酒），其需求与宏观经济、房地产周期、商务/大众消费力密切相关，因此舍得酒业的业绩波动与库兹涅茨周期存在间接关联。
一、库兹涅茨周期的核心逻辑与白酒需求的关联
库兹涅茨周期的核心是**“投资-消费”循环**：
- 房地产/建筑繁荣→固定资产投资增加→就业与居民收入增长→商务宴请、高端消费需求提升→白酒（尤其是次高端、高端）需求增长；
- 房地产/建筑下行→投资收缩→收入增长放缓→消费力下探→高端消费收缩→白酒库存累积、业绩下滑。
次高端白酒（如舍得酒业的“藏品舍得”“品味舍得”）的需求对商务消费和居民可支配收入更敏感，因此其周期性强于高端白酒（如茅台），更易受库兹涅茨周期中的消费结构变化影响。
二、舍得酒业的业绩波动与库兹涅茨周期的映射
从舍得酒业的历史业绩和当前状态看，其表现符合库兹涅茨周期中的**“下行-调整-复苏”**阶段特征：
1. 下行阶段（2022-2024年）：受房地产周期与消费力下探影响，业绩暴跌
- 背景：2021年后，国内房地产行业进入下行周期（库兹涅茨周期的收缩期），固定资产投资增速放缓，居民可支配收入增长乏力，商务宴请、高端消费需求收缩。
- 舍得酒业的表现：
- 净利润增速从2021年的114.35%（周期上行期的高增长）暴跌至2023年的5.09%（周期下行期的低增长）；
- 2024年Q3收入、利润仍处于深度调整期（收入下滑、毛利率同比下降10.97pct），主要因**“藏品舍得”“品味舍得”等高端产品处于去库阶段**（渠道库存累积），而舍之道、沱牌系列（中低端）因大众消费韧性，表现相对稳定[1][3][5]。
2. 调整阶段（2024-2025年）：去库与等待周期上行
- 当前状态：舍得酒业处于去库阶段，为应对消费力下探，公司加大费用投入（销售费用率同比提升3.38pct）、增加货折力度，导致净利率回落至6.56%（2024年Q3）；
- 核心矛盾：渠道库存高企（合同负债处于低位），需等待消费力恢复（库兹涅茨周期中的收入增长）和房地产投资回升（带动商务消费需求），才能实现供需平衡[1][3][5]。
3. 复苏预期（2025年后）：库兹涅茨周期上行期的业绩弹性
- 驱动因素：若房地产行业逐步复苏（库兹涅茨周期的上行期），固定资产投资增加，居民可支配收入增长，商务消费和高端白酒需求将恢复；
- 舍得酒业的优势：作为四川白酒“六朵金花”之一，拥有基酒储备（生态酿酒）和品牌影响力（“舍得”系列为次高端标杆），去库完成后，业绩弹性有望释放（如2021年的高增长）[1][3][5]。
三、结论：舍得酒业与库兹涅茨周期的关系
舍得酒业的次高端白酒属性使其业绩波动高度依赖宏观经济周期（包括库兹涅茨周期），具体表现为：
- 库兹涅茨周期上行期（房地产繁荣、收入增长）：高端产品需求增长，业绩高增（如2021年）；
- 库兹涅茨周期下行期（房地产收缩、收入放缓）：高端产品去库，业绩暴跌（如2023年）；
- 当前阶段：处于周期调整期（去库阶段），需等待消费力恢复和房地产投资回升，才能进入复苏阶段。
未来展望
- 短期（1-2年）：仍需应对去库压力，业绩恢复速度取决于消费力提升（如居民收入增长）和渠道库存消化；
- 长期（3-5年）：若库兹涅茨周期进入上行期（房地产投资回升），舍得酒业的高端产品需求将恢复，业绩弹性有望释放，叠加生态酿酒的长期优势，有望实现稳健增长[1][3][5]。
注：库兹涅茨周期的影响是间接的，舍得酒业的业绩还受行业竞争（如汾酒、五粮液的挤压）、**产品结构（中低端与高端的平衡）等因素影响，但宏观经济周期（包括库兹涅茨周期）**仍是其业绩波动的核心驱动因素之一。