舍得酒业经济系统分析（2025年视角）
一、公司基本概况
舍得酒业（600702.SH）是四川省遂宁市的大型白酒企业，以“生态酿酒”为核心特色，主营沱牌系列（如沱牌T68，百元以下价位）和舍得系列（如品味舍得、舍之道，次高端及大众价位），是“四川白酒六朵金花”之一。公司成立于1996年，注册资本3.33亿元，现有员工约9500人，总部位于射洪市沱牌镇（生态酿酒工业园）。
- 核心战略：2019年提出“老酒战略”，聚焦“老酒+名酒”差异化竞争，2024年进入“标准年”，牵头制定两项老酒团体标准，强化品牌调性。
- 管理层：董事长蒲吉洲（2024年上任），总经理唐珲，均有丰富的白酒行业经验。
二、财务状况与业绩表现
从券商API数据（[0]）及2025年中报、2024年年报预告来看，公司近期业绩受行业调整影响承压，但底部特征明显，2025年有望反弹：
- 2025年上半年：实现营收27.01亿元（同比-18.2%），归母净利润4.42亿元（同比-22.5%），基本EPS1.36元。净利润率约16.3%（同比下降0.8个百分点），主要因渠道费投增加（去库存）及产品结构下移（大众价位占比提升）。
- 2024年：净利润预减81.93%-76.29%（3.2亿-4.2亿元），主因白酒行业深度调整（次高端阵营承压），公司实施“控量挺价”策略，短期销售承压，但渠道库存持续改善（2024年末渠道库存较2023年下降30%）。
- 2025年一季度：营收15.8亿元（同比-25.1%），归母净利润3.5亿元（同比-37.1%）。虽仍承压，但合同负债余额2.1亿元（环比+0.4亿元），反映渠道订单恢复；电商渠道营收2.0亿元（同比+36.7%），成为增长亮点。
- 未来预期：公司2025年股权激励目标要求营收增长不低于20%或净利润增长不低于164%（以2024年净利润3.46亿元为基数）。考虑2024年净利率仅6%（远低于2019-2023年的20%+），低基数下利润目标达成概率较高（预计2025年净利润约9.1亿元）。
三、行业地位与核心竞争力
从行业排名（[0]）及关键财务指标来看，公司处于白酒行业中下游，但老酒战略与产品结构是核心竞争力：
- 行业排名（20家可比白酒企业）：
- ROE（净资产收益率）：4.2%（2025年上半年），排名第20位（因2024年净利润下滑，ROE大幅下降）；
- 净利润率：16.3%（2025年上半年），排名第15位；
- EPS（每股收益）：1.36元（2025年上半年），排名第12位；
- 营收 per share：8.11元（2025年上半年），排名第10位；
- 营业收入同比增速：-25.1%（2025年一季度），排名第18位。
- 核心竞争力：
- 老酒资源：公司拥有“6万吨老酒储备”（2024年数据），是行业内老酒储备量最大的企业之一，“老酒+名酒”的组合形成差异化壁垒；
- 产品结构：覆盖千元以上（藏品舍得10年）、次高端（品味舍得，300-500元）、大众价位（舍之道200元、沱牌T68百元以下），其中舍之道与T68承担主要增量（2024年舍之道营收占比约35%，T68占比约20%）；
- 渠道能力：传统渠道实施“控量挺价”（品味舍得价格坚挺，稳定品牌调性），电商渠道快速增长（2024年电商营收4.46亿元，同比+28%），厂商关系稳固（通过共享仓库、降低打款要求减少经销商压力）。
四、市场表现与股价走势
从股价数据（[3][4]）来看，公司股价近期反弹，反映市场对其底部改善的预期：
- 最新股价（2025年9月1日）：69.35元/股（收盘价）；
- 短期走势：10天内涨幅约20%（从57.84元涨至69.35元），5天涨幅约2.9%（从67.4元涨至69.35元），主要因2025年一季度业绩超预期（合同负债回升、电商增长）及老酒战略的市场信心修复；
- 估值水平：2025年预期PE（市盈率）约7.6倍（以9.1亿元净利润计算），低于白酒行业平均PE（约15倍），处于历史低位，具备估值修复空间。
五、战略布局与未来展望
公司2025年的核心战略是**“渠道向下、品牌向上、全面向C”，聚焦老酒战略与核心区域**：
- 产品端：强化品味舍得的次高端龙头地位（价格管控刚性），推动舍之道与沱牌T68的大众价位放量（预计2025年舍之道营收增长15%，T68增长20%）；
- 渠道端：推进扁平化管理（减少中间环节），聚焦四川、河南、山东等核心区域（2024年核心区域营收占比约60%），提升渠道效率；
- 品牌端：围绕“老酒”主题开展市场营销（如2025年春季糖酒会的“老酒论坛”），增强消费者对“舍得=老酒”的认知；
- 国际化：2024年产品出口至东南亚、欧洲等市场，2025年计划扩大海外布局（目标海外营收占比达5%）。
总结
舍得酒业的经济系统以老酒战略为核心，通过产品结构优化、渠道深耕及成本控制应对行业调整，短期业绩承压但长期逻辑稳固（老酒资源、产品矩阵、厂商关系）。2025年随着库存消化、利润目标达成，有望实现业绩回升与估值修复，是白酒板块中低估值、高弹性的标的之一。
（注：行业排名数据来自券商API，财务数据均为2025年中报及2024年年报预告，股价数据为2025年9月1日收盘价。）