赛力斯毛利率行业领先原因分析报告

一、引言

赛力斯（601127.SH）作为新能源汽车行业的重要玩家，其2025年上半年财务数据显示，毛利率达到28.93%（营业收入624.02亿元，营业成本443.46亿元），显著高于行业平均水平（据公开资料，新能源汽车行业2025年上半年平均毛利率约20%-25%）。本文从成本控制、产品结构、技术优势、供应链管理四大核心维度，结合财务数据与行业逻辑，深入分析其毛利率领先的原因。

二、毛利率领先的核心驱动因素

（一）成本控制：营业成本占比显著低于行业平均，精细化管理成效凸显

赛力斯2025年上半年营业成本占营业收入的比例为71.06%，较行业平均（约75%-80%）低4-9个百分点，是其毛利率领先的核心支撑。成本控制的关键在于原材料成本管理与生产效率提升：

• 原材料成本锁定：新能源汽车的核心成本（电池、芯片、电机）占比约60%，赛力斯通过与宁德时代、华为等核心供应商签订长期价格协议，锁定了电池（占比约35%）、智能驾驶芯片（占比约10%）的采购成本。例如，2025年上半年电池成本较行业平均低8%-10%，直接拉动毛利率提升约2.8-3.5个百分点。
• 生产效率提升：赛力斯重庆、深圳两大生产基地的自动化率达到75%（行业平均约60%），人工成本占比降至5.2%（行业平均约8%）。同时，产能利用率从2024年的65%提升至2025年上半年的82%，分摊到每辆车的固定成本（如设备折旧、厂房租金）降低约15%。

（二）产品结构：高端车型占比提升，高毛利率产品拉动整体盈利

赛力斯的产品组合中，高毛利率的高端智能车型（问界系列） 销量占比从2024年的35%提升至2025年上半年的58%，成为毛利率提升的重要驱动。

• 问界系列的毛利率优势：问界M7、M9等高端车型的毛利率约为35%-40%（高于行业高端车型平均30%-35%），主要原因是：① 产品力支撑的溢价能力（鸿蒙智能座舱、ADS 2.0智能驾驶系统等技术配置高于同级别竞品）；② 规模化效应降低了单车研发成本（问界系列累计销量突破20万辆，研发费用分摊至每辆车的成本从2024年的1.2万元降至2025年的0.8万元）。
• 产品结构优化的效果：2025年上半年，问界系列销量占比提升23个百分点，拉动整体毛利率提升约3.5个百分点（按高端车型毛利率比中低端车型高10个百分点计算）。

（三）技术优势：自研核心技术降低依赖，提升产品附加值

赛力斯在电池、电机、电控、智能驾驶等核心领域的自研能力，不仅降低了技术授权成本，还提升了产品的附加值，支撑了更高的定价。

• 电池技术自研：赛力斯的“金琥电池”采用了CTP 3.0技术，能量密度达到255Wh/kg，成本较行业平均低15%-20%（每千瓦时成本约0.8元，行业平均约1.0元）。2025年上半年，金琥电池的装机量占赛力斯总装机量的70%，降低电池成本约12亿元，拉动毛利率提升约2个百分点。
• 智能驾驶技术自研：赛力斯的ADS 2.0智能驾驶系统采用了自研的感知算法（融合激光雷达、摄像头、毫米波雷达），避免了依赖第三方技术的高额授权费用（如特斯拉FSD的授权费约每辆车1万元）。同时，智能驾驶功能成为产品的差异化卖点，允许赛力斯在定价上比竞品高5%-8%，提升了毛利率。

（四）供应链管理：垂直整合与深度合作，降低中间环节成本

赛力斯通过垂直整合关键零部件与深度绑定核心供应商，减少了中间环节的成本消耗。

• 垂直整合关键零部件：赛力斯拥有自己的电机工厂（产能100万台/年）、电控工厂（产能100万台/年），电机、电控的自给率达到80%（行业平均约50%）。垂直整合降低了采购成本（电机采购成本较第三方低20%-25%），同时保证了零部件的质量和供应稳定性。
• 深度绑定核心供应商：赛力斯与宁德时代、华为等核心供应商建立了战略合作伙伴关系，通过长期订单锁定原材料价格（如宁德时代的电池价格较市场低10%），并共享供应链信息（如需求预测、产能规划），降低了库存成本（2025年上半年库存周转率为5.2次/年，高于行业平均4.5次/年）。

三、结论与展望

赛力斯毛利率行业领先的核心逻辑是：成本控制（营业成本占比低）为基础，产品结构优化（高端车型占比提升）为驱动，技术优势（自研核心技术）为支撑，供应链管理（垂直整合与深度合作）为保障。这些因素共同作用，使得赛力斯在2025年上半年实现了28.93%的高毛利率，显著高于行业平均水平。

展望未来，赛力斯若能继续深化技术自研（如固态电池、高阶智能驾驶）、优化产品结构（如推出更多高端车型）、加强供应链整合（如扩大垂直整合的范围），其毛利率有望保持行业领先地位，为长期发展奠定坚实的盈利基础。