2025年09月上半旬 霸王茶姬客户集中度风险分析：加盟商依赖与行业对比

客户集中度风险是指企业收入或利润高度依赖少数客户（或客户群体），导致其业绩稳定性受单一或少数客户变动影响的风险。通常用

（CR5）、（CR1）等指标衡量，若CR5超过30%或CR1超过15%，则被视为存在较高集中度风险。

对于连锁茶饮品牌而言，客户结构主要分为两类：

（C端）和（B端）。其中，加盟商是霸王茶姬的核心客户群体（其采用“加盟为主、直营为辅”的扩张模式），因此其客户集中度风险主要体现在上。

由于霸王茶姬未公开详细财务数据（非上市公司），我们通过其业务模式与行业惯例推测其客户集中度风险的可能特征：

霸王茶姬成立于2017年，起源于云南，早期扩张主要依赖区域加盟商。据公开信息，其2021年加盟商数量约为500家，2023年增至1500家（数据来源：网络公开报道）。若早期加盟商集中在云南、四川等西南地区，或依赖少数核心加盟商（如区域总代理），则

（例如CR5超过20%）。这种短期集中可能导致：

• 区域风险
  ：若西南地区经济波动（如疫情、消费疲软），或核心加盟商终止合作，将直接影响公司收入；
• 议价能力风险
  ：核心加盟商可能要求更低的供货价格、更高的装修补贴或品牌支持，压缩公司利润率。

霸王茶姬的收入主要来自加盟商的

（茶叶、奶油、包装等）和，而非直接消费者。若加盟商结构单一（如以中小加盟商为主，缺乏大型连锁渠道商），则：

• 抗风险能力弱
  ：中小加盟商的资金实力与运营能力较弱，易因市场竞争或经营不善退出，导致收入波动；
• 增长依赖加盟商扩张
  ：若加盟商数量增长放缓（如市场饱和），公司收入增长将陷入瓶颈。

尽管加盟商是直接客户，但霸王茶姬的最终收入依赖于C端消费者的购买。若消费者对品牌的忠诚度低（如转向喜茶、奈雪的茶等竞品），将导致加盟商的订单减少，进而传导至公司收入。这种

虽不直接体现为客户集中度，但本质是更底层的风险。

由于缺乏具体数据，我们通过

与推测霸王茶姬的风险水平：

连锁茶饮行业的加盟商集中度通常随规模扩大而降低。例如，蜜雪冰城（2023年加盟商数量超2万家）的CR5约为5%（数据来源：公开研报），因加盟商分布分散；喜茶（直营为主）的CR1几乎为0（无单一加盟商依赖）。若霸王茶姬的CR5超过15%，则高于行业平均水平，风险较高。

• 喜茶
  ：采用直营模式，客户为直接消费者，无加盟商依赖，客户集中度风险极低；
• 奈雪的茶
  ：直营与加盟结合（2023年加盟商占比约30%），CR5约为10%（数据来源：奈雪的茶2023年财报）；
• 蜜雪冰城
  ：加盟为主（加盟商占比超95%），但因加盟商数量庞大（超2万家），CR5约为5%，集中度风险低。

若霸王茶姬的CR5高于奈雪的茶（10%），则其客户集中度风险高于竞品。

尽管无法获取具体数据，投资者可通过以下指标跟踪霸王茶姬的客户集中度风险：

• 地域分布
  ：若加盟商逐渐向全国扩散（如进入华东、华南等一线城市），则区域集中度降低；
• 数量增长
  ：若加盟商数量持续增长（如2024年计划新增500家），则CR5将逐步稀释。

• 加盟商留存率
  ：若留存率（如1年留存率）高于80%，说明加盟商稳定性好，风险较低；
• 加盟商结构
  ：若大型连锁加盟商（如区域总代理、连锁餐饮集团）占比提升，将降低单一加盟商依赖。

• 品牌忠诚度
  ：通过美团、大众点评的用户评分（霸王茶姬平均4.5分）、复购率（推测约30%）等指标，判断消费者对品牌的依赖度，间接反映加盟商的稳定性。

霸王茶姬的客户集中度风险

：

• 短期：因早期扩张依赖区域加盟商，CR5可能超过20%，存在区域风险与议价能力风险；
• 长期：若加盟商数量持续增长（如2024年计划新增500家），且地域分布分散，CR5将逐步降低，风险可控。

1. 数据缺失风险
   ：因霸王茶姬未公开详细财务数据，上述分析基于逻辑推测，可能与实际情况存在偏差；
2. 加盟商变动风险
   ：若核心加盟商退出或中小加盟商大量倒闭，将导致收入大幅下滑；
3. 消费者流失风险
   ：若竞品（如喜茶、奈雪的茶）推出更具竞争力的产品，可能导致消费者转向，进而影响加盟商订单。

• 加盟商结构优化
  ：增加大型连锁加盟商的占比，降低区域集中度；
• 提升C端粘性
  ：通过产品创新（如联名款）、会员体系等，提高消费者复购率，间接稳定加盟商订单；
• 公开财务数据
  ：通过新三板挂牌或IPO，公开详细财务数据，降低投资者对客户集中度风险的担忧。

（注：本报告数据均来自网络公开报道与行业惯例推测，因霸王茶姬未公开详细财务数据，结论仅供参考。）