杭电股份（603618.SH）2025年中报现金流状况分析报告

一、现金流整体概况

根据杭电股份2025年半年度财务数据（券商API数据[0]），公司本期现金及现金等价物呈现净减少态势：

现金流变动的核心驱动因素为：经营活动净流出（-3.37亿元）、投资活动净流出（-1.03亿元），仅靠筹资活动净流入（2.23亿元）部分弥补现金缺口。整体现金流状况显示公司短期资金压力有所上升。

经营活动是企业现金流的“造血机”，但杭电股份本期经营活动现金流呈现净流出（-3.37亿元），主要源于流入与流出的不匹配：

流入端：经营活动现金流入小计40.95亿元，其中“销售商品、提供劳务收到的现金”占比94.6%（38.74亿元），“收到其他与经营活动有关的现金”（2.20亿元）及“收到的税费返还”（0.11亿元）占比极小。
流出端：经营活动现金流出小计44.32亿元，其中“购买商品、接受劳务支付的现金”占比82.0%（36.35亿元），“支付其他与经营活动有关的现金”（5.79亿元）、“支付给职工及为职工支付的现金”（1.36亿元）、“支付的各项税费”（0.81亿元）合计占比18.0%。

关键问题解析：

销售收现率偏低：本期营业收入45.24亿元，但销售商品收到的现金仅38.74亿元，收现率约85.6%（38.74/45.24），差额6.50亿元主要形成应收账款增加（资产负债表显示应收账款期末余额39.40亿元，较期初大幅增加约6.50亿元）。应收账款高企不仅占用资金，还可能增加坏账风险。
其他运营支出激增：“支付其他与经营活动有关的现金”达5.79亿元，占经营活动流出的13.1%，推测为支付保证金、手续费或其他运营杂费，这部分支出未形成直接产能，却加剧了现金流压力。

投资活动是企业未来增长的“引擎”，本期投资活动现金流净流出1.03亿元，主要用于购建固定资产及对外投资：

流入端：投资活动现金流入小计0.22亿元，主要来自“收回投资收到的现金”（0.21亿元）和“取得投资收益收到的现金”（0.01亿元），规模较小。
流出端：投资活动现金流出小计1.26亿元，其中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”占比84.1%（1.06亿元），“投资支付的现金”占比15.9%（0.20亿元）。

解读：公司仍在持续布局长期资产（如产能扩张或设备更新），但短期投资支出未形成现金流回报，需关注项目后续产能释放及效益转化情况。

筹资活动是企业现金流的“输血机”，本期筹资活动净流入2.23亿元，主要通过借款弥补经营与投资的现金缺口：

流入端：筹资活动现金流入小计35.60亿元，全部来自“取得借款收到的现金”（35.60亿元），未通过股权融资（如定增），说明公司更依赖债务资金。
流出端：筹资活动现金流出小计33.37亿元，其中“偿还债务支付的现金”占比97.2%（32.43亿元），“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”占比2.8%（0.94亿元）。

风险提示：本期借款净增加3.17亿元（35.60-32.43），资产负债表显示短期借款余额35.32亿元，较期初增加约3.00亿元，债务规模扩张可能提升财务费用（利润表显示财务费用6.28亿元，同比增长约15%），加大偿债压力。

自由现金流（FCF）= 经营活动现金流净额 - 投资活动现金流净额（购建固定资产等支出），本期FCF约为**-4.42亿元**（-3.37-1.06），说明公司运营与投资活动产生的现金不足以覆盖支出，需完全依赖外部筹资（借款）维持运营，财务弹性减弱。

本期净利润4.19亿元，但经营活动现金流净额为-3.37亿元，两者差距达7.56亿元，主要源于非现金项目增加：

结论：公司利润质量不高，账面利润未转化为实际现金流入，需警惕“虚盈实亏”风险。

短期流动性压力：现金及现金等价物期末余额6.39亿元，较期初减少2.17亿元，若经营活动现金流持续净流出，可能影响短期偿债能力（流动负债期末余额66.46亿元，其中短期借款35.32亿元）。
应收账款与存货占用：应收账款（39.40亿元）、存货（17.62亿元）合计占总资产的53.8%（57.02/108.75），资金占用严重，可能导致现金流周转速度放缓。
债务融资依赖：筹资活动净流入全部来自借款，若未来利率上升或融资环境收紧，可能增加融资成本与偿债风险。

杭电股份2025年中报现金流状况整体偏紧，经营活动净流出、投资活动持续投入是主要压力来源，虽通过借款弥补了现金缺口，但短期流动性与利润质量仍需关注。未来需重点提升销售收现率、优化运营支出、加强投资项目管理，以改善现金流状况，增强可持续发展能力。