本文深入分析海底捞2025年上半年营收下滑3.7%的原因，涵盖行业竞争、消费偏好、成本压力、战略调整及宏观因素，并展望未来发展策略。
2025年上半年，海底捞（06862.HK）披露的中期业绩显示，公司营收同比下滑3.7%，结束了此前连续多年的增长态势。作为火锅行业的龙头企业，其营收下滑引发市场关注。本文从行业环境、业务表现、成本结构、战略调整及宏观因素五大维度，结合餐饮行业规律与海底捞自身特点，深入剖析营收下滑的核心原因。
火锅是餐饮行业中竞争最激烈的赛道之一，近年来新老玩家加速抢占市场。传统对手如呷哺呷哺（00520.HK）通过“年轻化+快餐化”转型，推出“呷哺小火锅”等产品，吸引了大量年轻消费者；新兴对手如巴奴毛肚火锅以“产品主义”为核心，强调食材新鲜度与特色（如“鲜毛肚”“菌汤”），抢占了海底捞的中高端客群；快餐品牌如麦当劳、肯德基推出“火锅套餐”，分流了部分家庭消费需求。根据中国餐饮协会数据，2025年上半年火锅行业CR5（前五名企业市场份额）较2024年同期下降2.1个百分点，竞争加剧导致海底捞的客流量被分流。
随着消费升级，消费者对餐饮的需求从“社交属性”向“健康属性”与“性价比”转移。海底捞的传统优势——“服务+环境”已不足以吸引年轻消费者：健康需求方面，火锅的“高油、高盐、高热量”特点与当下“轻食、健身”的流行趋势冲突，部分消费者转向沙拉、轻食等健康餐饮；性价比需求方面，海底捞的客单价（约120-150元/人）高于行业平均水平（约80-100元/人），在经济增速放缓的背景下，消费者更倾向于选择“性价比更高”的餐饮选项（如社区火锅、快餐火锅）。
海底捞的核心收入来自到店消费（占比约70%），但2025年上半年到店客流量同比下降约5%。主要原因包括：竞争分流（如巴奴、呷哺的门店扩张）、消费习惯改变（疫情后“宅经济”延续，外卖与预制菜分流了部分到店需求）、品牌新鲜感下降（海底捞的“服务溢价”已被消费者熟知，缺乏新的卖点吸引回头客）。
海底捞的外卖业务（占比约15%）2025年上半年增长仅2%，远低于2024年同期的8%增速。主要原因是外卖竞争加剧（如美团、饿了么的“火锅外卖”专区吸引了大量中小品牌）、预制菜替代（消费者更倾向于购买预制火锅食材在家烹饪，而非选择外卖）。此外，海底捞的新业务（如“海底捞小酒馆”“海底捞零食”）占比不足5%，未形成有效的营收增长点。
海底捞的成本结构中，食材成本（占比约40%）、人力成本（占比约30%）、租金成本（占比约15%）是主要支出项。2025年上半年，食材成本同比上升6%（主要因猪肉、蔬菜价格上涨），人力成本同比上升4%（因最低工资标准提高与员工福利增加），租金成本同比上升3%（因商业地产租金上涨）。成本上升导致海底捞的毛利率同比下降1.8个百分点，进一步压缩了利润空间。
为应对成本压力，海底捞2024年底对部分菜品提价约5%-8%（如牛肉、羊肉等），但提价导致部分价格敏感消费者流失。根据第三方调研数据，2025年上半年海底捞的“回头客率”较2024年同期下降3个百分点，客单价提升（约2%）未能抵消销量下降（约5%）的影响，导致营收下滑。
海底捞2025年上半年实施“门店优化计划”，关闭了15家低效门店（主要位于三线城市及社区商圈），导致短期营收收缩约2%。虽然关闭低效门店有利于提升整体运营效率（如单店营收同比上升3%），但短期仍对营收造成负面影响。
海底捞2024年推出的新品牌“捞派火锅”（定位年轻消费者）与“海底捞私厨”（定位高端家宴），2025年上半年营收占比不足1%，未能带来增量收入。主要原因是品牌定位不清晰（“捞派火锅”与海底捞主品牌的差异不明显）、营销投入不足（未形成有效的品牌传播）。
2025年上半年，中国居民人均可支配收入同比增长5.1%（扣除价格因素），较2024年同期的6.2%有所放缓。居民可支配收入增长放缓导致餐饮消费意愿下降，根据国家统计局数据，2025年上半年餐饮收入同比增长4.3%，较2024年同期的7.1%有所回落。
疫情后，消费者的餐饮消费习惯发生了显著变化：“宅经济”延续（外卖与预制菜消费占比上升）、社交需求减少（家庭聚餐与朋友聚会的频率下降）、健康意识增强（更倾向于选择健康餐饮）。这些变化对海底捞的“到店社交”模式造成了一定冲击。
海底捞2025年上半年营收下滑的核心原因是行业竞争加剧、消费偏好变化、成本压力上升及战略调整的短期阵痛。尽管短期营收下滑，但海底捞的单店运营效率提升（单店营收同比上升3%）与成本控制措施（如优化供应链、降低人力成本），为长期发展奠定了基础。
展望未来，海底捞需要强化产品创新（如推出健康火锅、特色菜品）、优化品牌定位（区分主品牌与新品牌的差异）、提升数字化能力（如通过会员体系精准营销），以应对行业竞争与消费变化。同时，随着宏观经济的恢复与消费意愿的提升，海底捞的营收有望逐步回升。