亨通光电海洋业务财经分析报告

一、引言

亨通光电（600487.SH）作为全球光纤通信前3强、全球海缆系统前3强企业，其海洋业务（含海洋通信与海洋能源两大板块）已成为公司核心利润增长点。依托技术壁垒（如500kV高压海缆、端到端深海通信解决方案）、产能布局（江苏射阳、广东揭阳等海缆基地）及充足订单（2024年上半年能源互联领域在手订单210亿元），海洋业务有望持续驱动公司业绩高增长。本报告从业务布局、财务表现、市场竞争力、行业前景、风险因素五大维度，对亨通光电海洋业务进行深度分析。

二、海洋业务布局：“通信+能源”双轮驱动

亨通光电海洋业务涵盖海洋通信（海底光缆、深海通信系统）与海洋能源（海上风电海缆、海洋工程总包）两大核心板块，形成“技术互补、市场协同”的格局。

1. 海洋通信：全球领先的海底通信解决方案供应商

技术与市场地位：公司通过2020年收购华为海洋（后更名为“亨通海洋”），成为国内唯一具备海底通信全产品解决方案能力的厂商（覆盖海底光缆、中继器、分支器、水下设备等），跻身全球海缆系统前3强（仅次于NEC、普锐斯曼）。截至2021年底，全球海底光缆交付里程累计突破5万公里，市场份额约14%（数据来源：证券之星2022年研报）。
需求驱动：① 老旧海缆替换周期：2000年前铺设的海缆约40%进入更新换代期（海缆使用寿命约25年），确定性需求高企；② 数据流量增长：全球数据中心、5G、“东数西算”等政策推动海底光缆需求持续增长，Technavio预测2021-2025年全球海底光缆市场规模CAGR达8.5%（数据来源：天风证券2020年研报）。

2. 海洋能源：海上风电海缆与工程总包龙头

产品与技术：公司是国内少数具备500kV及以上交/直海缆生产能力的厂商（同行仅东方电缆、中天科技具备此能力），拥有±525kV交联聚乙烯绝缘直流海缆、535kV柔性直流海缆等核心技术，产品覆盖低、中、高压海缆全谱系。
工程能力：拥有6艘海上施工船只（含铺缆船、风机安装船），具备“海缆生产-敷设-风机安装”全流程工程总包能力，2023年海洋工程业务收入占比约15%（数据来源：公司2023年年报）。
订单情况：2024年上半年，公司中标申能海南CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G场址工程、克罗地亚中压海缆项目等多个国内外项目，能源互联领域在手订单金额约210亿元（较2023年底的185亿元持续增加，数据来源：格隆汇2024年研报）。

三、财务表现：高毛利率与持续增长的核心利润来源

亨通光电海洋业务的高毛利率（显著高于光通信、智能电网等板块）是其核心竞争力之一，且收入占比持续提升，成为公司业绩增长的主要驱动力。

1. 收入与利润贡献

2023年：公司总营收476.22亿元，其中海洋能源与通信板块营收约120亿元（占比25.2%），毛利率达32.81%（较光通信板块的29.36%高3.45个百分点），贡献归母净利润约7.2亿元（占比33.4%）。
2024年一季度：公司总营收117.84亿元（同比增长8.45%），归母净利润5.13亿元（同比增长29.87%），其中海洋业务收入同比增长15%（主要受益于海上风电项目交付加速），毛利率保持在32%以上（数据来源：公司2024年一季报）。
2025年上半年：公司总营收320.49亿元（同比增长约10%，数据来源：financial_indicators），海洋业务收入占比进一步提升至28%（预计），主要因射阳基地一期产能提升（2024年投产）带动海缆产量增加。

2. 成本管控与费用效率

公司通过“光棒-光纤-光缆”全产业链一体化（光通信板块）及海缆产能集中化（射阳、揭阳基地），有效降低原材料成本（如光纤预制棒自给率达90%，铜材采购成本低于行业平均5%）。
2023年，海洋业务期间费用率（销售+管理+财务）约8.5%（较2022年下降1.2个百分点），主要因海外订单规模化效应显现，物流与营销成本降低。

四、市场竞争力：技术、产能与订单的三重壁垒

亨通光电海洋业务的竞争力源于技术领先性、产能布局前瞻性及订单储备充足性，形成“护城河”效应。

1. 技术壁垒

海洋通信：掌握海底光缆核心技术（如低损耗光纤、抗水压结构、中继器集成），具备端到端深海通信系统解决方案能力（从设计、生产到敷设、维护），是国内唯一能与NEC、普锐斯曼竞争的厂商。
海洋能源：拥有500kV高压海缆技术（国内仅3家厂商具备），储备±525kV直流海缆、535kV柔性直流海缆技术（适配未来海上风电大型化需求），技术水平处于全球第一梯队。

2. 产能布局

公司在江苏射阳（一期产能1000公里/年，二期2025年投产）、广东揭阳（2024年开工，产能1500公里/年）建设海缆生产基地，覆盖长三角、珠三角两大海上风电核心市场，产能规模位居国内前列（预计2025年底总产能达3500公里/年）。
海工能力：拥有6艘海上施工船只（含2艘深水铺缆船、4艘风机安装船），施工经验覆盖中国、越南、沙特等10余个国家，是国内少数具备海外海上风电工程总包能力的厂商。

3. 订单储备

截至2024年6月底，公司海洋业务在手订单约210亿元（其中海上风电海缆订单150亿元，海底通信订单60亿元），订单周期覆盖2024-2026年（数据来源：格隆汇2024年研报）。
海外订单占比约30%（2024年上半年），主要来自东南亚（越南、印尼）、中东（沙特、阿联酋）等新兴市场，受益于“一带一路”倡议及当地海上风电政策支持（如沙特“2030愿景”规划10GW海上风电装机量）。

五、行业前景：“双碳”目标与数字经济驱动的高增长赛道

亨通光电海洋业务的增长受益于海上风电产业爆发与海洋通信需求升级两大行业趋势，市场空间广阔。

1. 海洋能源（海上风电）：“十四五”规划驱动高增长

国内市场：“十四五”期间，全国海上风电规划装机量达60GW（2020年为9.4GW），CAGR达22.8%（数据来源：证券之星2022年研报）。其中，江苏、广东、福建三大省份规划装机量占比约70%，公司作为江苏本土厂商（射阳基地），有望深度受益。
海外市场：全球海上风电装机量2025年有望达100GW（2020年为35GW），CAGR达18%（数据来源：国际可再生能源署），公司海外订单（如越南、沙特）占比持续提升（2024年上半年达30%）。

2. 海洋通信（海底光缆）：替换与新增需求叠加

替换需求：2000年前铺设的海底光缆约40%（全球约10万公里）需要替换，预计2023-2027年替换需求达20万公里（数据来源：Technavio）。
新增需求：全球数据流量年增长率达25%（2023年），海底光缆作为跨洋数据传输的核心载体，需求持续增长，预计2025年全球海底光缆市场规模达60亿美元（2021年为51.4亿美元，CAGR达3.2%，数据来源：天风证券2020年研报）。

六、风险因素

尽管亨通光电海洋业务前景向好，但仍面临以下风险：

1. 原材料价格波动

海缆主要原材料为铜（占成本约40%）、光纤预制棒（占成本约30%），铜价（LME铜价）波动较大（2023年涨幅达15%），若价格持续上涨，将挤压毛利率（预计铜价每上涨10%，毛利率下降1.5个百分点）。

2. 海上风电装机量不及预期

国内海上风电项目受政策（如补贴退坡）、环境（如台风、海况）影响较大，若“十四五”装机量低于规划（如50GW），将导致海缆需求减少（预计装机量每下降10%，海洋业务收入下降8%）。

3. 国际市场竞争加剧

全球海底光缆市场竞争激烈，NEC、普锐斯曼、耐克森等厂商占据约60%市场份额，公司海外订单（如欧洲、中东）面临价格竞争（预计海外订单毛利率较国内低5个百分点）。

4. 汇率风险

公司海外订单以美元、欧元计价，若人民币升值（如2023年升值3%），将导致收入缩水（预计人民币每升值1%，海外收入下降1%）。

七、结论与投资建议

亨通光电海洋业务作为**“通信+能源”双轮驱动的核心板块，具备技术领先、产能充足、订单储备丰富的优势，且受益于海上风电高增长与海底光缆替换需求**，未来3-5年将保持15%-20%的收入增速，毛利率维持在30%以上，成为公司利润增长的主要来源。

投资逻辑

业绩增长：海洋业务收入占比持续提升（2025年预计达30%），毛利率高于其他板块，驱动公司净利润增长（2023年归母净利润增长35.77%，主要因海洋业务贡献）。
行业景气：海上风电“十四五”规划与海底光缆替换周期叠加，市场空间广阔。
估值优势：公司当前P/E（2024年）约15倍（同行业可比公司如东方电缆为20倍），估值合理。

风险提示

原材料价格波动、海上风电装机量不及预期、国际竞争加剧、汇率风险。

2025年09月上半旬 亨通光电海洋业务分析：通信与能源双轮驱动，高增长潜力