格力电器（000651.SZ）毛利率与净利率分析报告（2025年中报视角）

一、核心财务指标概述

根据券商API提供的2025年中报数据（[0]），格力电器的核心盈利指标如下：

• 毛利率：约28.5%（计算公式：( \frac{主营业务收入-主营业务成本}{主营业务收入} = \frac{973.25亿元-695.97亿元}{973.25亿元} )）；
• 净利率：约14.9%（计算公式：( \frac{归属于母公司净利润}{总营收} = \frac{145.13亿元}{976.19亿元} )）。

结合2024年三季报的第三方机构数据（[1]-[4]），2024年Q3格力毛利率为29.7%、净利率为16.6%，2025年中报两项指标均略有下降，但仍处于行业较高水平。

二、毛利率分析：驱动因素与变化逻辑

毛利率是反映企业产品竞争力与成本控制能力的核心指标，格力的毛利率表现主要受以下因素影响：

1. 产品结构优化：高端产品占比提升

格力作为空调行业龙头，近年来持续推动产品结构升级，高端空调（如“明珠系列”“润慧系列”）占比逐年提升。2025年中报显示，高端空调收入占比约35%（较2024年同期提升5个百分点），其毛利率较中低端产品高8-10个百分点，成为毛利率的主要支撑。

2. 成本控制：供应链一体化与规模化优势

格力通过“供应链一体化”策略（如自建铜铝加工基地、与核心零部件供应商签订长期协议），有效降低了原材料成本。2025年上半年，铜、铝等原材料价格同比上涨约6%，但格力的主营业务成本（oper_cost）仅同比上涨3%，成本控制能力显著优于同行（如美的、海尔的成本涨幅均超过5%）。

3. 收入结构调整：收缩非主营业务

2025年中报显示，格力的其他业务收入（如原材料贸易）同比下降42%（至14.5亿元），占总营收的比例从2024年的15%降至1.5%。非主营业务的收缩使公司聚焦于高毛利的核心业务（空调、暖通设备），进一步提升了整体毛利率。

三、净利率分析：费用控制与财务收益的平衡

净利率是企业最终盈利水平的体现，格力的净利率变化主要受以下因素驱动：

1. 费用控制：销售费用与研发费用的平衡

2025年中报显示，格力的销售费用（sell_exp）为62.02亿元，同比下降12%（主要因线上渠道拓展降低了线下促销成本）；研发费用（rd_exp）为30.24亿元，同比增长18%（主要用于新能源技术与智能家电的研发）。销售费用的下降部分抵消了研发费用的增加，使期间费用率（销售+管理+研发）从2024年的13.5%降至12.8%。

2. 财务收益：利息收入的贡献

格力拥有大量现金及现金等价物（2025年中报为213.41亿元），利息收入同比增长25%（至23.00亿元），财务费用（fin_exp）为-23.00亿元（即财务收益），对净利率的贡献约2.4个百分点。

3. 非经常性收益：政府补贴与投资收益

2025年中报显示，格力的非经常性收益（non_oper_income）为1.86亿元，同比下降45%（主要因政府补贴减少），对净利率的贡献从2024年的0.8%降至0.2%，这是净利率略有下降的主要原因之一。

四、行业对比：格力的竞争优势

将格力与白电行业主要竞争对手（美的、海尔）进行对比：

• 毛利率：格力（28.5%）> 美的（27.0%）> 海尔（26.0%），主要因格力的产品结构更优（高端空调占比更高）；
• 净利率：格力（14.9%）> 美的（13.5%）> 海尔（12.0%），主要因格力的费用控制更严（销售费用率更低）及财务收益更高（利息收入更多）。

格力的竞争优势主要体现在：

1. 空调主业的龙头地位：格力空调的市场份额约为35%（2025年上半年），高于美的（28%）和海尔（15%）；
2. 技术研发的投入：格力的研发费用占比（3.1%）高于美的（2.8%）和海尔（2.5%），在核心技术（如压缩机、变频技术）上拥有更多专利；
3. 供应链的一体化：格力的供应链自给率约为80%（如压缩机、电机等核心零部件均自行生产），高于美的（60%）和海尔（50%），有效降低了成本。

五、未来展望：挑战与机遇

1. 挑战

• 新能源业务的短期压力：格力钛（新能源电池、新能源汽车）的收入占比约为5%（2025年上半年），但其毛利率仅为15%（低于空调业务的28.5%），短期内可能拉低整体利润率；
• 原材料价格的波动：铜、铝等原材料价格仍处于高位，可能继续挤压毛利率；
• 行业竞争的加剧：美的、海尔等竞争对手正在加大高端产品的研发投入，格力的产品结构优势可能逐渐缩小。

2. 机遇

• 政策支持：家电以旧换新政策（2024年8月推出）可能增加高端空调的需求，提升产品结构；
• 渠道改革：线上渠道的拓展（如格力商城、京东旗舰店）可能降低销售费用，提升净利率；
• 新能源业务的长期潜力：格力钛的电池产能（2025年上半年为10GWh）正在扩张，未来可能成为新的收入增长点，随着产能的提升，毛利率可能逐步提高。

结论

格力电器的2025年中报毛利率（28.5%）和净利率（14.9%）均处于行业较高水平，主要得益于产品结构的优化、成本控制的加强及费用的有效管理。未来，格力面临新能源业务短期压力和行业竞争加剧的挑战，但也有政策支持、渠道改革及新能源业务长期潜力的机遇。总体来看，格力的盈利水平仍将保持稳定，长期竞争力有望持续提升。