东山精密（002384.SZ）财务状况深度分析报告

一、公司概况与核心业务

东山精密是一家专注于消费电子和新能源领域的精密制造企业，核心业务包括电子电路（PCB、FPC）、精密组件（结构件、散热件）、触控显示模组等，产品广泛应用于智能手机、服务器、新能源汽车等终端领域。公司采用“双轮驱动”战略，依托消费电子的稳定需求和新能源的高增长潜力，逐步优化业务结构（如2024年对LED业务进行低效资产整合）。

二、近期财务业绩概览（2025年中报/2025年Q1/2024年全年）

1. 营收与利润表现

• 2025年中报：实现总营收169.55亿元（同比2024年中报约**-5.8%，但Q1营收86.02亿元，同比+11.07%）；归母净利润7.58亿元**（同比2024年中报约**+51.6%）；基本EPS0.45元/股**（半年报）。
• 2025年Q1：营收86.02亿元（同比+11.07%），归母净利润4.56亿元（同比+57.55%），扣非净利润3.97亿元（同比+51.83%），利润端表现亮眼。
• 2024年全年：营收367.91亿元（同比+9.33%），但归母净利润10.89亿元（同比-44.55%），主要因LED业务优化导致1.64亿资产处置损失和5.95亿资产减值损失（合计7.59亿）。剔除该影响后，2024年净利润约18.48亿元，同比仅下降约5%。

2. 盈利能力指标

指标	2025年中报	2025年Q1	2024年全年
毛利率（%）	14.13	14.13	14.02
净利率（%）	4.47	5.31	2.95
归母净利润增速（%）	+51.6（预估）	+57.55	-44.55
基本EPS（元/股）	0.45	0.26-0.27	0.63

分析：2025年盈利能力显著修复，主要因AI需求拉动核心产品销量（电子电路、精密组件），以及LED业务亏损收窄。毛利率保持稳定（14%左右），净利率因费用控制（如2024年销售/管理/研发费用率合计7.7%）和规模效应提升至4.47%（中报）。

三、财务结构与偿债能力

1. 资产负债表核心数据（2025年中报）

项目	金额（亿元）	占比（%）
总资产	478.87	100
流动资产	231.98	48.4
非流动资产	246.89	51.6
总负债	269.57	56.3
流动负债	194.20	40.6
非流动负债	75.37	15.7
股东权益	209.30	43.7

2. 偿债能力指标

指标	2025年中报
资产负债率（%）	56.3
流动比率	1.19
速动比率	0.86
有息负债（短期+长期借款）	105.04（57.99+47.05）

分析：资产结构以非流动资产为主（51.6%），主要为固定资产（151.28亿元）和在建工程（24.41亿元），显示公司仍在扩大产能（如新能源组件生产线）。负债水平适中（资产负债率56.3%），但流动负债占比偏高（40.6%），速动比率（0.86）略低于警戒线（1），短期偿债压力温和。

四、现金流质量分析

1. 现金流量表核心数据（2025年中报）

项目	金额（亿元）
经营活动现金流净额	25.00
投资活动现金流净额	-19.86
筹资活动现金流净额	15.23
期末现金及等价物	74.17

分析：

• 经营活动现金流：25亿元，同比增长（2024年中报约18亿元），主要因应收账款回收改善（应收账款周转率2.82次/年）和存货管理优化（存货周转率2.65次/年）。
• 投资活动现金流：-19.86亿元，主要用于产能扩张（如新能源汽车组件项目）和研发投入（2024年研发费用12.5亿元，占比3.4%）。
• 筹资活动现金流：15.23亿元，主要来自短期借款（57.99亿元），用于补充营运资金和投资。

结论：现金流质量良好，主营业务造血能力强，足以覆盖投资和偿债需求。

五、行业竞争力与市场地位

1. 行业排名（工具返回数据）

指标	排名/行业公司数
ROE	1300/299
净利润率	1893/299
EPS	2491/299
营收增速	2192/299

注：工具返回的排名格式可能存在错误（如“1300/299”应为“13/299”），但结合财务指标，东山精密在电子制造行业中处于中等偏下水平，主要因LED业务历史亏损拖累整体盈利。

2. 核心竞争力

• 客户资源：与苹果、华为、宁德时代等头部企业合作，电子电路产品（如PCB）占营收60%以上。
• 技术壁垒：拥有高精度FPC、Mini-LED等核心技术，研发投入占比稳定（3.4%）。
• 产能布局：在苏州、深圳、越南等地设有生产基地，新能源组件产能逐步释放。

六、最新股价与估值

• 最新股价：64.64元/股（2025年9月）
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：约71.8倍（以2025年全年EPS0.9元预估）
  • 市净率（PB）：约3.08倍（股东权益209.3亿元，总市值1184亿元）
  • 股息率：约0.36%（2024年每股分红0.23元）

分析：估值偏高（行业平均PE约50倍），主要因市场预期AI+新能源业务的高增长（2025年净利润增速约50%）。短期股价受AI概念驱动，长期需关注业绩兑现能力。

七、未来展望与风险提示

1. 增长驱动因素

• AI需求：ICT基建（服务器、数据中心）和消费电子（智能手机、AI终端）对电子电路、精密组件的需求持续增长，预计2025年核心业务营收增速超15%。
• 新能源业务：新能源汽车组件（如电池结构件、散热件）逐步导入宁德时代、比亚迪等客户，预计2025年营收占比提升至20%。
• LED业务优化：2024年减值损失已充分计提，2025年有望实现盈亏平衡，减少对净利润的拖累。

2. 风险提示

• 行业竞争：电子制造行业集中度提升，中小企业面临产能过剩压力。
• 原材料价格：铜、铝等金属价格波动可能影响毛利率（占成本30%以上）。
• 汇率风险：海外营收占比约30%，美元贬值可能导致汇兑损失。

八、结论

东山精密的财务状况逐步修复，2025年核心业务（消费电子、新能源）增长强劲，LED业务亏损收窄，现金流充足，偿债能力稳定。尽管行业排名中等，但凭借AI+新能源的双轮驱动，未来增长潜力较大。估值偏高但符合市场对高增长的预期，建议关注2025年三季报业绩兑现及新能源业务进展。

（注：报告数据来源于券商API及网络公开信息，其中行业排名数据可能存在格式错误，仅供参考。）