璞泰来隔膜业务增长分析报告

一、隔膜业务概述：产业链闭环的核心布局

璞泰来的隔膜业务是其新能源锂电池上游关键材料板块的核心组成部分，涵盖涂覆隔膜加工、基膜生产、涂覆材料（PVDF、粘结剂）、涂覆设备四大环节，形成了“基膜-涂覆材料-涂覆设备-涂覆加工”的产业链闭环。该业务定位高端，聚焦湿法隔膜的涂覆加工与配套服务，主要客户包括CATL、LG、SDI等全球头部电池厂商，产品广泛应用于新能源汽车、储能电池等领域。

二、涂覆隔膜加工：产能扩张与市场份额快速提升

涂覆隔膜是璞泰来隔膜业务的核心收入来源，其加工量与市场份额的增长是业务扩张的关键指标。

1. 2022年业绩：市场份额领跑行业

根据2022年年报数据，公司涂覆隔膜加工量达43.38亿平方米，占国内湿法隔膜出口量的44.31%，较2021年同期提升9.12个百分点，位居行业第一。这一数据反映了公司在涂覆隔膜领域的龙头地位，以及下游客户对其产品质量与交付能力的认可。

2. 2023年预期：出货量高速增长

市场机构预计，2023年公司涂覆隔膜出货量将达到60-70亿平方米，较2022年增长38%-61%。增长动力主要来自：

• 产能释放：广东肇庆年产40亿平方米隔膜涂覆项目一期（20亿平方米）将于2023年投产，新增产能将逐步释放；
• 客户需求：CATL等核心客户的订单持续增加，公司涂覆隔膜出货占CATL采购量的比例超过50%；
• 产品结构升级：高端涂覆隔膜（如纳米氧化铝涂层、高安全性产品）占比提升，拉动平均售价与盈利能力。

3. 产能布局：长期扩张计划

公司规划2026年涂覆隔膜总产能将超过70亿平方米，其中肇庆项目二期（20亿平方米）将于2026年建成投产。产能的持续扩张为未来3-5年的业务增长奠定了基础。

三、基膜业务：自供率提升与成本控制

基膜是涂覆隔膜的核心原材料，公司通过自主生产基膜，逐步降低对外部供应商的依赖，提升供应链稳定性与成本控制能力。

1. 2022年基膜销量：高速增长

2022年，公司基膜销量达1.29亿平方米，同比增长92.43%。这一增长主要得益于四川基地4条基膜新产线的安装完成（2022年底），新增产能逐步释放。

2. 自供率提升的战略意义

• 成本降低：自主生产基膜可避免外部采购的价格波动，预计每平方米基膜成本较外购降低10%-15%；
• 质量控制：基膜的性能（如孔隙率、强度）直接影响涂覆隔膜的质量，自主生产可确保基膜符合公司高端产品的要求；
• 产能协同：基膜产线与涂覆加工产线位于同一基地（如四川），可实现基膜与涂覆加工的无缝衔接，提高生产效率。

四、涂覆材料与产业链协同：核心竞争力的关键

公司通过自主生产涂覆材料（如PVDF、粘结剂），形成了“材料-设备-加工”的协同效应，进一步增强了隔膜业务的竞争力。

1. PVDF：自供保障涂覆成本与质量

PVDF（聚偏氟乙烯）是涂覆隔膜的关键材料，用于提高隔膜的耐化学性与机械强度。2022年，公司PVDF销量达5372吨，全部自供涂覆业务。自主生产PVDF的优势包括：

• 成本控制：PVDF市场价格波动较大（2022年均价约30万元/吨），自供可避免外购成本上涨的风险；
• 质量稳定：公司PVDF产品通过了CATL等客户的认证，性能符合高端涂覆隔膜的要求；
• 产能扩张：未来公司计划进一步扩大PVDF产能，满足涂覆业务增长的需求。

2. 粘结剂：自主开发提升产品性能

公司自主开发的粘结剂（如PAA）用于改善涂覆隔膜与电极的粘结力，提高电池的循环寿命与安全性。粘结剂的自主生产不仅降低了成本，还使公司能够根据客户需求调整粘结剂配方，提供定制化产品。

3. 产业链闭环的协同效应

公司的隔膜业务涵盖“基膜-涂覆材料-涂覆设备-涂覆加工”全环节，协同效应显著：

• 设备与加工协同：公司生产的涂覆设备（如高速涂布机）可快速部署到涂覆加工产线，提高生产效率；
• 材料与加工协同：涂覆材料的性能可根据涂覆加工的需求进行调整，优化产品性能；
• 成本协同：全环节自主生产可降低整体成本，提高产品的性价比。

五、驱动因素分析：下游需求与竞争优势

1. 下游需求：新能源汽车与储能电池增长

全球新能源汽车市场的快速增长（2023年全球销量预计增长35%）是隔膜业务增长的核心驱动因素。湿法隔膜因具有更高的孔隙率与安全性，成为新能源汽车电池的主流选择，其需求占比超过70%。此外，储能电池市场的增长（2023年全球储能电池装机量预计增长50%）也为隔膜业务提供了新的需求增长点。

2. 客户绑定：优质客户的稳定订单

公司与CATL、LG、SDI等全球头部电池厂商建立了长期合作关系，涂覆隔膜出货占CATL采购量的比例超过50%。优质客户的稳定订单为业务增长提供了保障，同时也提升了公司的品牌知名度与市场份额。

3. 技术优势：高端产品的差异化竞争

公司的涂覆隔膜定位高端，主要产品包括：

• 纳米氧化铝涂层隔膜：提高隔膜的安全性（防止热失控）；
• 高孔隙率隔膜：提高电池的离子导电性；
• 定制化隔膜：根据客户需求调整隔膜的厚度、孔隙率等参数。
  这些高端产品的差异化竞争，使公司能够在市场竞争中保持较高的盈利能力（预计涂覆隔膜吨净利约1.5万-2万元）。

六、未来展望与风险提示

1. 未来展望

• 短期（2023-2024）：涂覆隔膜出货量持续增长（60-70亿平），基膜自供率提升至20%-30%，PVDF销量进一步增加；
• 中期（2025-2026）：肇庆项目二期投产，涂覆产能达到70亿平，市场份额巩固在45%以上；
• 长期（2027-2030）：通过产业链协同与技术创新，成为全球隔膜领域的龙头企业，产品覆盖新能源汽车、储能、消费电子等多个领域。

2. 风险提示

• 下游需求不及预期：新能源汽车市场增长放缓，可能导致隔膜需求下降；
• 原材料价格波动：基膜、PVDF等原材料价格上涨，可能挤压利润空间；
• 竞争加剧：其他隔膜厂商（如恩捷股份、星源材质）的扩张，可能导致市场份额下降。

结论

璞泰来的隔膜业务通过产能扩张、产业链闭环、技术协同等策略，实现了快速增长。涂覆隔膜加工量与市场份额的提升、基膜自供率的提高、涂覆材料的自主生产，以及与下游优质客户的绑定，共同构成了其核心竞争力。未来，随着新能源汽车与储能市场的持续增长，公司隔膜业务有望保持高速增长，成为公司业绩的主要增长点之一。