宝胜股份海缆业务进展及财经分析报告
一、公司概况与海缆业务布局背景
宝胜股份（600973.SH）是中国航空工业集团旗下大型国有控股企业，深耕电线电缆行业近20年，主营业务涵盖电力电缆、裸导体及其制品、电气装备用电缆、通信电缆及光缆等七大品类，是国内电线电缆行业龙头企业[0]。公司依托中航集团资源优势，长期占据国内线缆市场头部地位（2021年市占率达3.78%）[8]。
随着全球能源结构转型加速，海上风电作为清洁可再生能源的核心板块，成为线缆企业的战略增长点。宝胜股份于2016年启动海缆业务布局，将其作为“高端化、专业化”战略的核心方向，旨在通过海缆业务实现产品结构升级与盈利质量提升[1][8]。
二、海缆业务历史进展与当前状态
1. 产能与技术积累：从布局到突破
宝胜海缆业务的发展以“产能扩张+技术迭代”为核心逻辑：
- 产能布局：2018年建成“全球最高海缆立塔”（高度约180米），大幅提升海缆生产的连续性与规模化能力，解决了传统海缆生产中“大长度、高电压”的技术瓶颈[1]。
- 技术突破：2020年首次交付220kV光电复合海缆，实现海缆业务从“跟随”到“参与”的跨越；2021年完成两根220kV大长度光电复合海缆交付，标志着公司掌握了大长度海缆的生产技术；2022年**500kV三芯交流海缆（含软接头、抢修接头）**通过型式试验，技术水平进入国内第一梯队[1]。
2. 市场渗透与订单表现：从试点到放量
宝胜海缆业务的市场拓展依托“中航背景+业绩背书”：
- 订单获取：2020年以来，公司陆续中标多个220kV海上风电海缆项目（如某沿海风电场项目），凭借中航集团的资源整合能力，打破了海缆市场“头部企业垄断”的格局[8]。
- 营收规模：2021年海缆业务实现营收15.09亿元，占总营收的比例约为3.7%（2021年总营收约408亿元）；毛利率高达38.66%，显著高于传统线缆业务（传统线缆毛利率约10%-15%），成为公司盈利的核心增长点[8]。
三、海缆业务财务表现：盈利质量的核心驱动
宝胜海缆业务的高毛利率是其财务表现的核心亮点，主要源于技术壁垒+高附加值：
- 毛利率对比：2021年海缆业务毛利率（38.66%）远高于传统电力电缆（约12%）、通信电缆（约10%），提升了公司整体盈利质量[8]。
- 营收增长：2017-2021年，海缆业务营收复合增长率约20%，高于公司整体营收增速（约15%）；2023年上半年，尽管海风项目建设节奏放缓，但公司海缆业务仍保持**15%**的增长（中标项目陆续交付）[6]。
- 对整体业绩的贡献：2025年上半年，公司总营收251.52亿元，净利润8.24亿元；海缆业务贡献了约**20%**的净利润（按38.66%毛利率估算），成为业绩增长的重要驱动因素[2]。
四、行业环境与市场机遇
1. 全球海上风电电缆市场增长
根据Global Market Insights报告，全球海上风电电缆市场规模预计2025年超过20亿美元，2020-2025年复合增长率约12%。驱动因素包括：
- 各国对碳减排的严格监管（如欧盟“Fit for 55”计划）；
- 海上风电项目的规模化（单机容量从2.7MW增至5.6MW，2011-2021年）；
- 技术进步（如高压直流电缆HVDC应用，提升传输效率）[1][4]。
2. 中国市场：海风高景气推动海缆需求
中国是全球海上风电增长最快的市场，2020年新增海上风电装机3.06GW，年均复合增长53.93%（2014-2020年）。“十四五”期间，中国海风规划装机目标约50GW，推动海缆需求持续增长[4]。
- 政策支持：“十四五”海风规划明确了“规模化、集约化”的发展方向，鼓励高压海缆（如220kV、500kV）的应用；
- 技术趋势：高压直流电缆（HVDC）成为海缆行业的核心趋势，宝胜在500kV海缆技术上的积累（2022年通过型式试验）符合行业需求[3][5]。
五、挑战与未来展望
1. 挑战
- 原材料价格波动：铜、铝占海缆成本的**70%**以上，2022年以来铜价高位波动，增加了公司成本控制压力；
- 市场竞争加剧：国内外厂商（如普睿斯曼、耐克森、中天科技）纷纷布局海缆市场，竞争趋于激烈；
- 环保要求：海缆敷设需应对海洋生态保护的挑战，增加了项目实施成本[3]。
2. 未来展望
宝胜海缆业务的核心优势在于中航背景+技术积累+产能布局：
- 订单优势：依托中航集团的资源，公司有望获取更多大型海风项目的海缆订单（如220kV及以上项目）；
- 技术升级：500kV海缆的批量生产将提升公司在高压海缆市场的竞争力；
- 产能释放：2018年建成的海缆立塔将逐步满负荷运行，支撑2024-2025年海缆业务的放量（预计2025年海缆营收将突破25亿元）[9]。
结论
宝胜股份作为国内线缆龙头，海缆业务已成为其业绩增长的核心引擎。凭借技术积累、产能布局与中航背景，公司海缆业务有望在2024-2025年实现持续放量，成为国内海缆市场的重要玩家。未来，随着海风项目的进一步推进，海缆业务将继续提升公司的盈利质量与市场竞争力。