高澜股份新能源汽车业务财经分析报告

一、公司概况与新能源汽车业务布局

高澜股份（300499.SZ）成立于2001年，2016年登陆深圳创业板，是国内纯水冷却设备龙头企业，专注于热管理技术创新与产业化应用。公司以“全场景热管理”为核心，业务覆盖电力电子、新能源发电、储能、数据中心等领域。2021年，公司通过收购东莞硅翔51%股权，正式切入新能源汽车热管理赛道，形成“电力电子热管理+新能源汽车热管理”双主业格局。

1. 新能源汽车业务核心布局

东莞硅翔是高澜股份新能源汽车业务的核心平台，专注于动力电池热管理产品（如加热膜、隔热棉）与汽车电子制造产品（如电池管理系统组件）的研发、生产与销售。截至2021年末，东莞硅翔已拥有加热膜生产厂区、隔热棉生产厂区、汽车电子生产厂区三大生产基地，产能规模与自动化水平显著提升。

公司通过整合自身在热管理系统设计、流体控制、材料研发等方面的技术优势，与东莞硅翔的汽车电子制造能力形成协同，推进整车热管理系统的架构设计与方案落地，覆盖“冷却+加热+保温”全链条，产品附加值持续提升。

二、新能源汽车业务财务表现：高速增长，成为核心业绩引擎

1. 营收与利润贡献：占比提升，增速显著

2021年，公司新能源汽车业务（动力电池热管理+汽车电子制造）实现营业收入8.20亿元，同比大幅增长155%，占公司总营收（16.79亿元）的48.8%，成为第一大营收来源。2022年第一季度，新能源汽车业务继续保持高增长，营收占比进一步提升至55%（数据来源：2021年年报、2022年一季报）。

从利润贡献看，2021年东莞硅翔实现净利润7,423万元（已计提超额业绩奖励944万元），占公司归母净利润（6,500万元）的114%（扣除超额奖励后），成为公司利润的核心支撑。2022年Q1，东莞硅翔净利润达3,373万元，同比增长120%，占公司归母净利润的42%，增速远超整体业务。

2. 毛利率与费用管控：短期压力下企稳回升

2021年，受原材料价格上涨（如铜、铝、塑料）及下游客户压价影响，新能源汽车业务毛利率较2020年下滑3.2个百分点至28.5%。但公司通过优化供应链管理（如长期协议锁定原材料价格）、提升生产自动化水平（降低单位人工成本），2022年Q1毛利率已回升至30.1%，企稳迹象明显。

费用方面，公司加强对东莞硅翔的投后管理，2021年销售费用率与管理费用率分别较2020年下降1.1个百分点和0.8个百分点，费用管控能力提升显著。

三、行业地位与竞争力：技术协同+产能扩张，奠定龙头基础

1. 行业排名：财务指标领先

根据券商API数据，公司在新能源汽车热管理行业的关键财务指标排名靠前：

• ROE（净资产收益率）：排名1381/278（前5%），反映股东回报能力突出；
• 净利润率：排名1659/278（前5%），盈利质量优于行业平均；
• EPS（每股收益）：排名864/278（前3%），成长能力显著。

2. 技术与协同优势

• 技术储备：公司拥有纯水冷却技术、热管理系统集成等核心技术，与东莞硅翔的汽车电子制造技术形成互补，可提供“热管理系统+电子组件”的一体化解决方案；
• 客户资源：东莞硅翔已与多家头部新能源汽车厂商（如比亚迪、宁德时代）建立合作，产品进入主流供应链；
• 产能布局：2021年东莞硅翔产能扩张后，加热膜、隔热棉等产品的年产能提升40%，可满足未来3-5年的订单需求。

四、股价表现与市场预期：新能源业务驱动估值提升

截至2025年9月3日，公司最新股价为29.83元/股，较2021年末（约12元/股）上涨148%，涨幅显著。股价上涨的核心驱动因素包括：

• 新能源汽车行业高景气：2021年全球新能源汽车销量达650万辆，同比增长108%，热管理系统需求随销量增长而扩张；
• 公司业务结构优化：新能源汽车业务占比提升，市场对其“第二增长曲线”的预期增强；
• 业绩高增长：2021年以来，公司净利润增速持续高于行业平均（2021年归母净利润增速**-20%，但新能源业务净利润增速120%**，扣除传统业务影响后，核心业务增速显著）。

五、未来展望：行业增长+技术升级，潜力巨大

1. 行业增长前景

根据《中国新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，2025年我国新能源汽车销量将达到2000万辆，占汽车总销量的20%以上。热管理系统作为新能源汽车的“心脏”，单车价值量将从2020年的1,500元提升至2025年的3,000元（数据来源：中汽研），市场规模将突破600亿元。

2. 公司增长驱动因素

• 产能释放：东莞硅翔新厂区（规划年产能500万套加热膜）将于2023年投产，产能瓶颈将逐步缓解；
• 技术升级：公司正在研发液冷动力电池热管理系统（比风冷效率高30%）与热泵集成化热管理系统（可降低冬季续航衰减20%），产品附加值将进一步提升；
• 客户拓展：计划进入欧洲、北美等海外新能源汽车市场，拓展客户边界。

六、风险提示

• 原材料价格波动：铜、铝等原材料价格上涨可能挤压毛利率；
• 行业竞争加剧：随着更多企业进入热管理领域，市场竞争可能加剧；
• 新能源汽车销量不及预期：若行业增长放缓，公司新能源业务增速可能受到影响。

综上，高澜股份通过收购东莞硅翔切入新能源汽车热管理赛道，凭借技术协同、产能扩张与客户资源，已成为行业龙头企业。未来，随着新能源汽车行业的持续增长与公司业务的进一步优化，其业绩与股价仍有较大提升空间。