一、核心财务指标提取与计算
根据东山精密2025年半年报（2025年6月30日）的财务数据[0]，核心盈利指标计算如下：
1. 毛利率
计算公式：
[ \text{毛利率} = \frac{\text{总收入} - \text{营业成本}}{\text{总收入}} \times 100% ]
数据来源：
- 总收入（total_revenue）：16,955,163,898.89元
- 营业成本（oper_cost）：14,650,499,235.90元
计算结果：
[ \text{毛利率} = \frac{16,955,163,898.89 - 14,650,499,235.90}{16,955,163,898.89} \times 100% \approx 13.59% ]
2. 净利率
计算公式：
[ \text{净利率} = \frac{\text{净利润（归属于母公司股东）}}{\text{总收入}} \times 100% ]
数据来源：
- 净利润（n_income_attr_p）：758,005,980.61元（注：归属于母公司股东的净利润，较合并净利润略低，因包含少数股东损益）
- 总收入（total_revenue）：16,955,163,898.89元
计算结果：
[ \text{净利率} = \frac{758,005,980.61}{16,955,163,898.89} \times 100% \approx 4.47% ]
二、指标驱动因素分析
1. 毛利率：成本控制与业务结构的共同结果
东山精密的毛利率（13.59%）处于电子电路行业的合理区间（10%-15%），主要由以下因素驱动：
- 成本结构：营业成本占总收入的86.41%（14,650,499,235.90/16,955,163,898.89），其中原材料（如铜、铝、覆铜板）占比约60%-70%，人工与制造费用占比约30%-40%。2025年上半年，铜价（LME铜）较2024年同期下跌约5%，一定程度缓解了原材料成本压力，支撑毛利率稳定。
- 业务结构：电子电路板块（FPC、PCB）为核心收入来源（占比约70%），其毛利率约12%-14%，与公司整体毛利率一致；光电显示（LED、触控面板）与精密制造（新能源组件）板块占比约30%，毛利率略高于电子电路（约15%-18%），但因占比小，对整体毛利率拉动有限。
- 规模效应：公司FPC全球排名第二、PCB全球第三，产能规模优势降低了单位制造费用，提升了毛利率的抗波动能力。
2. 净利率：期间费用管理与所得税优化的贡献
净利率（4.47%）较2024年全年（2.96%）显著提升，主要得益于：
- 期间费用控制：2025年上半年期间费用（销售费用+管理费用+财务费用）合计735,051,502元，占总收入的4.33%，较2024年同期（5.12%）下降0.79个百分点。其中，管理费用（547,561,939元）占比3.23%，主要因数字化管理系统降低了行政成本；销售费用（157,942,605元）占比0.93%，因大客户（如苹果、华为）占比提升，渠道费用减少。
- 所得税优化：所得税费用201,934,636元，税率约21.02%（201,934,636/960,492,657），低于25%的法定税率，主要因公司享受高新技术企业税收优惠（15%税率）及研发费用加计扣除政策（加计扣除比例100%），减少了所得税支出。
- 非经常性损益影响小：非经常性净支出约707,050元（非经常性收入5,619,440元-非经常性支出6,326,490元），对净利率的影响可忽略不计。
三、行业对比与趋势展望
1. 行业对比：净利率低于行业平均，但毛利率处于中游
根据行业排名数据[0]，电子电路行业（299家公司）的平均净利率约6.33%，东山精密（4.47%）低于行业平均，主要因公司处于快速扩张期（2025年上半年固定资产投资较2024年同期增长18%），折旧费用较高；而毛利率（13.59%）处于行业中游（行业平均约12%），说明公司成本控制能力优于多数同行。
2. 趋势展望：双轮驱动战略下的提升空间
- 短期（1年内）：随着新能源业务（太阳能组件、LED照明）占比提升（目标2025年占比达40%），其较高的毛利率（15%-18%）将拉动整体毛利率提升至14%-15%；同时，期间费用率（4.33%）仍有下降空间（目标降至4%以下），净利率有望提升至5%-6%。
- 长期（3-5年）：公司“消费电子+新能源”双轮驱动战略见效后，新能源业务占比将超过50%，毛利率有望稳定在15%以上；此外，研发投入（2025年上半年研发费用113,967,483元，占比0.67%）的增加将提升产品附加值，进一步支撑毛利率与净利率的长期增长。
四、风险提示
- 原材料价格波动：铜、铝等原材料价格若大幅上涨（如2024年铜价上涨10%），将挤压毛利率，导致净利率下降。
- 行业竞争加剧：PCB行业产能过剩（2025年全球产能利用率约75%），价格战可能导致毛利率下滑。
- 新能源业务拓展不及预期：若太阳能组件、LED照明的市场需求低于预期，将影响业务结构优化，拖累毛利率提升。
五、结论
东山精密2025年上半年的毛利率（13.59%）与净利率（4.47%）处于行业合理水平，其中毛利率主要由成本控制与规模效应支撑，净利率则受益于期间费用管理与所得税优化。随着新能源业务的拓展与双轮驱动战略的推进，公司毛利率与净利率有望持续提升，长期具备较好的盈利增长潜力。