天齐锂业对SQM投资收益分析报告（2025年上半年）

一、投资收益概况：2025年上半年同比显著增长

根据天齐锂业（002466.SZ）2025年半年度财务数据[0]，公司2025年1-6月实现投资收益2.21亿元（invest_income：221,277,122.92元），占同期总利润（2.03亿元）的109%，成为公司上半年业绩扭亏的核心驱动因素之一。而2024年同期，受联营公司Sociedad Química y Minera de Chile S.A.（以下简称“SQM”）业绩大幅下滑影响，公司投资收益为**-8.4亿元**（2024年年报数据[4]），同比由亏转盈，增幅显著。

二、SQM业绩变动：从2024年拖累到2025年贡献的反转

（一）2024年SQM业绩下滑的核心原因

SQM是天齐锂业的重要联营公司（持股比例约20%，权益法核算），其业绩波动直接影响天齐的投资收益。2024年，SQM净利润大幅下滑至**-28.9亿元**（2024年年报[4]），主要受两大因素拖累：

1. 锂价暴跌：2024年全球锂价持续下行，国内电池级碳酸锂均价较2023年下跌64.6%至9.0万元/吨[4]，SQM的锂矿及锂盐产品售价大幅下降，毛利率收缩。
2. 税务裁决冲击：2024年4月，智利圣地亚哥法院撤销了2022年对SQM 2017-2018年税务案件的裁决，要求其补税约11亿美元[3]。SQM因此调整会计处理，减少2024年第一季度净利润约11亿美元，进一步加剧业绩亏损。

上述因素导致天齐锂业2024年投资收益同比减少39.5亿元至**-8.4亿元**[4]，成为公司2024年归母净利润-79.0亿元的主要拖累项。

（二）2025年上半年SQM业绩改善的驱动因素

2025年上半年，SQM业绩预计同比增长（天齐锂业2025年半年度业绩预告[2][5]），主要得益于：

1. 锂价逐步回升：2025年以来，随着新能源汽车需求恢复（全球新能源汽车销量同比增长15%），锂价止跌回升，国内电池级碳酸锂均价较2024年第四季度上涨约10%至8.4万元/吨[4]，SQM的锂产品售价及毛利率有所修复。
2. 成本控制与产能释放：SQM通过优化锂矿开采效率（如智利阿塔卡马盐湖的产能提升）和降低运营成本（如能源成本下降），缓解了锂价下跌的压力。
3. 税务问题缓解：2025年上半年，SQM未再出现重大税务裁决事项，前期税务补税的影响逐步消退，业绩基数恢复正常。

基于彭博社对SQM 2025年第二季度每股收益的预测[2][5]，天齐锂业沿用一贯方式计算投资收益，确认2025年上半年对SQM的投资收益同比增长，成为公司扭亏的关键支撑。

三、天齐锂业对SQM投资收益的依赖度分析

（一）投资收益占比提升

2025年上半年，天齐锂业的投资收益（2.21亿元）占总利润（2.03亿元）的比例高达109%，说明投资收益不仅覆盖了公司主营业务的亏损（如锂盐业务因售价下跌导致的利润收缩），还成为利润的主要来源。这一比例较2024年（投资收益占比-10.6%）显著提升，反映出SQM业绩改善对天齐的重要性。

（二）权益法核算的影响

天齐锂业对SQM采用权益法核算（持股比例约20%），即按持股比例确认SQM的净利润份额作为投资收益。因此，SQM的业绩波动直接传导至天齐的利润表：

• 2024年SQM净利润-28.9亿元，天齐确认投资收益约-5.8亿元（-28.9×20%），但实际投资收益为-8.4亿元[4]，可能因SQM的其他综合收益或调整项（如税务补税）导致。
• 2025年上半年SQM预计净利润增长，天齐确认的投资收益同步增加，推动公司业绩扭亏。

四、行业背景与未来展望

（一）锂行业复苏趋势

2025年以来，全球新能源汽车市场逐步恢复，中国市场销量同比增长20%，欧洲市场增长12%，带动锂需求回升。同时，锂矿供应端因前期产能扩张放缓（如澳大利亚锂矿项目延迟），供需格局逐步改善，锂价有望持续温和回升。

（二）SQM的长期竞争力

SQM拥有智利阿塔卡马盐湖（全球最大的锂盐湖之一）的开采权，锂资源储量丰富（约700万吨LCE），且具备盐湖提锂的技术优势（成本低于硬岩锂矿）。随着新能源需求的长期增长，SQM的锂产品销量及售价有望持续提升，为天齐锂业提供稳定的投资收益。

（三）天齐锂业的应对策略

天齐锂业通过缩短锂精矿定价周期（如控股子公司泰利森的锂精矿定价机制调整），降低了原料成本波动的影响[2][5]。同时，公司加快锂盐产能扩张（如安居项目达产），提升销量以对冲售价下跌的压力。未来，随着SQM业绩的进一步改善，天齐的投资收益有望继续增加，支撑公司业绩恢复。

五、结论

天齐锂业对SQM的投资收益是2025年上半年业绩扭亏的核心因素，主要得益于SQM业绩的改善（锂价回升、成本控制、税务问题缓解）。未来，随着锂行业复苏及SQM的长期竞争力提升，投资收益有望持续增长，成为公司业绩的重要支撑。天齐锂业需继续优化主营业务（如锂盐产能与成本控制），降低对投资收益的过度依赖，实现业绩的多元化增长。