东方日升HJT技术路线竞争力分析报告

一、引言

东方日升（300118.SZ）作为全球第六大光伏组件企业，近年来将HJT（异质结）技术作为核心战略方向，通过持续的研发投入与产能布局，逐步构建起HJT技术的差异化竞争力。本文从技术指标、降本措施、产能布局、市场渗透、财务支撑五大维度，系统分析东方日升HJT技术路线的竞争力，并结合行业背景探讨其长期发展潜力。

二、HJT技术核心指标优势：效率与良率领先

HJT技术的核心竞争力在于高转换效率与高良率，这也是其区别于PERC（钝化发射极背接触电池）、TOPCon（隧穿氧化层钝化接触电池）等传统技术的关键。

1. 转换效率突破行业瓶颈

根据2024年半年报数据，东方日升HJT电池片转换效率突破26.50%，组件效率突破24.70%；而同期TOPCon电池片效率为26.00%，组件效率为22.65%。HJT的效率优势主要源于双面微晶技术（提升光吸收效率）、210超薄硅片（减少光衰减）与昇连接无应力互联技术（降低串联电阻）的组合应用。

2. 良率与稳定性提升

通过导入0BB（无主栅）技术与全背接触结构，东方日升HJT组件的良率已提升至98%以上（行业平均约95%）。0BB技术消除了主栅线对光的遮挡，同时减少了焊接过程中的应力损伤，显著提升了组件的长期稳定性（衰减率低于1%/年，优于PERC的2%/年）。

三、降本措施：从“材料替代”到“工艺优化”

HJT技术的规模化应用关键在于降本，东方日升通过“材料减量化”与“工艺标准化”双路径，推动HJT成本向PERC靠拢。

1. 银浆用量大幅降低

银浆是HJT电池的主要成本之一（约占电池成本的15%）。东方日升通过纳米银浆技术与网版优化，将HJT电池的纯银用量降至低于6mg/W（行业平均约7-8mg/W），单瓦银浆成本降低约0.03元（按银价5元/克计算）。

2. 硅片与辅材成本控制

• 210超薄硅片：采用120μm厚度的210硅片（传统硅片厚度为150μm），单瓦硅片成本降低约0.02元；
• 0BB技术：取消主栅线后，减少了焊带用量（约0.01元/W），同时提升了组件的功率密度（比传统组件高5-10W）。

3. 产能利用率提升

通过智能化生产设备（如自动串焊机、EL检测设备）与工艺标准化，东方日升HJT电池的产能利用率已提升至85%以上（行业平均约75%），单位产能的固定成本分摊减少约0.01元/W。

四、产能布局：有序投放，避免过剩

东方日升的HJT产能布局遵循“谨慎规划、分步实施”的原则，确保产能释放与市场需求匹配。

1. 现有产能：35GW组件产能（2024年6月底）

截至2024年6月，公司组件产能达35GW，其中HJT组件产能约10GW（主要来自宁海、金坛基地）。

2. 新增产能：2024H2逐步释放

• 电池片环节：宁海15GW、金坛4GW、滁州10GW HJT电池项目，预计2024年底前全部投产；
• 组件环节：宁海15GW、金坛6GW HJT组件项目，2024H2逐步释放产能。

3. 产能投放节奏：与市场需求联动

公司表示，将根据光伏市场的需求变化（如海外市场的HJT需求增长），调整产能投放速度，避免产能过剩。例如，2024年上半年欧美市场HJT组件需求增长20%，公司随即加快了金坛基地的产能投放（4GW电池+6GW组件）。

五、市场渗透：海外市场的“技术溢价”优势

东方日升HJT技术的竞争力不仅体现在技术指标，更体现在海外市场的高接受度与技术溢价。

1. 海外市场需求增长

欧美成熟市场（如美国、西班牙）对HJT组件的接受度较高，主要原因是：

• 效率优势：HJT组件的高功率密度（如210尺寸组件功率达600W以上）适合屋顶光伏系统（节省安装空间）；
• 稳定性优势：HJT组件的低衰减率（<1%/年）符合欧洲“25年质保”的要求；
• 碳足迹优势：HJT电池的生产过程碳排放低于PERC（约减少20%），符合欧盟“碳边境调节机制（CBAM）”的要求。

2. 海外市场的技术溢价

根据2024年上半年数据，东方日升HJT组件的海外均价显著高于国内：

• 美国市场：出货0.5GW，均价2.97元/W（国内均价0.86元/W）；
• 西班牙市场：出货0.4GW，均价1.06元/W（国内均价0.86元/W）。

海外市场的技术溢价（约0.2-2.11元/W）显著提升了HJT组件的毛利率（约15%-20%，高于国内PERC组件的6%-8%）。

六、财务支撑：短期承压，长期改善

尽管2024年上半年东方日升业绩承压（归母净利润-9.6亿元），但HJT产能的释放与海外市场的增长将推动业绩逐步改善。

1. 短期业绩承压的原因

• 存货减值：2024H1计提存货跌价准备5.5亿元（主要是PERC组件库存）；
• 固定资产减值：计提固定资产减值准备3.5亿元（主要是老旧PERC产能）；
• 财务费用增加：2024H1财务费用2.7亿元（同比增长4.7亿元），主要系汇兑收益减少（美元贬值）与利息支出增加（债务规模扩大）。

2. 长期业绩改善的驱动因素

• HJT产能释放：2024H2 HJT电池与组件产能逐步投产，预计全年HJT组件销量将达到15GW（占总销量的60%），贡献收入约200亿元（按均价1.3元/W计算）；
• 海外市场增长：2024年海外HJT组件需求预计增长30%（主要来自美国、欧洲），公司海外出货占比将提升至30%（2023年为25%）；
• 降本效果显现：随着银浆用量降低与产能利用率提升，HJT组件的成本将降至1.0元/W以下（2023年为1.2元/W），毛利率将提升至18%以上（2023年为12%）。

七、风险因素

尽管东方日升HJT技术路线具备较强竞争力，但仍面临以下风险：

1. HJT降本不及预期：若银浆、硅片等原材料价格上涨，或工艺优化进度延迟，可能导致HJT成本下降速度慢于预期；
2. 产能投放延迟：若新增产能的建设进度延迟（如疫情、供应链问题），可能影响HJT产能的释放；
3. 市场竞争加剧：TOPCon技术的快速发展（如转换效率提升至26.5%），可能挤压HJT的市场份额；
4. 海外政策风险：若美国、欧洲等市场出台新的光伏贸易壁垒（如反倾销税），可能影响HJT组件的海外出货。

八、结论

东方日升的HJT技术路线具备高效率、高良率、低成本的核心竞争力，通过有序的产能布局与海外市场的技术溢价，逐步构建起差异化的竞争优势。尽管2024年上半年业绩承压，但随着HJT产能的释放与降本效果的显现，公司业绩将逐步改善。长期来看，HJT技术将成为东方日升的核心增长引擎，支撑其全球光伏组件龙头的地位。