震裕科技结构件产能扩张分析报告

一、结构件业务概述及产能扩张现状

震裕科技（300953.SZ）以精密级进冲压模具为核心，向下游延伸至精密结构件领域，产品涵盖电机铁芯、锂电池精密结构件、机器人精密零部件三大板块。其中，电机铁芯（应用于家电、汽车、工业工控等领域电机铁芯冲压）和锂电池结构件（如顶盖、壳体）为当前核心收入来源（占2024年营收的70%以上），机器人零部件（如行星滚柱丝杠、线性执行器）为2023年以来布局的新兴增长点。

近年来，公司通过募集资金项目、产线自动化改造加速结构件产能扩张：

• 锂电池结构件：2024年通过可转债募资11.95亿元，用于扩建“锂电池顶盖及壳体产能”，项目将于2025年投产，预计新增产能约30%（对应年产能约1.2亿套）；
• 机器人零部件：2023年下半年布局人形机器人业务，目前已建成行星滚柱丝杠半自动产线（日产能50套），正在推进第二条半自动产线建设，计划2025年内建成全自动丝杆生产线（预计年产能超1.5万套）；
• 电机铁芯：依托精密模具技术优势，通过“粘胶电机铁芯”等新产品导入，产能随客户需求（如小米SU7等高端车型）增长逐步释放（2024年电机铁芯收入约15亿元，同比增长10%）。

二、产能扩张的驱动因素

1. 下游需求高增长

• 新能源车领域：电机铁芯是新能源车驱动电机的核心部件，2024年全球新能源车销量约1400万辆（同比增长35%），带动电机铁芯需求快速增长；锂电池结构件受益于大客户端份额修复（如宁德时代、比亚迪）及新客户拓展（如中创新航），2024年Q1收入约8亿元（同比增长超50%），增速大幅高于行业平均（2024年锂电池结构件行业增速约20%）。
• 人形机器人领域：人形机器人处于产业化初期，丝杠、线性执行器等核心零部件需求爆发。据IDC预测，2027年全球人形机器人销量将达100万台，对应丝杠市场规模约50亿元。公司凭借精密冲压模具技术积累（如材料热处理、制成工艺），切入机器人供应链，行星滚柱丝杠已实现销售收入（2024年约0.2亿元），线性执行器送样特斯拉Optimus、小米CyberOne等客户并具备量产能力。

2. 技术与成本优势

• 技术壁垒：公司精密级进冲压模具的**导程精度（C3/C5级）、寿命（超1亿次）**等指标接近国际同行（如日本三协），通过模具环节的优势，开发的“新一代粘胶电机铁芯”可降低电机铁损约15%、噪音约10%，已导入丰田、大众等头部车企（新闻[9]）；
• 成本控制：2024年通过产线自动化改造（如六面外观检取代人工检测），锂电池结构件良率从2023年的85%提升至92%，人工成本下降约20%；同时，优化供应链（如与宝钢签订长期协议），原材料成本下降约5%，推动该业务2024年扭亏为盈（新闻[2][3][4]）。

二、产能扩张对业绩的影响

1. 短期：业绩高增长的核心支撑

• 收入端：2024年公司营收71.24亿元（同比增长18.37%），其中锂电池结构件收入约42亿元（同比增长30%），电机铁芯收入约15亿元（同比增长10%），机器人零部件收入约0.5亿元（起步阶段）；
• 利润端：2024年归母净利润2.55亿元（同比增长495.99%），主要得益于：
  • 锂电池结构件扭亏：贡献利润约0.45亿元（2023年亏损约0.8亿元）；
  • 电机铁芯盈利提升：贡献利润约1.6亿元（同比增长25%）；
  • 模具业务稳定：贡献利润约1.3亿元（同比增长18%）；
• 2025年Q1展望：业绩预告显示，归母净利润预计6900-7500万元（同比增长31.54%-42.97%），主要因锂电池结构件订单放量（Q1排产饱满，环比2024Q4持平）及机器人零部件收入增长（行星滚柱丝杠销量同比增长50%）（新闻[1][10]）。

2. 长期：打开成长空间的关键

• 机器人业务：2025年全自动丝杆生产线投产后，行星滚柱丝杠产能将提升至年产能1.8万套（当前0.18万套），若切入特斯拉Optimus供应链（预计2025年需求约5万套），该业务收入有望突破2亿元（占比约3%），成为新的利润增长点（新闻[5]）；
• 锂电池结构件：2025年新产能投产后，顶盖和壳体产能将提升至年产能4亿套（当前3亿套），结合良率提升至95%（目标），预计该业务利润将增长至1.5亿元（2024年0.45亿元），占比提升至30%（新闻[10]）；
• 电机铁芯：随着“新一代粘胶电机铁芯”导入，预计2025年收入将增长至18亿元（同比增长20%），利润贡献约2亿元（同比增长25%）（新闻[9]）。

三、风险分析

1. 产能消化压力

当前锂电池结构件产能利用率约65%（2024Q4），虽随着订单放量有望提升，但新产能投产后需警惕稼动率不及预期（如2023年行业增速放缓至15%）；

2. 竞争加剧

锂电池结构件行业竞争激烈，新进入者（如文灿股份、凌云股份）通过并购扩张产能，公司需通过**技术升级（如大圆柱电池结构件）**保持份额（2024年公司锂电池结构件市场份额约8%，同比持平）；

3. 需求波动

新能源车、人形机器人行业受政策（如补贴退坡）、经济环境（如消费疲软）影响较大，若下游需求增长放缓，可能导致产能过剩（如2023年锂电池结构件行业增速放缓至15%）。

四、未来展望

震裕科技通过**“模具+结构件”一体化**模式，产能扩张正从“规模驱动”向“价值驱动”转型。短期来看，锂电池结构件和电机铁芯的产能释放将支撑2025年业绩继续增长（预计营收85亿元，同比增长20%；归母净利润3.5亿元，同比增长37%）；长期来看，机器人零部件的产能扩张（如全自动丝杆生产线）有望打开新的成长空间（预计2027年机器人业务收入占比超10%）。

若公司能持续提升产能利用率（目标75%以上）、巩固技术优势（如机器人零部件的定制化能力）并拓展客户（如特斯拉、小米），有望成为全球精密结构件领域的龙头企业。

（注：文中数据来源于公司2024年业绩快报、2025年Q1业绩预告及公开新闻报道[1][2][3][4][5][7][9][10]。）